採訪時間：2018年11月
陳繼武凱石基金董事長
金融學博士，浙江大學、廈門大學特聘教授；
23年投行、證券和基金從業經驗；
曾任浙江省國際信託投資公司投資銀行總部副經理、南方基金管理公司基金經理、中國人壽資金運用中心基金投資部投資總監，管理資產規模達3700億元。
嘉賓觀點集錦
資本寒冬是加快腳步發售產品的好時機
看大方向 中國資本市場已經不悲觀
大幅減稅降費是未來十年資本市場最大利好
減稅能為A股市場增加市值數兆至十兆
採訪摘要
第一財經 張婧雯：陳總好，凱石投資去年三月份就已經拿到了公募牌照，現在你們的公募業務發展的怎麽樣？
凱石投資 陳繼武：我們要做公募必須把原來的私募產品做全面的清理，差不多花了五個月的時間才把它清理完畢；然後我們被列為券商的交易試點基金公司，配合監管層、交易所、中登等等，做了很多的系統準備和測試，也花了幾個月；所以差不多花了十個月的時間，做好了準備以後才開始產品的發行。
發行開始以後我們的速度還是挺快的。雖然也受市場影響，但還是一個逐漸加快的節奏。現在我們有幾十家專戶的產品，年底我們可能有四個公募產品發行成功。
第一財經 張婧雯：今年A股表現並不好，特別是在三季度以前，大小股票一起跌，以股票投資為主的私募淨值都不理想，你們有沒有感受到市場的寒冷？
凱石投資 陳繼武：雖然去年全國各個券商在看2018年市場的時候普遍比較樂觀，我們還是比較謹慎的，這種觀點落實到我們操作上就是倉位很低。到9月28號的時候，基本上凱石的產品全部實現了正收益。
第一財經 張婧雯：今年的9月28號？
凱石投資 陳繼武：今年的9月28號。但是我們的倉位在國慶節以後又加了一些，這一輪大跌反而沒有完全躲過，淨值有一點回撤，但是今年的整體回撤是很低的。
第一財經 張婧雯：你剛才說十月份又加了一些，是不是表明其實你對後面的市場還是比較看好的？
凱石投資 陳繼武：我已經不悲觀。站在這個時點上我們預測未來，很多人會講到幾月份開始漲，幾月份開始跌，我可以告訴你，沒有一個人有這麽神，根據我在資本市場已經二十多年的經歷，沒有幾個專家有這麽精準的預測。我們只能說看一個大的方向，我們已經告訴你這是在哪一個季節，是夏天還是冬天。
第一財經 張婧雯：不悲觀，也不能太樂觀?
凱石投資 陳繼武：如果說你足夠勤奮，對政策足夠敏感，對市場足夠關注，這個階段有的人在這裡面已經有30%甚至40%的盈利了。比如說最近一段時間，有重組可能性的小股票，有的都翻倍了。整體是沒有那麽多的機會，可是它在局部已經出現了機會，這是市場穩定下來的一個標誌。
第一財經 張婧雯：您還有一個觀點很有意思，你說到減稅是未來十年資本市場最大利好，這句話怎麽理解？
凱石投資 陳繼武：美國有今天，是誰打下的根基？我的理解，我們現在這個階段，就像八十年代初七十年代末的美國，傳統的產業快速發展已經走向了盡頭，新興產業還沒有崛起，中國的人口紅利基本上快結束了，我們技術創新對經濟的推動作用還沒有發揮出來。中國已經過了工業化階段，大規模刺激基礎設施建設和房地產沒有效應。中國這個階段，我認為最好的一條路就是減稅，只有通過減稅，把資源交給民營，交給民間，他們會更好的利用這個資源。華為如果沒有賺那麽多錢，他會大搞科研嗎？大搞開發嗎？沒有辦法的。所以只有減稅，把收到政府手裡的錢，通過減稅的方式留給民間，他們會有更高的利用效率。
我想大幅度減稅，增值稅至少要減兩個百分點吧，不然的話你不叫大幅度減稅。如果說減三個百分點，基本上稅收減收三兆。參照現在的資本市場，我們做了一個簡單的測算，上市公司整體利潤會增加七千億左右。按照全世界平均的估值水準，15倍市盈率，基本上就是十兆。十兆的市值，這就是你看到美國今天納斯達克，道瓊斯連續的上漲，川普減稅的效果就是這樣。
如果A股市值增加十兆，上市公司通過資本市場募集資金，增加三兆的投資，再加上減稅留給企業的三兆，等於變成了六兆。你想想這是一個什麽樣的帳，也就是說減稅的效果會立竿見影。我們測算了一下，很多製造業的上市公司，因為增值稅的減免，如果有三個百分點，有很多上市公司的利潤會增加20%到30%，甚至還有40%。現在本來就有很多製造業的股票，跌到了10倍左右的市盈率，這麽一減變成7倍了，這個市場不漲才怪呢。
第一財經 張婧雯：如果真的實施大幅減稅，我們資本市場的大牛市真的就能夠到來了。
凱石投資 陳繼武：我還不敢說大牛市，但是至少這個底部就很清晰了。
第一財經 張婧雯：好的，謝謝陳總的分享。
文：張婧雯
欄目簡介
《投資人說》是第一財經推出的一檔專注股票投資、股權投資的專業談話節目。邀請嘉賓來自的專業投資公司，都親自管理著數以億計資產，是真正的“實力派”。節目圍繞新興產業、巨集觀經濟、投資理念深入探討，挖掘最有價值的觀點，為你的投資決策提供有力參考。
觀點供參考，不構成投資建議
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