中國對外投資地理大挪移：一帶一路並購逆勢上揚13.64％

隨著以美國、德國、英國為首的西方發達國家收緊外商投資審查，“一帶一路”沿線在中資海外並購眾多目的地中的重要性日益突出。在2018年中資海外並購下降13.90%的背景下，“一帶一路”沿線逆勢增長13.64%。印度、新加坡、以色列為熱門目的地，TMT、製造業和金融領域並購活躍。從並購動因來看，整合優質資源、擴大市場份額、實現自主品牌更新，以及助力“一帶一路”沿線資金融通是中資買方的主要出發點。

2018中資“一帶一路”沿線並購逆勢增長

在全球複雜多變的政治和經濟背景下，2018年中資發起的海外並購宗數下降13.90%，然而，圍繞“一帶一路”國家的並購卻呈現活躍態勢。晨哨數據顯示，2018年中資圍繞“一帶一路”沿線發起的海外並購共計125宗，80宗披露交易金額，披露金額合計288.89億美元。宗數同比上漲13.64%，金額同比下降15.71%。

此外，無論是交易宗數，還是披露交易金額，“一帶一路”沿線並購佔中資整體海外並購的比重都呈現上升趨勢。

2018年中資“一帶一路”沿線並購以確定交易（簽約和交割狀態）為主，共有82宗，宗數佔比65.60%。潛在交易雖然宗數佔比較少，但金額佔比遠超確定交易，預示著“一帶一路”沿線對於中資買方而言，具有很強的投資吸引力，未來還有許多大體量的並購實現進展。交易規模上，1000萬-1億美元是交易金額的主要聚集區。股權類交易佔比95.20%，比重進一步上升。民營企業是參與“一帶一路”沿線並購的主力軍，且主要由上市公司構成。

印度、新加坡、以色列為熱門目的地 TMT、製造業和金融並購活躍

從活躍程度來看，目的地主要分布在南亞、東南亞一帶。按交易宗數排序，印度、新加坡和以色列位居前三。這些地區或因人口稠密、市場廣闊，或因互聯網普及率高、科技產業發達，而備受中資企業青睞。

從標的行業來看，TMT、製造業和金融行業位列前三熱門行業。2018年，阿里巴巴和騰訊多次在“一帶一路”沿線布局，希望在印度、新加坡、馬來西亞等人口密集、互聯網普及率高的國家複製中國成功模式。製造業轉型更新一直是我國企業發展的迫切訴求。從製造業領域並購來看，標的以高端電子製造領域企業為主。資金融通是 “一帶一路”建設的重要支撐，2018年中資在金融領域圍繞“一帶一路”沿線的並購十分活躍。4月，中信銀行聯合中國煙草總公司下屬雙維投資，完成了對哈薩克的阿爾金銀行（Altyn Bank）60%的股權收購，中信銀行也成為首家在“一帶一路”沿線國家收購銀行股權的中資銀行；5月，經中孟兩國監管部門批準，由深交所與上交所組成的中方聯合體近日成功競得孟加拉國達卡證券交易所25%股權。

從並購動因看“一帶一路”沿線並購典型案例

收購海外資源 提升全球配置能力

典型案例—紫金礦業3.5億美元增資塞爾維亞銅企RTB Bor 63%股權

點評：塞爾維亞位於歐洲東南部，有著歐洲的“十字路口”之稱，是連接歐洲、亞洲和非洲的陸路必經之路，是“一帶一路”重要樞紐。此次對RTB Bor銅礦的增資，是紫金礦業在塞爾維亞第二筆大型投資。此外，紫金礦業收購RTB Bor銅礦是中國對塞爾維亞最大的投資項目。本次投資將為資金礦業帶來優質資源，提升在全球範圍內的資源配置能力。

網羅中東歐地區老牌消費企業 實現自主品牌更新跨越

典型案例—擊敗海爾、美菱，海信2.93億歐元收購斯洛文尼亞家電企業Gorenje

點評：標的公司遭到了國內三家家電巨頭的角逐—海爾、海信和美菱，最終海信以約2.93億歐元的最高報價取勝。Gorenje成立於1950年，是斯洛文尼亞最大的白色家電製造商。旗下共有Gorenje，Mora，Atag，Pelgrim，Etna，Krting和Sidex六個品牌，產品遍布於70多個國家。從品牌價值來看，並購Gorenje相當於增加了70個國家的銷售和六個子品牌，在品牌更新和管道拓展等多方面為海信提供助力。

新興產業積極擁抱潛力巨大的東南亞市場

典型案例——阿里巴巴20億美元增資東南亞最大電商Lazada

點評：作為東南亞地區電子商務平台，Lazada已在印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國及越南展開業務。加上此次新投資，阿里巴巴集團對Lazada的投資額總計將達40億美元，包括2016年投資10億美元以控股Lazada及2017年增持其股權至83%時投資的10億美元。阿里巴巴的再次增資彰顯了其對東南亞市場增長前景的持續看好。

金融機構海外並購助力“一帶一路”沿線資金融通

典型案例——中信銀行聯合雙維投資收購哈薩克阿爾金銀行

點評：哈薩克是“絲綢之路經濟帶”境外首站，地緣意義重大。資金融通是“絲路經濟帶”合作倡議的重要組成部分。中信銀行此次聯合雙維投資赴哈薩克收購當地商業銀行股份，一方面將發揮金融助力實體經濟的作用，另一方面，也將帶動中信集團在哈薩克乃至整個中亞地區的業務拓展，加快實施中信銀行海外發展戰略和布局。

2019中資“一帶一路”沿線並購展望

展望2019，我們對未來中資“一帶一路”沿線並購做出如下判斷：

首先，“一帶一路”沿線並購將持續活躍。“一帶一路”倡議自提出以來，越來越受到國際社會的認可，“一帶一路”的朋友圈還在不斷擴大。中國與沿線國家存在共同的利益訴求，在投資、貿易、文化等諸多領域還有廣泛的合作空間。良好的投資前景將吸引中資買方對這些地區的企業展開布局。其次，中資在南亞、東南亞地區的布局將持續發酵。隨著中國製造業向外轉移，全球產業鏈重塑，南亞、東南亞有望取代中國成為全球經濟增長最大的引擎，未來中資在東南亞還會有更多的並購事件發生。再次，中東歐國家和地區投資價值顯現。與歐美國家相比，中東歐企業估值相對合理，存在大量小而美的標的，且這些國家經濟發展穩定，對外商投資制定了比較有吸引力的政策。此外，從地理位置來看，中東歐地區是中國企業進入西歐市場的必經之路，作為“一帶一路”倡議的重要一環，相信未來來自中東歐地區的投資價值將會被逐漸發掘。最後，我們預計“一帶一路”沿線並購的標的行業將向製造、科技、金融、消費等領域拓展。“一帶一路”倡議自提出以來已歷時5年，在基礎設施建設等領域，中國與沿線國家開展了深度合作，沿線基礎設施已日趨完善。我們預計，未來中資圍繞製造、科技、金融、消費等其他領域的投資並購比重將會上升。