創投圈的錢有多“慌”？

本文為尋找中國創客（ID:xjbmaker）原創

統籌 / 劉景豐

編輯 / 趙力

盛夏7月，酷暑正在襲來，然而在創投圈，一股關於“資本寒冬”的議論卻開始傳開。先是有機構傳出發不出工資、募資難等傳聞；緊接著“大佬”也發出了警告。近日，易凱資本CEO王冉發朋友圈稱“募資越來越難，GP們勢必開始珍惜子彈。”

易凱資本CEO王冉

在各個創業公司上市的緊鑼密鼓之下，這一句話就像一道閘門，放開了創投圈對“錢荒”的恐慌。不但機構們在“慌”，項目也開始在準備過冬的食糧。

在創投圈歷練已久的創業者和投資人眼裡，這場“錢荒”有多慌？是否真的需要慌？本期小酒館，我們和6位創業者和投資人聊了聊他們眼中的“錢荒”，和他們所經歷的“錢荒”。

吳瓊 | 鼎翔資本創始合夥人

“錢荒”在兩年前就埋下了伏筆

這次的“錢荒”對我們的影響比較小，一是因為我們把每支基金的規模，都控制在了比較小的範圍；另一個原因是，在LP(基金普通合夥人）的選擇上，基本以財團、上市公司或者高淨值個人為主，從政府基金、母基金或者市場化的外部機構融資的比例一般不超過20%。因為政府的錢，受政策影響比較大。

我覺得這次的“錢荒”，從2016年就埋下了伏筆。以我們關注的“AR”和“VR”賽道為例。2015年初，基本沒有基金去重點關注這個領域，包括一些大基金。但是到2015年底、2016年中，大部分基金都跟上來了，一些大基金配了合夥人專門看這個賽道。

但實際上，無論從投資機會、投資成本、還是項目的好壞上，很多頭部企業已經被投完了。那個時候，市場看似太缺項目了，導致尾部、中部、甚至一些現做的項目，都能拿到一筆融資。所以2016年的時候，市場已經不理性了。

因為市場的狂熱和投機，導致創業項目的初衷變成了“To VC”。我印象很深刻的是，當時有機構專門設立了VR的專項基金，募了幾個億。資金多了之後，創業者自然就往這個方向走，也不管他原來是不是在這個方向上有積累。

做硬體的創業項目投完了，又開始出現大批的應用項目。但從技術本身來講，實際上是有節奏的，就像移動互聯網的普及，需要有從大哥大到諾基亞，再向智能機過度的過程。雙方也沒有深刻專研AR技術，抱著投機心理，一年之後，我知道的幾個專項基金，投後狀況都不是很好。

VR是非常有應用前景的技術，隻不過大家希望所有的預期都能在初級階段實現，本身就沒有尊重規律。我覺得，這個影響至少持續了兩三年。

包括現在也有跟風，很多現象級賽道一出現，導致很多不成熟的機會，在整個市場都投偏某個賽道的情況下，募資就會產生反向影響，這也是“錢荒”形成的一個原因。

另一個原因是，一級市場的“錢荒”也可能是從二級市場傳導的，甚至有周期性波動的影響。前幾年，IPO開閘，出現一大批上市公司，從二級市場過來的投資人間接變成了LP。

一大批創業者集中，就會使頭部、有基金實力的LP慢慢的也更集中，但是如果一波行情過了，沒有像移動互聯網、遊戲等行業出現成批的創富機會，LP的數量和品質也會減少，募資也就困難了。

下半年的洗牌可能會淘汰一批，隻不過要看這個牌是大洗還是小洗。我覺得沒有經驗的投資人會率先出局。投資講究周期，一個周期至少七年，但是有些投資人其實並沒有完整操盤（經歷全部募、投、管、退過程）的經驗。（記者閆麗嬌）

海強 | 某智能硬體創業公司聯合創始人

談了30多家機構也沒要來錢

從2017年至今，我們的項目都在經歷一場“錢荒”。之前的這一年，幾乎每天就像“熱鍋上的螞蟻”，焦慮不斷。

我們項目成立於2015年，按正常的發展規劃，2017年應該是持續投入研發，並擴大生產規模了。但是從三四月份開始我們啟動融資計劃，一開始陸陸續續談了幾家投資機構，要麽是估值沒談攏，要麽是等著等著沒下文了，總之沒有特別合適的。到後來發現融資越來越難了，明顯感覺到機構收緊了投資。

