增資100億後剝離，蘇寧金服暴露雄心

作者：許尚進吳忌

來源：獨角金融

12月29日，蘇寧易購(002024.SZ)發布公告稱，其控股子公司蘇寧金融服務(上海)有限公司(下稱“蘇寧金服”)與蘇寧易購等原股東、本次增資擴股投資者蘇寧金控、雲鋒麒泰等簽署《增資協定》、《股東協定》，同意蘇寧金服以投前估值460億元，增資擴股17.857%新股，合計募集資金 100 億元，這意味著蘇寧金服目前市場估值達到了560億元。

公告還表示，此次增資擴股完成後，蘇寧金服將不再納入蘇寧易購的合並報表範圍內，也就是說，蘇寧金服將被從上市公司體系中剝離出去。

在蘇寧易購之前，BAJ已經將金融業務進行剝離，成立獨立的金融品牌。近期360金融的上市更是將人們對於巨頭系的金融業務子公司獨立上市的幻想推向了高潮。此番蘇寧易購將蘇寧金服剝離，是在追隨前行者的腳步，還是另有其他方面的考量？

巨頭金服的“後來者”

蘇寧金服前身為上海長寧蘇寧雲商銷售有限公司。2013 年初，蘇寧易購成立金融事業部，經過兩年的發展，蘇寧金融業務獨立運營，形成了較為完整的金融業務布局。2016年，蘇寧易購將公司旗下第三方支付、供應鏈金融、理財、保險銷售、基金銷售、眾籌、預付卡等金融業務進行整合，以“蘇寧金融服務(上海)有限公司”為主體，搭建蘇寧金服平台。在本輪增資之前，蘇寧金服還於2017年1月、2018年10月完成兩輪增資擴股。

起初，蘇寧金服主要從事家用電器的批發和零售業務，2017年5月後已基本停止商業批零業務，目前公司營業收入主要來源於子公司的互聯網金融板塊。

本次增資擴股之後，蘇寧金服的新股東結構為：

值得注意的是，蘇寧銀行和蘇寧消費金融公司並不包含在蘇寧金服體系裡面。據蘇寧內部人士透露，持牌機構是獨立法人，監管要求自主經營，隔離風險。

而除去民營銀行和持牌消費金融這兩張牌照，蘇寧金服手中還握有第三方支付、商業保理、企業征信、小額貸款、私募基金、基金支付、基金銷售、保險銷售、融資租賃牌照等10幾張牌照，牌照資源僅次於螞蟻金服。

蘇寧金服2017年實現營收21.79億元，淨利潤5億元。截至 2018 年9月30日9個月期間，實現營收21.65億元，淨利潤1.32億元。

以估值來看，蘇寧金服目前560億元人民幣的估值，與螞蟻金服、京東金融比起來還有一定差距。根據市場消息，螞蟻金服當前估值約1500億美元，而以2018年7月京東金融與中金資本等投資人簽署的增資協定計劃來看，京東金融投後估值約1330億元人民幣。

業內人士表示，蘇寧金融與螞蟻金服類似，屬於多業務板塊布局，但因為入局較晚，客觀上還有一定差距。但依托資源和場景優勢，再加上基數較低，目前處於快速增長階段。總體而言，蘇寧金融借助整個蘇寧集團資源背景，憑借所擁有的資源，可以比較順利地達到一定規模量級，但要如何實現彎道超車，還有待於進一步觀察。

剝離為哪般，上市or監管？

把金融業務從上市公司體系中剝離出去的玩法，已經不是什麽新鮮事兒。在蘇寧易購之前，已經有阿里、百度、京東完成了這項“壯舉”。另一位互聯網金融領域玩家——奇虎360，更是後發先至，旗下的360金融已赴納斯達克成功上市。

這些巨頭為何都喜歡把金融業務獨立拆分出來？中國社會科學院產業金融研究基地副秘書長、百舸新金融智庫創始人陳文向獨角金融（微信公號：uni-fin）表示，主要有三方面的共同原因。一是監管趨嚴壓力所致，防止金融業務風險傳遞至主業；二是金融業務邏輯和電商、搜索業務邏輯完全不同，獨立發展有助於金融業務板塊按照金融邏輯要求發展；三是推動金融板塊市場化成長，按照市場對價調動體內外資源，真正做大做強。

具體到蘇寧的金融業務上，之所以將蘇寧金服剝離出去，蘇寧金服方面對獨角金融表示，“多次引入戰略投資者之後，上市公司蘇寧易購直接持有蘇寧金服股份佔比已經低於50%，按照現行會計準則的安排，可以不需要再納入合並報表範圍。自2016年4月蘇寧金融服務有限公司成立後，在共享股東各項資源的基礎上，蘇寧金服就已經開啟了獨立發展之路。本次交易將進一步增強蘇寧金服融資能力，有助於蘇寧金服建立靈活的經營管理機制和資本運作平台，為後續發展壯大奠定堅實基礎。”

對於蘇寧金服的拆分原因，陳文的看法是，監管趨嚴下，金融板塊發展的不確定性進一步加大；儘管蘇寧金服業績增長喜人，但金融企業整體估值下行，電商概念估值相對較高，蘇寧金服不再納入合並報表也有確保上市主體估值體系不變的考量。

當然，獨立上市的可能性也是重要考慮因素。“剝離後上市”已經成為許多從業者對於大公司“金融業務剝離”事件極為常見的猜測。

如是資本董事總經理張奧平對獨角金融（微信公號：uni-fin）分析，“蘇寧金服獨立出來的目的，有可能是想走一條獨立上市的路線，這個和百度、京東、阿里他們是類似的。業務、財務等各方面單獨計算的話，蘇寧金服之後的融資等會更加便利。”

除了上述原因之外，還可能有一個重要原因，就是金控集團監管。今年11月2日，央行發布《中國金融穩定報告2018》，並正式披露首批5家金控監管試點公司，蘇寧集團名列其一。對於金控集團，先有時任銀監會主席郭樹清在年初表態“不法分子違規構建龐大的金融集團”，後有央行副行長朱鶴新在11月末公開活動中稱“有一些金控公司野蠻生長，盲目向金融業擴張，將金融機構作為‘提款機’，風險不斷累積和暴露。”監管不斷趨嚴。

至於是否跟金控集團監管有關，蘇寧金服表示，“蘇寧金融一直按照監管要求合規經營和發展。”

“防止產融結合的潛在風險一直為監管關注，當下互聯網金控更是監管重點關注對象。”陳文認同了金控集團監管因素對蘇寧金服剝離的影響，不過也提出，即使沒有金控監管要求，從發展角度看，蘇寧金融獨立出蘇寧易購也是一個必然趨勢。

你怎麽看蘇寧金服的剝離？留言區聊聊吧。

轉載須注明出處，否則將追究法律責任。