期指新一輪跌勢開啟

　　來源：期貨日報

　　利空發酵

　　經過不足一個月的弱勢反彈後，上周A股期現貨指數重拾跌勢，其中深市主要指數和中證500指數跌破前低。由於利好因素明顯弱化，中美貿易摩擦等利空因素發酵，反彈已經夭折，新一輪跌勢開啟。

　　弱勢反彈原因分析

　　7月份A股期現貨指數弱勢反彈的首要推手是技術超跌反彈需求。自5月中旬至7月初，主要指數最大跌幅均超過15%，甚至逼近20%，單邊大跌時間持續一半月左右，無論下跌時間還是下跌太空都完全達到超跌水準。

　　不過，主要推手還是消息面的利好效應。首先，一行兩會公布的資管新規細則好於預期。其次，繼6月底央行先後定向降準、增加支小支農再貸款和再貼現額度和下調支小再貸款利率後，7月23日國務院常務會議宣布實施更加積極的財政政策，且貨幣政策鬆緊適度，被市場解讀為貨幣政策轉向。最後，在7月6日美國對中國的340億美元進口商品正式加征關稅之後，中美貿易摩擦短期有利空落地的跡象，給予A股喘息的太空。

　　利好弱化利空強化

　　首先，巨集觀經濟政策轉向是偽命題。

　　事實上，無論是7月23日的國務院常務會議還是後來的中央政治局會議，都強調把好貨幣供給總閘門。貨幣政策僅是微調和定向寬鬆，沒有轉向。對於財政政策，本來最近幾年一直是積極的財政政策，轉向更無從談起。而所謂的更加積極，主要強調收入端的減稅降費，而非支出端，而在支出端的基建投資方面，強調的也只是加大補短板的力度。

　　其次，中美貿易摩擦再度更新，成為影響市場的主要因素。

　　對於中美貿易摩擦問題，利空落地只是短期的、暫時的，事實上當前已經更新。7月11日美國政府發布了對從中國進口的約2000億美元商品加征10%關稅的消息，8月2日美國貿易代表聲明稱擬將加征稅率由10%提高至25%。8月3日，中方宣布決定對原產於美國的5207個稅目約600億美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的關稅。中美貿易摩擦問題一直是今年以來抑製A股期現貨市場走勢的主要因素，7月份該因素一度弱化，但隨著該問題再度更新，其再度成為影響A股期現貨市場走勢的主要因素。

　　最後，人民幣走弱預期難改，加劇A股期現貨市場下行壓力。

　　今年4月中旬以來，人民幣持續貶值，市場一度解讀為對中美貿易摩擦的主動性貶值，我們認為更多的應該是在經濟存在下行壓力下的被動貶值。這從上周末央行出手維穩外匯市場可見一斑，8月3日央行公告自2018年8月6日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。大幅上調外匯風險準備金率將大幅提高做空人民幣成本，有利於緩解人民幣貶值壓力，但匯率畢竟最終體現兩國經濟實力，在經濟面臨下行壓力以及中美貿易摩擦更新的背景下，熱錢流出壓力依然很大，利空A股期現貨市場。

　　結論

　　在支撐7月份反彈的利好因素弱化、中美貿易摩擦更新以及人民幣貶值預期短期難以有效改變的背景下，A股期現貨指數已經開始新一輪跌勢。故在期指的操作上，建議逢高沽空，偏空操作。

責任編輯：張瑤