有一段時間，我和我們創始人把大部分精力放在了找投資上，每天都是準備項目資料，尋找相關領域的投資人，然後不斷約見。最難的時候，我們一連見了30多位投資人，都沒有拉來投資，有意思的是，大家給出的理由是項目不符合他們的投資方向。但是在此之前，我們這個領域還是個熱門。

眼看錢遲遲沒有到位，項目的進展也慢了下來。首先就是研發投入減少，進度慢了下來；然後就是生產也沒跟上。公司的發展也開始“勒緊褲腰帶”，首先就是收緊用錢的地方，能不花錢的地方就盡量省下來；改變融資策略，財務型和戰略型的投資兼顧。

就這樣我們捱過了2017年。到了2018年我們又陸續談了一些機構，反倒有了幾個意向。

我覺得這一波的“錢荒”是因為之前的行業泡沫破裂，加上國內投資環境開始轉變導致的。對創業公司而言，最重要的還是自救——自己提前準備好“過冬”的糧食，調整公司的發展策略。（記者劉景豐）

李圓峰 | 獵鷹創投合夥人

頭部機構和創業者不存在“錢荒”

我認為“錢荒”根本不存在，一些言論危言聳聽，是人為造出來的。“錢荒”言論產生的原因非常簡單，就是覺得現在項目估值比較高，融資可能不太好融，所以一些人就希望創業項目能主動降低自己的估值。

我認為現在中國經濟正處在一個中等和快速發展的階段，熱錢非常多，老百姓的錢很多都沒地方去，用來買股票，買房子，所以這也是房價為什麽不跌的原因，如果真的“錢荒”的話，房價就開始跌了。

對於投資機構和創業公司來講，更重要的是看你是不是頭部的那20%，這部分在任何市場下都不會“錢荒”，一個行業不可能100%都能得到好的發展。投資者和創業者讓自己努力成為那20%，不然的話“錢荒”就永遠伴隨著自己。（記者唐亞華）

扶持 | 悅享資本投資經理

機構退出難，有LP的回報不及買理財

我同意“錢荒”是相對存在的，比如一些好的項目在融資的時候還處在強勢地位，但是對其他一些非頭部的項目和機構而言，資金的確是緊張了。

實際上我們已經開始感覺到，有些一線的基金也開始存在募資困難的情況，而且母基金也沒有多少錢了。甚至有的基金，連第一期都募不到資。我在南方一些還比較發達的城市看到，一些排隊等待募資的基金都不知道排到哪裡去了，更別說一些回報相對降低的產業引導基金等。

退出難也是現在機構面臨的問題。一方面國內有幾萬家基金，但是真正每年能順利上市的就幾百家公司，這還是比較瘋狂時候的數據，這樣算下來大量的項目無法退出，隻不過一些投機機構是“一俊遮百醜”；另一方面行業有一個問題，就是一級市場與二級市場估值倒掛，一些二級市場公司的市值，有可能比他上市前融資的估值還要低。這種情況下，基金很難退出。

行業裡曾經有一個測算，有些基金LP的投資收益還不如買理財產品來的高。這也就意味著，洗牌不可避免。但洗牌不一定是壞事，至少能讓行業更淨化。

對於投資機構來說，應對錢荒的最好辦法，就是提升自身專業能力，踏踏實實做出業績。（記者劉景豐）

楊嘉敏 | 七幕人生創始人兼CEO

至少提前半年融資，錢要“落袋為安”

最近，大家都在聊投資機構募資難。我的投資人朋友也經常會聊到這件事情，從圈子裡聽到一些說法，一些機構募不到資，就關門了。

我個人覺得這個很正常，資本市場過去幾年也有一個火熱的過程，投資人本身也良莠不齊。當第一期基金用完，就到了業績見分曉的時候，肯定會有一波業績表現不太好，而業績差的募不到資是很正常的事。

