快訊：食品飲料板塊午後拉升 湖南鹽業等多股漲停

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　　新浪財經訊 5月15日消息，食品飲料板塊午後集體拉升，湖南鹽業、西王食品雙雙封漲停，廣州酒家大、千禾味業、克明面業、洽洽食品、好想你等個股紛紛走高。

　　招商食品認為，“入摩”的意義，不在於增量資金，而是在於資金逐漸對業績穩健成長和行業定價權更加重視，帶來的將是估值體系重構。海天、桃李、水井坊是已經發生的案例，短期關注大眾品隱形冠軍（安琪、桃李等），中期利好白酒（茅台、水井等）及大眾品龍頭（伊利、華潤等）。

　　一、傳統估值體系：青睞高成長公司

　　傳統估值體系：青睞高成長公司，對龍頭溢價並不明顯。按照傳統食品飲料投資邏輯，低增長的食品飲料公司，按照規模大小可以給到15-20倍，典型的案例是前兩年的雙匯，市場認為公司在肉製品上產品老化、新品尚未爆發，未來增速有限，投資的吸引力多來自於低估值及高分紅，估值穩定在15倍左右。若給到更高估值，一般需要業績增速高於20%，按照PEG=1的標準給予估值，若增速40%，可以給到30-40倍PE。帶來業績超預期的因素，可以是單品放量（如2015年百潤股份的RIO預調酒、國企改革的業績紅利（如2014年的老白乾酒改革）。但業績成長需要有一定持續性，若成本下降（如2015-2016年的洽洽食品）、政府補貼、投資收益帶來的業績釋放，市場解讀未來不可持續，則會導致估值走低。

　　二、兩個有趣的現象：海天、桃李的估值溢價，以及水井坊的股價波動率下降

　　現象1：海天、桃李脫離傳統估值體系。年初以來有兩家公司走出獨立行情：海天味業及桃李麵包，兩家公司18年業績增速預測分別為21%、28%，當前對應18年估值分別為42.7X、38.5X。今年以來，板塊行情持續演繹我們去年底的策略報告“穩賺高端業績，盡享食品雙擊””。桃李麵包受益新市場逐步開拓，以及去年初業績低基數影響，Q1業績高增，同時受益大眾消費復甦下的投資熱點，估值逐步提升至近40倍。但下半年增速回落也在市場預期之中，當前估值仍停留在35倍以上。海天味業成為回調都是買入良機的牛股，走勢和滬深300、上證50等諸多指數差異明顯，背後是海天輕鬆完成五年計劃，即將邁入下一個發展周期。兩家公司估值上升的幅度，遠超市場想象，脫離傳統估值體系的範疇。

　　現象2：Q1白酒降預期過程中，水井坊的股價波動性下降。水井坊從17年12月11號滬港通資金流入的股價，自今年1月見到階段性高點，再到2月份低點，股價上下波動幅度均在10%左右。隨著市場對高端酒的價格和銷量預期下降，正常邏輯來看，對次高端影響最大，但對高預期、高彈性的水井而言，估計波動反而較小。公司17年年報和18年一季度收入增速符合我們預期，低於部分市場預期，利潤受費用和訴訟稍低於預期，18年全年業績的預期並未變化，但股價卻變現好於行業。水井的股價波動性下降，優質的白酒公司已經開始與上輪周期表現出完全不同的狀態，估值向穩定增長的消費公司靠攏。

　　三、背後資金原因：以陸港通代表的外資持續買入

　　水井坊自2017年12月11號至今5個月時間裡，滬港通佔流通市值（總市值即為流通市值），由0%激增到10.7%，幾乎每天都呈現淨流入狀態，不受股價漲跌影響。這僅僅是滬港通持股，如果加上一季報中其他外資形式持股（不考慮外資第一大股東），保守估計持股比例已達14%。

責任編輯：陳靖