鄧海清：MLF縮量，貨幣寬鬆加碼概率進一步下降

中新經緯客戶端4月17日電 題：《鄧海清：MLF縮量，貨幣寬鬆加碼概率進一步下降》

作者：鄧海清(華爾街見聞首席經濟學家、中新經緯特約專家)

4月17日，央行進行1年期2000億元MLF操作，中標利率3.3%，與上期持平；同時通過7天逆回購投放1600億元，利率與上期持平。17日有3665億元MLF到期。如果再加上16日400億逆回購，從量上看，MLF到期造成的流動性缺口已經得到彌補。央行主動型“寬鬆邊界”已現，投資者需要警惕新的預期差出現的可能性。

此次央行操作超出市場預期。市場此前主流預期是央行通過降準對衝或MLF/TMLF等量續作，甚至降息(降低逆回購或MLF/TMLF利率)等方式彌補流動性缺口。但這些方式都可能釋放出貨幣寬鬆加碼的信號，所以不是央行的優選項。

短期內降準的可能性進一步下降。4月份基礎貨幣缺口將比較大，尤其是4月中旬的MLF到期和繳稅。在PMI等超預期數據陸續公布後，彌補流動性缺口是市場降準預期的最重要支撐。

但從央行角度看，可能希望盡量淡化貨幣寬鬆加碼的預期。4月初，央行已經對降準傳言進行辟謠，短期內降準的可能性在下降。一方面，3月經濟和金融數據全面超預期，社融轉捩點基本確立，經濟短期企穩可能性較大；另一方面，歷史上通常央行不會在降準周期中辟謠降準。

從MLF縮量、未開展TMLF操作、未配合降息操作、降準概率進一步下降等角度看，央行操作與市場主流預期存在明顯的預期差。

我們認為，一季度經濟形勢和市場預期較去年四季度出現了積極改善，央行重提“總閘門”、“防風險”，主動型“寬鬆邊界”已現，貨幣政策寬鬆難以繼續加碼。接下來需要密切觀察央行的動作，包括周三MLF到期時央行的處理，以及4月的貨幣市場鬆緊情況，以尋找央行貨幣政策是否出現微調的證據。17日央行公開市場操作正是對這一政策基調的確認。(中新經緯APP)

鄧海清

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