轉型見效業績大增 捨得酒業為何年報披露後跌停？

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　　從收入、銷售量和備貨等數據來看，捨得酒業的下跌似乎缺乏有力的理由。

圖片來源：視覺中國

　　立足於朝著次高端白酒轉型的捨得酒業（600702.SH）在發布年報後遭遇投資者拋售，疑似與營業收入增幅偏低、定向增發終止有關。不過，從收入、銷售量和備貨等數據來看，捨得酒業的下跌似乎缺乏有力的理由。

　　捨得酒業原名沱牌捨得，今年2月初變更公司名稱，原因是需要突出旗下捨得品牌，提升品牌知名度和美譽度。該公司4月20日發布2017年年報稱，去年營業收入為16.38億元，同比增長12.1%；淨利潤1.44億元，同比增長79%。

　　該公司一同發布了有關非公開發行股票終止的公告，稱證監會去年10月20日核準公司發行不超過6，746萬股新股，但公司未能在6個月有效期內發行，證監會批複到期自動失效。

　　4月23日收盤，捨得酒業跌10%，報33.58元，大約1.1萬手賣單封死跌停；成交總額5億元，換手率達到4.3%。

　　去年3月，捨得酒業擬非公開發行不超過6，746萬股，其中控股股東沱牌集團計劃以現金方式認購不超過4，048萬股，天洋控股計劃以現金方式認購不超過2，698萬股，募資總額不超過18.4億元，用於釀酒配套工程技改、行銷體系建設以及沱牌捨得酒文化體驗中心三個項目。

　　天洋控股是沱牌捨得集團的控股股東，持有其70%的股份。捨得酒業實際控制人周政持有天洋控股80%的股份。

　　另據一些投資者表示，捨得酒業之所以下跌，是因為收入增長未達預期。招商證券在最新發布的一份研報中稱，捨得酒業收入和利潤略低於該機構的預期，“但是現金回款20.34億，增長34%，顯示管道信心較足”。東吳證券稱，捨得酒業收入增長略低於預期，原因是藥業資產100%股權被轉讓給集團，從而不再並表，以及2018年春節偏晚，導致發貨和確認收入推遲到今年第一季度進行。

　　不過，也有投資者稱，收入增速偏低不足為慮，因為捨得酒業對有關收入計算的會計政策進行了調整。捨得酒業此前表示，根據公司行銷政策，結合經銷商銷售情況，給予一定比例的價格優惠折扣，定期或不定期與經銷商進行結算，在結算時作為折扣計入已開具的銷售發票中，以扣除折扣後的發票金額（淨額）確認銷售收入。

　　眼下正值捨得酒業的業務重心朝著次高端白酒傾斜之際。年報數據顯示，去年捨得酒業中上等酒銷售收入同比增長32.7%，至13.9億元；低檔白酒銷售收入同比下降45.8%，至1億元左右。

　　次高端捨得系列酒銷售量達3，936千升，同比增長28.8%，而偏低端的沱牌系列酒銷售量為9，879千升，同比減少58.5%。庫存方面，捨得系列酒相比上年同期增長69.3%，增幅高於沱牌系列的40.5%，反映出公司備貨以次高端酒為側重點。

　　“收入與產銷結構都出現了變化，捨得酒業的轉型已經見效。”一名行業分析人士對界面記者表示。

　　捨得酒業去年12月停止了對遂寧分公司的生產經營，一方面是因為廠區設施陳舊，另一方面也是因為遂寧廠房生產中低檔酒，而公司產品結構正朝著中上等產品轉變，總部產能足以滿足未來的生產需要。

　　捨得酒業在財報中稱，近年來，白酒行業的集中度再次提升，消費更新使名優白酒的增速快於行業。該公司說，白酒消費呈現出向主流品牌主力產品集中的趨勢，白酒產業也向品牌、原產地和文化集中，名優白酒與區域名酒再次崛起。而高端白酒的快速復甦，衍生出次高端價格帶市場，高端白酒的繁榮和消費更新加劇了次高端市場的競爭。中低端酒的市場集中度較低，呈加速集中態勢，未來強者恆強的現象會更明顯，小企業會加速退出。

　　捨得酒業4月24日實現反彈，股價漲3.22%，至34.66元。

　　投資者對捨得酒業2018年的業績表現抱有很大期望。Wind數據顯示，捨得酒業基於2018年預測每股收益的動態市盈率為28.8倍，大大低於靜態市盈率。這相當於2018年淨利潤4.06億元，較2017年增長182%。

責任編輯：張恆