作者：Andres Cardenal, CFA，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
從競爭的角度來看，亞馬遜是一個非常強大的企業。
該公司未來幾年仍有很大的增長潛力。
在適當的背景下考慮估值指標時，估值並不過高。
從長遠來看，監管風險可能是主要的風險因素，但亞馬遜有能力抵禦監管壓力。
從廣泛的角度來看，亞馬遜股票的從長期來看很強勁。
亞馬遜（AMZN）是市場上最受關注的公司之一。 然而，當討論這樣一個充滿活力和有爭議的行業時，我們很容易只見樹木不見森林。 讓我們退一步，從宏觀的角度來考慮亞馬遜股票的前景。
商業基礎
在評估亞馬遜等成功企業時，競爭優勢至關重要。成功吸引了商業領域的競爭，因此公司需要策略來抑製競爭，以便長期保持業績。
品牌價值是亞馬遜競爭優勢的重要來源，亞馬遜也從網絡效應中受益。 買家和賣家相互吸引，以尋找進入領先電子商務平台的機會。 平台越大，為消費者提供的價值就越大，隨著時間的推移，業務規模也會越來越大。
預計2019年亞馬遜的銷售額將超過2750億美元，這一巨大規模使得公司可以通過銷售大量產品來分配固定成本，從而降低了部門產品的固定成本。 除此之外，亞馬遜還建立了一個龐大的分銷網絡，對於規模較小的競爭對手來說，這成本高得令人望而卻步
在評估公司在不斷變化的市場環境中適應和發展的能力時，創新是考慮的關鍵驅動因素。在Jeff Bezos的領導下，亞馬遜已經從一個在線書店發展成為各種產品類別領先的在線零售商。與此同時，該公司鞏固了在雲計算基礎設施領域無可爭議的領導地位，同時在在線廣告領域也佔據了相當大的地位。
沒有人知道未來會發生什麽，因此投資具有遠見卓識的領導力和強大的創新文化的公司是確保公司能夠在各種環境中航行的最佳方式之一。基於其令人印象深刻的增長記錄，亞馬遜在這一領域首屈一指。
亞馬遜是一項規模巨大的企業，它在未來幾年甚至數十年內仍有很大的增長空間。根 根據貝佐斯的說法，亞馬遜仍然隻擁有"低個位數的零售市場份額"，這是因為90% 的零售仍然是線下銷售。隨著在線零售在未來幾年的市場份額超過實體店，亞馬遜抓住了大部分增長機會。
不僅如此，亞馬遜還越來越多地投資於亞馬遜Go等項目的實體店，這可能是模糊在線零售與實體零售分界線的最後一步，為亞馬遜提供了許多增長機會。
2018年第四季度，亞馬遜從AWS獲得了74.3億美元的收入，在外匯調整後的基礎上增長了46％。未來AWS很有可能繼續以比公司其他部門更快的速度增長，因此AWS應該增加其在整體收入結構中的參與度，並成為業務日益重要的增長引擎。
估值
由於亞馬遜正積極進行再投資以實現增長，基於淨收入等變量的估值指標可能相當混亂，難以掌握。然而，從過去10年的股價與營運現金流之比、企業價值與EBITDA之比等指標來看，以歷史標準衡量，該股的定價相當合理。
YCharts的數據
亞馬遜股票相對於市場其它股票而言相對昂貴，但估值指標需要在適當的背景下進行分析，而且具有優越增長率的公司顯然應該獲得更高的估值水。
PowerFactors system是一個面向“數據驅動投資者”成員的量化投資系統。該體系基本上是根據財務質量、估值、基本面動力和相對實力等量化回報驅動因素，對某一特定領域的公司進行排名。
來自S＆P Global的數據來自Portfolio123
亞馬遜排名第一，PowerFactors的排名為88.7。根據回溯數據，這應該意味著，從數字的角度來看，亞馬遜處於有利的回報位置。
當然，單憑數字並不能說明全部問題。這個定量系統表明，從長期來看，一群擁有強大數值屬性的公司往往會跑贏市場。然而，這並不能真正告訴我們一家公司在特定的一年裡會有什麽樣的表現
然而，重點是，當結合其他量化指標分析估值比率時，亞馬遜股票根本沒有被高估。
監管風險
從伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）到唐納德·川普（Donald Trump），亞馬遜在政治領域的各個方面受到了很多政界人士的批評。事實上，伊麗莎白?沃倫(Elizabeth Warren)最近發布了一項積極的計劃，打算拆分亞馬遜(Amazon)和其他大型科技公司，比如谷歌(GOOG)和Facebook (Facebook)。監管風險可以說是影響亞馬遜的主要風險因素之一，隨著未來幾個月政治辯論升溫，監管風險可能會繼續對該股構成壓力。
然而，在比較亞馬遜與石油生產等領域的老牌壟斷企業時，需要考慮一個很大的差異。與利用其市場主導地位來提高價格和盈利能力相反，亞馬遜正積極利用其競爭優勢降價，使消費者受益。
事實上，亞馬遜在收購全食超市後所做的第一件事就是降價，該公司最近宣布了自2017年8月收購全食超市以來的第三輪降價。亞馬遜的主導地位實際上是在造福消費者，而不是傷害他們。
多年來，亞馬遜對不同類別的實體零售商造成了相當大的損害。但該公司還允許第三方賣家在其平台上發展。貝佐斯在最近一封致投資者的信中強調，第三方銷售額從2009年總收入的3％增加到最近一季度的58％。
數據來源：亞馬遜致投資者的信2018
用貝索斯自己的話說：
第三方銷售額從總數的3％增長到58％。坦率地說： 第三方賣家正在追趕我們第一方業務。厲害。
這也是一個很高的標準，因為我們的第一方業務在此期間大幅增長，從1999年的16億美元增加到去年的1170億美元。我們在該期間的第一方業務的複合年增長率為25％。但與此同時，第三方銷售額已從1億美元增長到1,600億美元 - 複合年增長率為52％。
亞馬遜的市場領導地位顯然使消費者受益。一些競爭對手被其打擊，但它也允許其他小公司在其平台上發展壯大。說到底，這就是競爭性資本主義。
總的來說，亞馬遜在抵禦監管壓力方面有一些優勢。
亞馬遜的優勢是什麽？
當涉及到這樣一家廣受關注的公司時，投資者需要問問自己，在評估這隻股票時，他們可能擁有什麽樣的優勢。
從理論上講，如果亞馬遜的股票受到媒體和華爾街研究公司的密切關注，那麽應該所有相關信息都已經包含在股價中，所以亞馬遜的股票目前應該沒有優勢。
然而，這一理論並沒有成真，因為多年來，受到廣泛關注的大型股票曾多次實現豐厚的回報。事實上，亞馬遜本身在過去10年創造了高於市場的回報，同時也是市場上最受追捧的股票之一。
對投資者來說，亞馬遜的主要優勢是行為方面的:與試圖弄清楚該公司下個季度的盈利數字是否會高於或低於預期相反，投資者關注的是未來5年或更長時間的整體前景。
長期持有亞馬遜股票並利用任何以折扣價購買的機會可能是一個簡單而有效的策略。
本文作者：Andres Cardenal, CFA，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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