創業六年，要說沒有經歷過“錢荒”是不可能的，但我們基本上都比較幸運，在需要錢時，最終還是拿到了錢，沒有到現金流斷了的程度。

2015年，項目進行B輪融資。大半年時間聊了幾十家投資機構，卻沒有一個投資人對我們項目特別感興趣。

那時，我們的資金已經非常緊張了，大概還能支撐三四個月。到了2015年底，眼看火燒眉，在上海的一個小酒館裡，我們與君聯資本敲定了融資。

實際上君聯資本是我們在上一輪時就開始接觸的投資人，雙方比較熟悉了。創業者應該有一些這樣的比較熟悉的儲備投資人資源，如果是新接觸的投資人，（“錢荒”的時候）拿到他們投資的機會很小。

我覺得創業者很重要的，就是掌握好融資的時間點，不能等到账上沒錢了再去融資，這對團隊不負責任。要提前計劃，比如為了明年的布局，需要多少資金，有多少資金缺口，可能提前半年或者一年就要啟動融資。

在“錢荒”的時候，我覺得創業者今年應該多拿點錢，不要太在意估值，錢要“落袋為安”。創業者要想清楚公司要的是什麽，高估值，還是長期經營下去？畢竟，現金流是一個企業的生命線，如果因為估值過高，最後融不到錢，涉及的可能是公司“有”或者“無”的問題了。（記者邱曉雅）

周建 | 農分期創始人兼CEO

融資太在乎估值沒意義，有成績就有回報

一些創業的朋友也在談圈子裡“錢荒”的事兒，還好，我們在去年底剛融完一筆幾個億的融資，所以暫時並不需要進行融資。但是我們也經歷過一段“缺錢”的日子。

2015年，也是一陣“錢荒”的時期。當時我們的項目在進行A輪融資。從當年7月開始，我們就在跟投資人接觸，結果一直沒有找到談攏的投資人。到了當年1月份，我們的融資還沒有著落，結果看到一些基金因為投不出錢了，只能早早放假了。

好在最後還是有機構看到我們的項目，而且這種情況才是顯示一個機構實力的時候。正常的情況下，A輪融資大概也就談二三十家投資人、三個月時間就能敲定，但最後我們談了接近100家投資機構、耗了半年時間才敲定A輪融資。

很多創始人在融資的時候非常在乎公司的估值，所以一些融資談判經常會卡在估值的問題上。創始人會覺得，估值代表著自己的成果，身價多少，而且估值高了讓員工也更有榮譽感。但實際上沒有太大的必要。

估值是一個虛擬的財產，如果在“錢荒”的時候太在乎估值沒拿到融資，讓公司陷於困難。而退一步一個好的項目，不管估值高低，它的價值是被大家看到的，就算一開始估值低了，只要最後衝出來了，大家認可了，創始人一樣得到很好的回報。（記者劉景豐）

周子敬 | 以太創服CEO

新基金會遭遇挑戰，頭部項目仍受青睞

巨集觀看現在的募資數量和金額比過去少很多，而且金額下滑明顯。對於新成立的基金來說，今年會是一個挑戰。隻從巨集觀來看，這種說法無可厚非，但是如果是針對私募基金中的創投方向，應該聚焦行業來看問題。

在金融領域，資金是需要找一個投資出口的。有些基金手裡有錢，因為募資到投資的過程會有滯後性，需要找到一些好的標的去投。在VC圈，頭部效應很明顯，當泡沫大的時候會有大量的人來接盤，即使一個沒投過好項目的基金账面也會有回報，所以對他們來說募資也很容易。但當泡沫去掉後，回報不好的基金就會遭遇雪上加霜。

目前看，頭部項目依舊受到資本的青睞，尤其是在市場不好、優秀項目不多的情況下，頭部項目爭搶更加激烈。所以對那些非一線基金來說，處境可能會比較尷尬。

當然，金融永遠是有周期的。從數據來看，2018年的募資金額與2015年差不多，2016年和2017年都比2015年高很多，今年市場雖然差，但跟2015和2016年類似，不會差太多。（來源：作者演講）

本文為尋找中國創客原創

未經授權不得轉載