多家城投入主上市公司： “一石二鳥”既紓困又轉型

21世紀經濟報導 楊志錦 上海報導

維維股份（600300.SH）8月6日晚間公告稱，公司控股股東維維集團擬轉讓17%的股份予徐州市新盛投資控股集團有限公司（下稱徐州新盛），轉讓後徐州新盛成為第一大股東。

這是去年四季度地方國資紓困上市公司的延續。前述案例中，徐州新盛為銀保監會融資平台公司名錄中的城投公司。在地方國資體系中，政府融資平台因為地方政府的隱性擔保顯得較為特殊。

據21世紀經濟報導記者不完全統計，去年四季度以來共有八家融資平台及其子公司入主民企上市公司，成為其第一大股東（詳情見圖表）。考慮到有諸多程序要履行，有的案例尚未實質完成並購。

統計顯示，八例收購中七家城投公司為省、市級融資平台或其子公司，城投級別較高。分析人士表示，對於城投公司而言，入主上市公司一方面可以紓困民企，另一方面可以實現轉型。

“過去城投市場化改革中，一些城投公司也在積極拓展多元化業務，包括產業基金投資、入股產業類公司，融資平台越來越像普通企業，所以對於城投收購上市公司並不十分陌生。而且一些平台自身也有優質資產，後續可能會將優質資產注入上市公司。” 中信證券固收研究員呂品表示。

中部某省會城市城投公司城建部部長表示，城投收購上市公司仍屬於“小眾”事件。一來很多大城投都有上市平台，不需要通過收購上市公司借殼上市；二來很多區縣級城投資質不夠，沒有足夠的資金實力去並購。

高級別城投進場主力

八個案例中最早入主上市公司的為濰坊市城市建設發展投資集團有限公司（下稱濰坊城投）。

美晨生態（300237.SZ）2018年11月公告稱，濰坊城投受讓股份後，其所持美晨生態股份將增至21.46%，成為公司控股股東，濰坊市國資委則成為公司實際控制人。同時,濰坊代管縣級市諸城市城投諸城市經濟開發投資公司也將受讓5.4%的股份。

值得注意的是，美晨生態注冊地為諸城市。換言之，美辰生態為當地民營企業。此外，徐州新盛入股維維股份也屬於當地城投入股當地民企的案例。

前述中部某省會城市城投公司城建部部長表示，城投公司為當地經濟發展服務，有的城投作為政府支持民企的平台，畢竟地方國資城投公司實力強。“區別於中央企業，城投公司極少數是主動出擊的。”

除前述兩個案例外，八個案例中其他六個案例均為城投公司入主異地民企公司。比如注冊地鄭州的河南省豫資保障房管理運營公司入股了注冊地廣東中山市的棕櫚股份（002431.SZ）。根據約定書，股東在入股協議簽訂後需向上市公司提供融資支持。

北京工隆建通智庫研究員單鐵駟認為，城投對民企的收購,更多是基於市場化原則進行。在民企股權質押危機背景下, 城投入股上市公司一方面可以紓困民企，另一方面可以穩定股票市場。而較低的股價,也有利於城投以較低的資金完成並購。

八個案例中，入股的城投方除了邳州經濟開發區經發建設有限公司（下稱邳州經開）外，其他均為省、市級城投公司或其子公司，城投級別較高。其中，入主清新環境（002573.SZ）的四川發展國潤環境投資公司為四川發展（控股）子公司，而後者在銀保監融資平台公司（退出類）名錄中。

城投級別高意味著收購方城投公司有經營性業務，且具有一定的現金流。即便級別最低的區縣級城投邳州經開，其2018年的營業收入達5.59億，利潤總額為1.61億，最新主體評級為AA。

轉型路徑

實際上，自2017年下半年起，城投融資持續收緊，外界也關注融資平台的收購資金從而何來。

“目前來看，高等級城投通過良好的信用形象更方便獲得金融系統的資金支持，比如貸款與增發紓困債等，來彌補民企難以獲得融資的尷尬現狀。”呂品表示。

以區縣級城投邳州經開為例，2018年末其銀行授信總額度36.11億，已獲批尚未發行的債券額度11.5億。其他高級別城投的融資情況將明顯好於邳州經開。

與融資收緊同步的是監管層要求城投轉型。21世紀經濟報導記者了解到，監管部門已著手制定融資平台轉型方案，地方層面上，重慶、湖南、陝西三省已制定融資平台轉型方案。

總的方向上，對空殼類城投要撤銷；對兼有公益性項目建設、運營職能的“實體類”融資平台公司，要通過兼並重組、整合歸並同類業務等方式，轉型為公益類國有企業；對於有競爭力的城投公司轉型為一般經營性企業。

事實上，對於目前仍然以政府項目為主的城投公司來說,通過並購實現轉型的需求更為迫切。城投公司並購上市公司被視為轉型的方式之一，尤其是區縣級城投邳州經開入主ST中新更是被低評級平台視為希望。

邳州經開的經營範圍為土地一級開發、基礎設施建設，而ST中新是智能電子產品原始設計與研發製造商，兩者業務並不關聯。鑒於ST中新已財務虧損，市場分析認為邳州經發亦可能將其資產注入，從而實現借殼上市。

據21世紀經濟報導記者統計，八個案例中除邳州經開、徐州新盛、河南豫資外，其他五家融資平台與其收購的上市公司標的主營業務有較強的關聯性，收購後可以形成協同效應。

單鐵駟建議，城投並購民企，不一定要實際經營，早期可以隻當財務投資者，繼續發揮民營企業家的作用，但是要加強財務管理，以免資金盲目投資。城投並購民企，初步的目標是實現財務並表，增加報表中的經營性資產和經營性收入，逐步實現機制轉型、人才聚集和經營優化。