攜程巨虧股價暴跌 但這還不是最大的危機

【財聯社】（研究員 萬千）上周攜程網（CTRP）股價遭遇上市以來最大挫折，上周四單日大跌19%，周五繼續下行6.3%，觸底25.78美元/股。股價大跌的一個重要原因是攜程於11月7日公布的三季度業績並不理想。攜程三季度報顯示，儘管營收同比增長28%至94億元，但盈利太空進一步壓縮，淨虧損11.4億元，同比下降192.7%。

攜程正面臨嚴峻的OTA（在線旅行社）平台競爭，從其毛利率變化就能窺探一二。財聯社分析其各季度毛利率變化，發現攜程的三季度毛利率降到78.7%，觸及7個季度以來最低點。攜程網的主營構成中，航空售票和酒店售票為兩大主營項目，分別佔營業收入的38.71%和38.77%，另外，背包旅行佔14.73%，商務旅行佔2.85%。今年三季度，攜程四個領域的銷售額均有上升，不過成本增速更快，毛利率同比下降了近5個百分點。顯然，由於場上的競爭加劇，攜程不得不犧牲利潤來搶佔份額。

來源：Wind、財聯社

但股價下跌和毛利率下滑，還不是攜程的最大危機，來自美團的外部勢力的競爭才是最大危機。隨著在線訂票移動化日益主流，美團的在線酒店預定業務已經超越攜程，未來美團等必然會向旅行訂票市場發力。更大的競爭對手出現，需要攜程推出更有力的舉措來應對。但在這之前，部分投資者選擇離場觀望。

酒旅競技場上的“亂鬥”

攜程旅行網於1999年成立，四年時間飛速發展，並於2003年在納斯達克成功上市。此後，行業競爭者不斷湧現，但攜程應對迅速，一鼓作氣全資收購了去哪兒網100%股權，戰略投資同程藝龍24.31%股份，同時，投資英國機票搜索平台Skyscanner（天巡），進軍全球化布局。Trustdata 移動大數據顯示，旅行市場頭部效應明顯，攜程、去哪兒、飛豬、同程、馬蜂窩為TOP5在線旅遊機構，但攜程仍保持老大地位，旅遊出行市場呈現“一超多強”局面。

在線酒店預定領域，情況卻正在發生變化。隨著在線酒店預訂向移動端快速轉移，酒店預訂MAU增長量創新高。今年二季度已經超9000萬，一季度為7500萬，增長迅猛。

但這次，攜程被後來者趕超，不再高居龍頭地位。隨著美團於今年9月赴港上市，在酒旅行業開始領跑，局勢又有了新變化。通過trustdata移動大數據檢測平台，財聯社發現，自2018年一季度，美團的在線酒店預訂平台累計訂單量就已經遠遠超越其他平台，佔了半壁江山。對比今年一二季度在線酒店預訂訂單變化，Top5平台中，除美團外，攜程系（攜程、去哪兒和同程藝龍）整體市場份額佔比（41.4%）上升，而飛豬市場份額佔比（5.4%）有微弱下降。

OTA平台盈利艱難

OTA模式將傳統的旅行社銷售放到網絡平台上，將客戶轉向了移動互聯網端。用戶體驗感至此有了質的飛躍，移動支付和移動服務的誕生大大減少了客戶出行前谘詢的麻煩。但隨著在線旅遊平台的參與者不斷湧現，競爭加劇，平台盈利太空持續壓縮。

2016年7月1日，票代新政正式實施（嚴格禁止票務代理機構將機票標準產品在第三方管道銷售），直銷比例大幅上升。這樣一來，航空公司節省了大筆銷售費用，以南航為例，其率先下調機票代理費，進入“零傭金”時代。票務代理的生存太空一下子被壓縮，OTA機票銷售的盈利太空完全被打壓。

這種直銷模式也被運用到平台上，飛豬宣稱差異化競爭，做OTP（online travel platform）平台而不是傳統OTA，自身作為平台直接讓各類商家面對用戶，以第三方入駐商家和機構的傭金為主要收入。

但一定程度上，監管也更難了。儘管多數機票實行直銷模式，但平台仍有自己的票務代理商，直接與平台合作可以優先被消費者選擇。為了盈利太空，選擇犧牲用戶體驗在所難免，改退簽制度成為消費者們一個無可避免的“大坑”。 而且，平台自營的機票代理商，甚至可以自己設定改退簽規則，用戶跟平台結算而不是航空公司。這就導致平台用戶一旦有退票、改簽需求，就只能乖乖被宰。今年5月，攜程、飛豬在內的7家平台因涉及機票改退簽混亂，被江蘇省消保委約談整改。互聯網技術能改變的，僅僅是行前的谘詢和預訂模式，與用戶對接的仍然是線下的景點和商家。例如，平台無法阻止雪鄉、麗江等景點宰客事件發生，這需要當地管理部門的介入。