有了無他相機 當年的直播老大能否再次崛起？

5月31日，天鴿互動（HK:01980）披露2018財年一季度業績公告，業績同比小幅下滑。迅速看了一眼天鴿的K線，發現天鴿股價非常堅挺：2015年股災後一路上揚，2018年3月創新高。

是什麽支撐天鴿股價創新高呢？我認為有三點原因：

①.運營重心改變，全力發展產品布局、直播用戶以及無他相機，業績下滑可能是一季度短期情況；

②.低價（2億元）收購爆款攝影APP無他相機，這本身是天鴿投資眼光的貨幣化；

③.天鴿以無他相機作為流量源，與直播、短影片、社交融合帶來的想象力。

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運營重心變化

2018年一季度，天鴿收益為1.93億元，同比下滑11.6%；經調整純利為0.97億元，同比下滑7.9%，業績出現同比小幅下滑。

天鴿的收益，94%來自在線互動娛樂服務，也就是直播平台和網絡遊戲。公告披露到，同比下滑由於季度付費用戶減少，環比下滑由於平均收益減少。當然了，下滑只是一個讓人不明事實的結果，原因是什麽呢？

你可能認為，行業對手擠壓了天鴿的生存太空。比如陌陌18Q1總收入4.35億美元，同比增長64.2%；淨利潤1.3億美元，同比增長60.1%。

再就是不得不提的監管因素，今年監管對直播、短影片等產品更加嚴格的監管，也可能是一部分原因。

其實不然，通過觀察我發現，業績小幅下滑可能是因為：天鴿運營重心改變，它在全力發展產品布局、直播用戶以及無他相機。

你知道，天鴿花了五年時間（2012-2017）完成收入翻倍，從4.56億到9.16億；從虧損0.23億到盈利3.23億。這幾年天鴿一直默默賺錢是事實，穩則穩矣爆發性不足也是事實。

經營公司是個逆水行舟不進則退的事，沒有誰能永遠維持一個狀態，我想天鴿的管理層絕對明白。

所以報告期內，除旗艦應用喵播及9158直播，天鴿還推出了短影片、陌生人社交（後面會提到）等應用。得益於此，其MAU（月活躍用戶）達到2712.7萬戶，環比上升了23.5%。

積極做好內生開發之外，天鴿在外延方面更勁爆：1月26日宣布收購無他相機，4月20日以2億元總代價拿到66.4%股權完成交易，完成收購後天鴿共持有無他相機80%股權。

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核心物種

審視天鴿的產品線，你會發現一個問題，天鴿的拳頭產品沒有過渡。

2013年前，天鴿PC直播平台9158的市佔率達30%。到了移動互聯網時代，9158的絕對優勢沒有能延續。這個時候天鴿全面鋪開的業務線，就像個散兵陣，協同性以及生態之間的支持較差。

就像郭廣昌在一次溝通會裡講的：公司的生態系統有兩個要素，一是要有空氣、土地、水以及其它資源，二是要有鏈接所有的核心物種。

無他相機就是天鴿的核心物種，你可能不知道無他有何稱道之處，我先簡單的介紹一下。

相機、鍵盤以及麥克風，是移動互聯網時代的手機上，最重要的三大入口。說得相機者得流量，我認為毫不誇張。

使用無他相機定位人臉僅需5/1000秒，自動美顏耗時也只有5/1000秒，特效1/100秒，每秒輸出25幀畫面。無他相機憑借過硬的技術，讓自拍美顏更加真實。

無他相機2016年上線，2017年12月的DAU（日活躍用戶）均值為350萬，保持日增新用戶20萬，次日留存60%。

據Questmobile數據，這半年來無他相機活躍用戶，又實現750%的增長。若果真如此，按3億的估值算，可能每個用戶成本才10塊錢，簡直是白菜價，這本身就是天鴿投資眼光的貨幣化。

從草根調研中，確實看到越來越多人用無他，就算上半年用戶沒有750%的暴擊式增長，但也不會少太多。

對比同期頭條3億美元收購Faceu，天鴿控股無他的價格是比較低的，其實這裡面還涉及一份對賭協定。天鴿在剛接觸無他時，後者用戶非常少，只有100萬。處於對團隊和技術的看重，天鴿同意第一期投資，但與無他簽訂了達到500萬用戶時的附加控股收購協定。

光這筆性價比超高的投資，就足矣讓天鴿股價向上，但收購無他相機的核心卻不止如此。天鴿對無他抱有的預期，是作為流量管道，以直播、短影片、社交高度融合，成為類似今日頭條這種大入口級的資訊流公司。

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曾經的老大能否再次引來春天？

在用戶引流方面，天鴿寄希望於無他相機能帶起幾個APP。僅僅以流量而言，P圖工具出道的美圖公司是很好的示範。

2017年，美圖秀秀月活1.17億，而被美圖秀秀帶的飛起的APP有二個：美拍月活9814萬，美顏相機月活9672萬元。當然，美圖的問題也很顯著，蔡老闆對變現的思考有點偏。看以後若是吳欣鴻掌舵了會怎麽樣。

不扯遠了，天鴿對於變現的思考，是做成類似“頭條”這樣的公司。觀察一下天鴿的產品線：

移動直播，9158、喵播、水晶直播、歡樂直播、瘋播等多款產品。9158是直播開創者，就不多說了；喵播首創多影片直播模式，進軍泰國等一帶一路沿途國家。

移動遊戲，主打中國及東南亞國家的發行，2013年以來發行過《三國志：國戰版》、《寵物小精靈》和《暗黑王座》等經典叫座遊戲。2017年，上線《口袋超萌》和《東京喰種》和《富豪傳奇》。

還有金融板塊……

等等，上面這些除了直播外，是不是看起來一點也不“頭條”？

其實天鴿處於早期的一些布局，還未披露出來。

比如下面這款，類似今日頭條的“資訊+小影片”資訊流產品（由於還比較早期，公司還未公告，這裡就不代俎越庖，隱去了軟體名稱）。

比如下面這款，交友類的短影片產品。

2018年二季度，天鴿將並表無他相機，那時我們就能看到準確的用戶量。到時候股價漲跌，就是實打實的用數據說話了。

但不管短期股價表現如何，天鴿未來的資訊流產品，還是可以關注期待的，畢竟天鴿是市佔率曾達30%的直播行業老大。