多空交織 股指陷入迷茫期

　　上周A股期現貨指數弱勢反彈，但股票市場成交低迷，熱點持續性不佳，期指貼水依舊，增倉不明顯，觀望氛圍濃厚，反彈乏力。對於後期走勢，我們認為，近期利好因素不斷，短期反彈有望延續。不過，基於中美貿易摩擦陰霾未散、投資者信心依然極度低迷，指數見底反轉尚待時日。

　　一、指數中線技術指標出現背離，存在中線反彈技術要求。從周線圖上來看，上證綜指、上證50、滬深300、中證500和創業板指等指數均沿5日線或者10日線單邊下跌，下行趨勢明顯。不過，從KDJ、RSI等指標來看，雖然指數在8月創調整新低，但以上指標均未跌破前低，且低位有金叉跡象，出現明顯背離。日線指標上，以上指標背離更為明顯。從技術指標來看，存在中線反彈要求。

　　二、基本面上，巨集觀經濟下行壓力有望緩解。今年2月以來，A股期現貨指數重挫的一個重要因素便是國內巨集觀經濟增速的持續走低，投資、消費和出口三駕馬車出現了罕見的增速同時下滑的現象。在中美貿易摩擦和國內強監管、去杠杆的背景下，經濟下行壓力進一步加大。不過，我們預計，三駕馬車中，投資增速有望很快止跌回升，經濟下行壓力有望緩解。在投資的各分項指標中，近期數據顯示，製造業投資增速穩中有升，是經濟增長中的亮點。房地產投資維持穩定，基建投資增速持續走低是拖累固定資產投資增速放緩的主要因素。隨著7月國常會定調積極的財政政策更加積極、中央政治局會議強調基建投資加大補短板力度以及財政部要求加快地方政府專項債發行速度，預計未來幾個月基建投資增速乃至固定資產投資增速有望見底回升，中國經濟也將出現企穩跡象。

　　三、央行重啟逆周期因子，人民幣匯率貶值壓力緩解。中國外匯交易中心24日發布公告， 8月以來人民幣對美元匯率中間價報價陸續主動調整了“逆周期系數”，以適度對衝貶值方向的順周期情緒。受貿易摩擦更新、美聯儲加息、土耳其危機等因素影響，今年4月以來人民幣持續貶值，一度離7.0關口僅一步之遙，市場對於熱錢外流的擔憂強烈。央行重啟逆周期因子，有利於緩解人民幣持續貶值壓力。事實上，8月中旬以來，人民幣已經拐頭向上，大幅走強。

　　四、目標養老基金開始發行，增量長線資金穩定市場，提振信心。機構投資散戶化、缺乏長線資金等一直是製約A股市場健康發展的重要因素。8月初華夏、南方、博時等14家基金公司先後傳出消息，其申報的養老目標基金獲得證監會發行許可證，其中華夏養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）將於8月28日開始發行。養老目標基金是長線資金，對於穩定市場、提振投資者信心具有重要意義。

　　五、中美貿易摩擦反覆抑製投資者做多情緒，信心恢復尚需時日。今年3月以來，中美貿易摩擦問題一直是影響A股期現貨市場最重要的因素，也是最變幻莫測的因素。雖然上周中美再度談判，但仍無實質性進展，雙方也均於8月23日對來自對方的160億美元進口商品提高關稅。後市來看，基於中美貿易摩擦具有長期性和曲折性，這加大了政策的不確定性，從而極大抑製了A股期現貨市場的做多情緒，打擊市場信心。

　　目前A股期現貨市場的一個明顯特徵便是對於利空過度反應，而漠視利好，是明顯的投資者信心不足的表現。A股期現貨市場自2月高位下跌以來，對於中美貿易摩擦、國內經濟增速下行、人民幣匯率貶值等利空因素已經充分消化。後市來看，基於國內經濟下行壓力有望緩解、人民幣貶值壓力已經緩解、養老目標基金開始發行等利好以及周線級別部分技術指標背離，上周以來的市場反彈走勢有望延續。不過，基於中美貿易摩擦的長期性和複雜性，投資者信心的明顯恢復尚待時日，A股期現貨指數短期也難言見底反轉。

責任編輯：吳化章