【撰文/曹雨 統籌/劉姝蓉】水煮驢皮6000元一斤的神話破滅了。7月14日，東阿阿膠(000432.SZ)發布2019年上半年業績預告稱，公司上半年盈利同比下滑75%~79%。這預示著作為行業龍頭企業的東阿阿膠連續12年保持持續增長態勢或終止。受此影響，東阿阿膠今日（7月15日）以跌停開盤。
不是所有的產品都可以學茅台提價增高利潤，東阿阿膠雖然此前一直提價，總裁秦玉峰曾公開表示，東阿阿膠漲價是價值回歸，目標價位為6000元/斤。但對阿膠的作用質疑一直不斷，此前曾有醫藥健康類媒體發文稱，阿膠沒有任何藥用價值。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，提價是直接讓東阿阿膠營收和利潤大面積下滑的核心原因。隨著消費者大健康意識與知識的加強，且滋補類的產品療效偏緩慢沒有滿足消費者需求，從消費思維與消費行為兩方面來說，消費者對東阿阿膠的購買力會下降。
連漲12年後大幅虧損
統計數據顯示，過去12年，東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續保持了正增長，且凈利潤年複合增長率在20%以上。被市場公認「白馬股」。
根據公告，東阿阿膠預計2019年半年度歸屬凈利潤為1.81億-2.16億元，同比下滑75%-79%。上一年同期，東阿阿膠實現的歸屬凈利約為8.62億元。基本每股收益方面，東阿阿膠預計今年上半年為0.2769-0.3297元/股，上年同期則為1.3184元/股。或意味著終止12年連漲態勢。
東阿阿膠4月底披露的相關數據顯示，2019年一季度凈利潤為3.93億元，同比下滑35.48%。而今年上半年東阿阿膠凈利潤為1.8億元~2.2億元，說明公司在第二季度虧損2.13億元~1.73億元。
東阿阿膠解釋稱，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下遊傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。
2018年，東阿阿膠的營收與利潤增速就已經嚴重趨緩，營收增速為0.46%，利潤增幅1.98%。而且2018年年報顯示，公司應收帳款合計24.07億元，同比增加127%。這代表的是啥呢？
這代表經銷面對東阿阿膠增強了話語權，就是說經銷商先拿貨，不付錢，這代表經銷商相對強勢起來，相比強勢的茅台五糧液你先拿貨後給錢試試？
而今年一季度，東阿阿膠的營收和歸母凈利潤首次出現了雙降，而且下滑23.83%和35.48%之多。到了第二季度，乾脆來個虧損。
資料顯示，東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售業務。三大核心產品是阿膠塊、復方阿膠漿和阿膠糕，均屬於阿膠系列產品。
業績大幅下滑似乎早有預警，在6月18日的東阿阿膠2018年度股東大會上，東阿阿膠總裁秦玉峰表示：「公司正面臨十幾年來最困難的時刻，阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時，背後是市場的混亂，但相信混亂是治理的開始，這個過程需要2年至3年時間。」
從他的回答來看，挑戰來自多個方面，一是持續提價後的後續提價預期的回落。另一個挑戰來自阿膠行業在快速膨脹後的混亂，尤其是標準的缺失。此外，渠道庫存問題是導致阿膠銷量遲滯的一個重要原因，去庫存及渠道調整工作預計需要1年以上時間。
但朱丹蓬認為，不斷提價是東阿阿膠利潤下滑的最主要原因，東阿阿膠靠提價來增加體量、增加利潤、提振股價的做法是「殺雞取卵」的行為，阿膠可替代產品多，當東阿阿膠的價格遠過偏離其實際價值，而可替代品又非常多時，東阿阿膠失去市場是必然的情形。
資料圖（圖片來源於網路）
水煮豬皮與阿膠作用相近
東阿阿膠一直被業內稱為「葯中茅台」，雖然產品價格一路高漲，但仍被外界調侃為「有茅台的價，沒茅台的命」。
此前有業內人士認為，療效受質疑、加之頻頻提價，「勸退」消費者，致使東阿阿膠流失客戶群。
據浙商證券統計，阿膠塊自2005年起已經累計至少提價18次，價格增長20倍。2006年至2018年間，公司營業收入也由11億元漲至73億元，歸母凈利潤由1.5億元上漲到21億元。
據媒體報導，2001年每公斤阿膠的價格僅為80元。2006年至今，東阿阿膠不斷進行提價，主打產品阿膠塊的出廠價已從2006年的每公斤不到200元上漲至如今的6000元左右，十三年間價格漲幅近30倍，遠超茅台。
這一價格達到了秦玉峰稱的在明朝阿膠價格6000元的水準，但市場對此並不認可。
關於不斷提價的原因，東阿阿膠表示，由於國際市場的驢皮需求量不斷上升，導致供應緊張，市場價格飆升。在原料緊缺、價格上漲的情況之下，提高產品售價就成了東阿阿膠保持穩定利潤的必然之舉。
此外，消費者對東阿阿膠的功效也曾表示質疑。阿膠的主要製作法就是水煮驢皮，作菜更合適還是真具有藥用價值，目前醫藥界也存在質疑。
2月18日，國家衛計委公益熱線官微發布一條微博稱：阿膠並不值得買，因為它只是「水煮驢皮」。驢皮的主要成分是膠原蛋白，這種蛋白質缺乏人體必備的色氨酸，所以並不是一種好的蛋白質來源。
北京中醫藥大學的一項實驗結論，「各皮膠的氨基酸含量比較無顯著差異，似可以豬皮、馬皮、牛皮代替驢皮」，說明阿膠的補血功能並非獨有，也並不顯著。
也就是說水煮馬皮、水煮豬皮都可以替代驢皮，憑什麼水煮豬皮只有十幾元一斤，而水煮驢皮卻要幾千元一斤？
公開資料顯示，東阿阿膠佔據高端市場，福膠佔據中低端市場，合計產量佔整個行業的60%以上。據大白新聞了解，東阿阿膠建廠晚於福膠，但以高端形象示人，名聲超過福膠。東阿阿膠走高端路線，漸漸把低端市場讓給了福膠，而福膠在某些年份收入超過了東阿阿膠。
業內人士認為，阿膠作為補血藥品和保健品，可替代的產品非常多，目前保健品市場競爭非常激烈，對價格敏感的用戶漸漸傾向福膠和其他可替代品。
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