孔慶龍：跨界融合推動中國財富管理行業走向成熟

中國各種財富管理機構管理的資產已逾百兆，而科技與金融的跨界融合正在重塑中國財富管理行業格局。

“中國財富管理行業源自於券商的探索突破，發展於基金、信託等主體的共同參與，融合於銀行等客戶管道大平台。目前，中國財富管理行業正迎來差異化、平台化和智能化的新時代，跨界融合正在重塑財富管理行業格局。在這個過程中，隨著深度學習、計算能力與大數據的發展成熟，金融領域已成為人工智能落地最適合的領域之一。而智能投顧憑借自動化處理所帶來的成本優勢，使財富管理服務門檻迅速下降，廣大‘長尾’客戶得以介入該領域，這也為智能投顧發展提供了堅實的客戶基礎，”中國民生銀行私人銀行部總經理孔慶龍9月19日在《每日經濟新聞》舉辦的2018年中國券商行業高峰論壇中這樣說到。

民生銀行私人銀行部總經理孔慶龍

站在歷史新階段的起點，中國財富管理行業未來的發展方向如何，金融科技在其中起到什麽作用，以及如何看待智能投顧在財富管理行業中的作用呢？

監管跨界、產品跨界和科技跨界

將深刻改變中國財富管理行業

關於財富管理跨界融合這個新趨勢，孔慶龍指出：“監管跨界、產品跨界和科技跨界將推動中國財富管理行業走向成熟。首先，監管如何跟上科技發展的腳步已成為當前重要課題。”

“長期以來監管與機構一直都有一個共識點：那就是擁抱科技。

其次，財富管理行業已形成互利共贏的‘立體式生態圈’，各機構之間產品的交叉投資越來越深入，沒有哪家機構在為客戶提供財富管理時可以隻提供自己的產品。

最後，以人工智能技術為代表的金融科技創新，正在將金融行業自身推向一個新時代——金融科技化時代。”

孔慶龍特別強調，金融科技的發展對於構建社會信用體系、提升財富管理行業可信度至關重要，特別在近期P2P頻繁爆雷給財富管理行業造成重創的背景下。可以說，金融科技是財富管理行業的重要基石，標誌之一是智能投顧的發展。

智能投顧是目前人工智能在金融行業

最被期待的應用領域

提到智能投顧，孔慶龍明確指出：“判斷人工智能技術能在哪個行業最先引起革命性的變革，主要看這個行業內的數據積累、數據流轉、數據存儲和數據更新是否能夠達到深度學習算法對大數據的要求。放眼各垂直領域，金融行業可以說是全球大數據積累最好的行業之一。回顧國內外市場，我們發現隨著資本市場越來越成熟有效，alpha收益呈現逐漸降低的趨勢，這也是國外被動基金、指數基金快速發展的原因之一。這種alpha收益下降，給智能投顧的發展帶來了很大的太空。”

民生銀行私人銀行部總經理孔慶龍

智能投顧，通常被稱為“Robo-Advisor”，在世界各國發展過程中，智能投顧有很多種說法，但核心內容都是用機器和程式，把投資決策自動化，利用線上算法來自動組合投資。那麽智能投顧的本質是什麽呢？孔慶龍指出三點：

“第一，智能投顧不是一個單一的產品，智能是手段，投顧才是實質；

第二，智能投顧不是為了追求高收益，而應強調根據客戶的風險偏好和訴求進行適配；

第三，智能投顧的價值在於不僅僅要了解客戶需要什麽，更重要的是通過計算能力、數據挖掘能力，以現代投資理論為指導，對客戶的需求提出建議。”

智能投顧不可能完全取代人工投顧

二者是互補關係而非替代關係

大家平時可能很少思考這些問題：智能投顧需要牌照嗎？算法是神秘“黑匣子”嗎？需要接受監管嗎？客戶的資訊安全嗎？這些都是智能投顧可能存在的風險點。

對於擔心智能投顧取代人工投顧這個問題，孔慶龍說到：“從市場不完美角度看，智能投顧存在四點局限性，這也是未來的突破方向。

民生銀行私人銀行部總經理孔慶龍

第一，環境切換之惑。智能投顧是基於歷史數據的分析，無法對突發情形進行及時分析，類似‘分段函數’，模型難以準確判斷市場是否以及何時進行環境切換；

第二，正交資產樣本的有限性。要選擇盡量多相互正交的資產是很困難的事情；

第三，智能投顧模型求解的障礙，模型如何結合具體實際情況中的約束條件來獲得持續有效的方案是一個難點；

第四,另類資產的融入困境。目前智能投顧主要是用流動性較好的ETF或公募基金等資產進行投資組合，而PE等另類資產流動性較弱、定價不透明，智能投顧還難以解決”。

對於高淨值客戶的需求來說，目前智能投顧所能提供的服務有限，影響其深入發展。火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，孔慶龍總經理帶領民生私人銀行團隊提出了UPPER提升工作法，孔慶龍特別指出：“在Personalize個性化環節中，仍然需要有人工投顧的參與，提供持續的、有溫度的互動溝通和專業介入，智能投顧不可能完全取代人工投顧。”

智能投顧需要合規性監管，

應重視算法監管、加強牌照統一管理

智能投顧涉及到投資谘詢、產品銷售和資產管理三類業務，而國內目前涉及到的業務有不同的監管要求。目前國外對智能投顧從牌照、算法等環節均有較為明確的監管要求。

例如在新加坡，從事數字谘詢的投資機構需要向相關監管機構申請獲得相關資格牌照，如財務顧問牌照、用於證券交易的資產管理服務資格（CMS）牌照。在德國，不同的智能投顧模式受不同的監管規則限定，並視具體商業模式判定是否需要取得監管授權。

論壇演講現場

對此，孔慶龍指出：“智能投顧是算法驅動的，算法中的錯誤或偏差都會對智能投顧的客戶產生不利影響，違背客戶的最佳利益。建議以統一監管與合規來完善，制定相關的政策、程式和控制措施來監測其整個鏈條上算法的正確性和陽光化。例如要求智能投顧適當披露其模型或算法，避免‘黑匣’；對模型或算法進行分類，避免因算法同質化等算法模型缺陷導致羊群效應；要求對智能投顧模型的重要修改及時備案等。新加坡金融管理局對數字顧問模式的算法治理和監督提出了一系列的監管要求，這一點值得我們學習。”

民生私人銀行以企業家客群需求為引領

提供 “五個金手指”的全方位服務

在加強科技賦能的同時，面對不同客群的個性化需求，民生私人銀行積極打造立體式私人銀行財富管理體系。民生私人銀行通過大量訪談企業家客戶，發現這部分客群的需求主要圍繞五個方面，包括投融資一體化、高端資產配置、家族財富管理、跨境金融以及整體方案需求。孔慶龍指出，民生私人銀行為做好企業家客群綜合服務，特別組建了“私人投資投行顧問”團隊，為企業家客群提供包括投融資和家族財富管理在內的“1+2+N”綜合服務，致力於做好民營企業家的金融管家。此外更通過整合優勢資源，提供 “五個金手指”的全方位服務，即高端保險、家族信託、海外資產配置、PE股權配置、授信融資五個方面的工具和產品，力求更新打造立體化、全周期的私人銀行財富管理體系。

每經記者 陳晨 每經編輯 杜宇 何劍嶺

（本文封面圖片源自：攝圖網）

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