揭秘瑞幸咖啡IPO：陸正耀的上市流水線工廠

小金：福建商人陸正耀的上市流水線工廠。

小金說在前面：運營僅僅17個月的瑞幸咖啡在納斯達克上市，創下國內企業IPO時間最短記錄。開盤價25美元每股，很多人以為它會破發，卻不想盤中一度漲超50%，最終收盤報價20.38美元每股，市值47.4億美元，距離陸正耀的神州優車在新三板的市值相差只有不到120億元。

- 正文 -

2017年12月，神州租車十周年答謝酒會上，說到滴滴的「燒錢模式」，有記者問陸正耀：規模難道對你來說沒有誘惑力嗎？

陸正耀回答： 「當然有。但得是真正的規模，是有價值的規模。」

為此，他舉了一個例子：一輛奧迪，一個月賣出10萬台很厲害，但如果是奧迪用奧拓的價格賣出去10萬台，有什麼價值呢？

陸正耀是神州租車的董事局主席，也是神州優車董事長兼CEO。雖然神州專車也沒少燒錢搞活動，但李米覺得這話還是好聽的。

答謝酒會的一個多月前，瑞幸咖啡的第一家店開出，開張的第一天隻做了23杯咖啡，還是免費送給用戶的。

從2018年1月20日開始，通過多方位的行銷以及大規模的補貼，到2019年3月底，瑞幸咖啡已有2370家門市。

2019年，瑞幸的目標是在門市數量上超過星巴克，成為第一。

很多人喝的第一杯瑞幸咖啡就是通過下載APP換來的，此後在不斷地「買券送券」活動中，一杯咖啡的價格通常在20元以下。

4月底，成立不到18個月的瑞幸咖啡向美國SEC正式提交了招股文件，招股書顯示，瑞幸咖啡董事長為陸正耀，持股為30.53%，為大股東。

不知道瑞幸咖啡的規模，算不算有價值的規模。但5月17日，持續虧損的瑞幸咖啡在美國正式上市了，按照收盤價計算，市值已達47.4億美元。

管你什麼規模，都得為資本市場開路的就是好規模。

在很多決心要顛覆傳統的新模式裡，都有著為了高效而進行流水線運作的形式。

比如說，李米曾在一家理髮店剪頭髮，通過微信取號排隊，沒有推薦辦卡，不會推銷燙染拉，髮型師的操刀時間控制在20分鐘左右。

對於瑞幸的咖啡師來說，也是在一條流水線上進行工作。

根據《人物》的報導，瑞幸要求2分鐘左右出產一杯咖啡，頭頂的攝影頭在記錄一切，超出時間，會有相應的懲罰。

每台咖啡機與感測器相連，咖啡豆的萃取時間、溫度、倉壓等運行參數已經設定好，一旦發現問題，工程師會過去調試。

這種流水線運作帶來的快感，也體現在了神州優車與瑞幸咖啡的上市身上。

02

從成立到IPO，瑞幸只花了一年半的時間，刷新了拚多多的記錄。

但這對瑞幸來說已經很長了，因為瑞幸從去年下半年就已經計劃要IPO了。招股書顯示，瑞幸2018年和2019年1季度總計虧損近22億元。

瑞幸這種不計成本、通過大筆燒錢補貼搶佔市場的「互聯網打法」，正是過去陸正耀認為自己與程維不是一類人的原因之一。

滴滴的上市時間表一延再延，瑞幸咖啡卻已經是陸正耀手握的第二家連續虧損但迅速上市的公司了。

2016年7月22日，神州專車的運營主體神州優車登陸新三板，成為專車第一股。神州優車登陸新三板前的那個季度，虧損總額5.55億元，而2015年，虧損了37億元人民幣

神州專車業務從2014年12月開始試運營，到2015年1月2 8日神州專車在全國60大城市同步上線，再到神州優車登陸新三板，也隻用了18個月。

2016年的4月，神州優車就已經全國中小企業股份轉讓系統提交遞交掛牌申請。如果不是融資變故已經公眾的質疑，神州優車會讓運營到上市的時間更短。

遞交申請前，神州專車推出了 「充一百送一百」的市場活動，把業務的凈收入從2015年第四季度的7 .85億元增至2016年第一季度的9.88億元。

2015年7月到2016年2月，神州專車完成了三輪融資。背後其實就是神州租車的股東方：陸正耀家族、聯想系、華平系和赫茲。

對應的人有哪些呢？陸正耀、愉悅資本創始人劉二海、大鉦資本創始人黎輝。

熟悉的配方也用到了瑞幸咖啡身上。

2018年4月到2019年4月，瑞幸完成了4輪融資，在前三輪中，就有上述三個人的影子。

根據瑞幸的招股書，董事長陸正耀持股30.53%，CEO錢治亞持股19.68%，大鉦資本的黎輝佔比11.90%，愉悅資本的劉二海持股6.75%以及其他31.14%的股份。

