美議息會議召開在即短期利率恐小幅抬升

　　周一，央行進行500億元7天、400億元28天逆回購操作，逆回購得標利率分別為2.50%、2.80%，均與上次持平。當日央行淨投放900億元，央行重啟了暫停近半個月的公開市場上的逆回購操作。周二，央行繼續通過公開市場逆回購淨投放600億元，用以對衝稅期等因素。

　　上周三，央行僅在公開市場上開展了1055億元MLF操作，恰好與當日到期量相同。實際上，本月MLF除7日到期1055億元，16日將再到期1895億元。此次央行並未選擇針對全月MLF到期量續作，被市場視為央行為應對本月大概率可能到來的美國加息而預留出公開市場操作上調利率的太空。央行這種保持靈活性的做法，在去年12月時已有先例。

　　當前市場對美聯儲3月加息預期已經較為充分，外界普遍預期美聯儲2018年將加息3次。3月20日至21日美聯儲議息會議召開在即，央行此時選擇“留一手”，或於美聯儲3月議息會議前後再度進行MLF續作。央行2017年第四季度貨幣政策執行報告中提到，公開市場操作利率小幅上行可適度收窄其與貨幣市場利率的利差，有助於修複市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制，客觀上也有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠杆和擴張廣義信貸。屆時央行有可能根據美聯儲確定的加息幅度，隨行就市小幅上調操作利率。

　　當前人民幣匯率預期穩定，貶值風險下降，金融體系內部加杠杆的行為得到初步遏製，央行政策主動權相比去年更大，即便3月繼續上調公開市場操作利率，預計幅度很可能仍是5BP。鑒於市場預期已較為充分，調整幅度如不超過預期，則對資金面的傳導影響會大幅弱化，整體不必過於擔憂。與此同時，由於國內金融去杠杆已初見成效，CPI漲幅2月受春節因素有所反彈，但PPI水準仍持續回落，短期國央行上調存貸款基準利率的必要性較小。

　　目前銀行體系流動性總量仍處於較高水準。大行及股份製銀行及規模較大的城商農商行資金融出較踴躍，中小銀行隔夜需求較旺盛，但能夠較快借平頭寸。市場上機構已逐步開始詢價21天以上的跨月資金，短期資金成本小幅攀升。截至周二收盤，上證所回購品種GC001、GC007、GC014及GC028分別報收3.090%、3.670%、3.845%及4.405%，深交所回購品種R001、R007、R014、R028分別報收2.700%、3.251%、3.671%、4.230%。在銀行間市場上，以21天為代表的跨季資金需求較為旺盛，截至周二收盤，DR021加權報價4.7188%，較上周上漲101.37BP。

　　受繳稅周期、季末來臨以及聯儲加息傳導影響，未來一兩周內，短期資金市場利率會有所提升，但幅度不會太大。目前債券市場對短期因素已有所預期，在通脹水準暫不足以引發國內加息的情況下，不會受到太大衝擊。 （作者部門：長江期貨）

責任編輯：牛鵬飛