平安好醫生成長的煩惱 上線4年虧了30億

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作者：夏天

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儘管出身名門，財大氣粗，但有著“AI醫療科技第一股”之稱的平安好醫生（01833.HK）也有著成長的煩惱。

前不久，平安好醫生發布了上市後首份年度財務報告。報告顯示，2018年實現總收入33.38億元人民幣，同比增長78.7%，高於市場預估的29.6億元。營業收入大增的背後，利潤仍是大幅虧損，全年淨虧損9.12億元人民幣，2017年同期淨虧損為10.02億元。

看來，上市也沒有阻擋公司一直以來的虧損，自2015年到2018年的四年時間裡，平安好醫生一直虧損，累計虧損近30億元，甚至到了資不抵債的地步。雖然2018年同比略有止損，淨虧損下降8.8%，但是虧損額仍然巨大。

為什麽平安好醫生保持著較高的收入增速，但是利潤卻羞於見人？虧損還會持續多久？

營收大增虧損繼續

在人工智能領域，平安集團是後來者，平安好醫生作為平安集團拆分旗下的子公司，成為AI+醫療領域的一匹黑馬。

平安集團旗下互聯網業務板塊的重要成員，平安好醫生2014年成立，業務板塊有家庭醫生服務、消費型醫療、健康商城及健康互動和管理，用戶可以下載app，獲得免費或付費的在線醫療谘詢服務。

公司成立以來業務規模發展較快，自2015年至2018年，營業收入增長很快，並且呈現年年攀升的趨勢。融資方面也是大手筆，2016年5月，A輪融資超過5億美元，創下了醫療行業融資最高紀錄；2018年5月，在香港上市，每股發行價為54.80港元，共發行1.6億股，融資85.64億港元（大約11億美元），AI醫療科技第一股的稱謂也由此正式誕生。

據GPLP犀牛財經了解，借助AI，平安好醫生為用戶提供在線醫療谘詢到健康檢查，最後通過電子商務提供醫療產品（如藥品、保健品、中藥）、醫療器械、健身產品等服務，打造一站式醫療健康管理平台。

其中，平安好醫生營收最高的業務是健康商城，2018年該業務收入為18.6億元，同比增長108.1%，佔總收入的55.8%；毛利率最高的業務為健康管理和互動業務，毛利率為81.5%。並且，健康商城和消費型醫療業務的合計收入佔到了總收入的83%。

營業收入大增的同時，為什麽公司一直虧損？原因在於公司開拓業務投入了高額的成本。據GPLP犀牛財經了解，從2015年到2018年的銷售及行銷費用分別達到1.79億元、7.81億元、7.24億元、12.39億元。其中，推廣行銷和廣告更是分別燒掉1.3億元、5.9億元、4.7億元、6.7億元。

也就是說，平安好醫生業務規模在大幅上升的同時，成本也在不斷攀升，各項業務毛利率均存在不同程度下降，這也就解釋了為什麽平安好醫生收入上升的同時，利潤卻慘遭滑鐵盧。

背靠大樹好乘涼？

儘管好醫生的核心業務是家庭醫生和谘詢服務，但是當前衝業績主要靠健康商城的電商業務，截至2018年末，注冊用戶數達2.65億，同比增加7240萬。

據GPLP犀牛財經了解，平安好醫生2018年12月的付費用戶數（MPU）達236萬，同比增長86.2%。付費用戶轉化率從2017年的2.7%提高至3.6%。

根據年報顯示，2018年，平安好醫生五大客戶佔公司總收入約43.2%，而其最大客戶佔公司總收入約 26.7%。

值得注意的是，在平安好醫生2017年的營收中，有46.4%來自平安集團，這一數字雖不及2015年的80.9%，但相比2016年的41.4%略有提高。其中在家庭醫生服務總共13%的營收佔比中，有12.6%來自平安集團客戶，僅0.4%是來自其他客戶，平安集團客戶佔比為四項業務中最高的。

平安好醫生背靠平安集團這顆大樹，有強大的資金支持和穩定的用戶流量導入，能夠維持其規模快速地增長，但是，平安集團還能“輸血”多久？在現在好醫生自身商業模式並不清晰的情況下，未來短時間內好醫生還難以實現盈利。

不過，易觀在今年1月發布的行業分析報告中表示，平安好醫生的持續高速發展一方面源於市場的擴大，另一方面則是平安好醫生構建的“一站式醫療健康生態平台”，滿足了用戶日益增長的醫療健康服務需求。