這幾個神州系的老朋友們，就持股了近70%的股份。

這哪是中國咖啡市場的狂歡，這就是資本市場上的陸正耀和他的朋友們。

神州優車登陸新三板的時候，「獨角獸捕手「朱嘯虎就很看不慣，寫了一篇《神州專車是典型的偽共享經濟》，雖然ofo後來也被詬病為偽共享。

他算了一筆帳後，得出一個結論：神州的重資產模式沒有規模經濟效益，換句話說，規模越大虧損越大。

後來，他又補充了對神州專車的質疑：「看到神州一直給大家展現的兩張看似完美的曲線圖，一張是訂單快速增長，另一張是單均虧損不斷收窄，我比較好奇增長能持續多久，並且何時能夠盈利。」

這兩個問題，也是目前整個市場對瑞幸咖啡的質疑。

整個2018年，瑞幸在不斷地開店不斷地拉新。2017年底，瑞幸在全國僅有九家店鋪，到了 2019年3月31日，全國共有2370家瑞幸店鋪。

敲鐘的時候，瑞幸咖啡CEO錢治亞表示：「瑞幸咖啡在很長一段時間內都將堅持高速擴張戰略。」

當然，他也公開表示：會持續補貼3—5年，目前不考慮盈利。

也就是說，瑞幸在一路狂奔中不打算停下來，正因為這樣，我們還能喝好幾年便宜的咖啡。

這是過去幾年裡全球資本市場的病：用毛利換增長，把用戶數或銷售額的增長當作一家公司發展好壞的首要標準。

但有個細節，卻也在昭示著「神州系」對未來的不確定。

在進行天使輪融資之前，瑞幸咖啡就已經向「神州系」進行了六次融資，而這六次則屬於債權融資的範疇。

債權融資需要到期就償還，而且是要優先償還的。陸正耀和「神州系」，早已備好了退路。

而在市場的質疑聲中，瑞幸咖啡的供應商卻在左右為難。

根據《後廠村7號》的報導：供應商們整天在擔心瑞幸哪一天資金鏈斷裂，自己血本無歸。但又懷著一股僥倖的心理期待和瑞幸的合作，藉助這股東風提升一下銷量。

瑞幸還有多久盈利？這是個未知數，因為瑞幸都還沒考慮盈利。

2016年10月，掛牌僅3個月的神州優車便拋出了一個「百億定增」方案，用於神州買買車業務的發展，主要包括門市建設、市場行銷、員工招募等方面。

歷時半年多，延期三次後，百億定增完成了70億。

神州優車的買買車業務長期虧損。2016年和2017年，神州優車分別虧損35.8億元和3億元，直到2018年上半年才開始盈利。

當然，盈利的大功臣，是2016年開始的神州車閃貸業務。

根據神州優車2018年業績報告， 2018年營業收入約59.49億元，同比下降39.65%，但歸屬於掛牌公司股東的凈利潤2.70億元。

這其中，買買車業務全年凈虧損達2.41億，專車服務收入凈利潤2.12億，車閃貸及其他業務全年凈利潤達3.04億。

神州優車，最後還是要靠金融來拉動凈利潤。

今年3月份，宣稱「不押車，放款快、利率低至0.3%「的神州車閃貸，被曝出套路貸、砍頭息、高利貸、暴力催收等負面。

但車閃貸，在很長一段時間裡都還會承擔著神州優車的利潤大頭。

《創投42章經》說，

從商業角度來看，所有公司的最終目標都有三層：

1、 賺錢；2、持續賺錢；3、持續賺更多的錢。

在過去的一年裡，瑞幸的護城河是瘋狂的資本，但在將來，也許會有很多個「瑞幸」冒出來。

未來，屬於瑞幸咖啡的利潤點在哪裡呢？