創業板表現平平 大盤股或將繼續跑贏

（圖片來源：壹圖網）

經濟觀察報 記者 鄭一真A股中報季正和當前的氣象一樣“火熱”。上市公司半年報預告於7月底密集披露，截至7月25日，已經發布業績預告的公司有1709家，披露率為46.68%。其中，有941家上市公司淨利潤實現同比增長，佔比超過50%。剛剛開始一周的科創板，帶來了84%預喜的好消息。

多家券商研報分析認為，上半年主機板盈利增速下滑，中小創盈利增速改善，但仍負增長。從公募基金的最新動向來看，加倉消費板塊和行業龍頭，減倉中小創的趨勢仍在延續。瑞銀證券數據顯示，公募對中小板的絕對配比和超配比例環比分別下降3.1和2.2個百分點，對創業板的絕對配比和超配比例環比分別下降2.0和1.8個百分點，未來大盤股或將繼續跑贏小盤股。

業績放緩中的紅與黑

從各個板塊來看，創業板已經全數預披露了中報業績，其中，預喜的有474家，佔比57%。中小板的業績預警披露率為50%。不過由於今年信披規則的變化，中小板不再強製披露業績預告，預披露的中小板公司顯著減少，對整體板塊不具備代表性。主機板業績預披露率比較低，目前僅有不到500家主機板公司預披露半年報業績。

值得一提的是，近期剛剛開板的科創板25家企業有21家預喜，佔比84%，淨利潤增幅最大的依次是中微公司、嘉元科技、瀚川智能，業績增長幅度超過100%。

中金研報數據顯示，中報業績相比一季度有所放緩，已披露的業績預警向好比例為53%，處於今年低位。行業來看，食品飲料、建材、電力行業業績預警向好比例較高，煤炭、餐飲旅遊、汽車行業向好比例較低。

從已經披露的上市公司半年報來看，上半年利潤增幅最大的公司依次是中信國安、開爾新材、宏創控股、朗新科技、民和股份等，增幅分別為37235%、9281%、6511%、5580%、5113%。業績下滑最嚴重的則是全通教育，淨虧損1900萬元至2400萬元，同比下滑8738%。此外，邦訊技術、金宇車城、沈陽機床、曉程科技業績下滑幅度僅次於全通教育，下滑幅度在30至70倍之間不等。

上半年的A股上漲行情令上市公司收益。中信國安在2019年上半年扭虧為盈，預計實現淨利潤約1.1至1.4億元，主要得益於公司出售了江蘇有線的部分股票，公司之子公司轉讓了天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股權。開爾新材上半年預計盈利6000萬以上，主要受益於主營業務（地鐵、隧道類）市場空間加速釋放，節能環保類業務電廠脫硫脫硝改造市場回暖，公司訂單量持續上升，產品產銷量增加，主營業務持續呈現較快增長態勢。

創業板過往瘋狂並購的後遺症仍在持續。全通教育虧損的原因在於應收账款回款未達預期，計提壞账準備同比增長2000萬元以上。今年5月份，全通教育因巨額商譽減值被質疑“財務洗澡”而遭到深交所的問詢。去年，全通教育一次性計提6.85億元的商譽減值，當年虧損6.57億元，同比大幅下降1091.29%。自2015年以來，全通教育一共發起了14起並購，完成10起，斥資近17億元。而瘋狂買買買並沒有提升公司業績，令市場瞠目的是，今年3月份，全通教育再度發起並購，擬斥資15億元收購知名媒體人吳曉波成立的巴九靈文創公司。此外，去年全通教育應收账款4.64億元，佔營業收入（8.40億元）一半以上。應收账款佔比過重以及大客戶過於集中都令全通教育今年的業績承壓。

邦訊技術同樣是一家被跨界並購“玩壞了”的公司。其預計上半年虧損3000萬元以上，而去年同期也僅僅盈利56萬元。張慶文夫婦合計持有邦訊技術51.50%股權，股權質押率為98.01%，而二人所持股權全被司法凍結，其所持有公司股份的21.65%已經通過京東網絡司法拍賣平台進行拍賣。主業為無線網絡優化系統的邦訊技術2012年開始一系列跨界並購，涉及網遊、雲計算、互聯網保險等多個行業，主業並不聚焦，去年公司虧損4.42億元。

上半年最賺錢的三家公司是三一重工、海康威視和華新水泥。不過目前，主機板多數金融公司尚未披露半年報，所以這一數據仍有待修正。三一重工預計上半年淨利潤為65億元-70億元之間，增長逾90%。三一重工公告表示，由於基建需求拉動、國家加強環境治理、設備更新需求增長、人工替代效應等多重因素推動，工程機械行業持續快速增長，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等設備銷售保持高速增長，盈利水準大幅提高。海康威視和華新水泥上半年淨利潤上限分別是45.6億元和32.2億元。

“踩點”中報行情

告別上半年強力上揚到回落的行情，進入中報時間後，盈利能力成為機構們選股的重要考量。從中報的行情來看，創業板的業績表現基本與去年持平。申萬宏源最新研報顯示，剔除重組公司帶來的外延增長外，業績較去年同期小幅下降，次新股方面反而表現得較為樂觀，整體較去年同期上漲約20%。

中金公司分析師王漢峰認為，基於已披露業績預警，主機板業績向好比例相比一季度明顯下滑，中小板和創業板業績向好比例持平略回升。中小板非金融2019年上半年盈利增長平均值為-3.7%。創業板非金融2019年上半年盈利增長平均值為5.9%，兩者相比一季度均有所回升。由於中小板業績預警披露完成度仍低，目前業績預警的情況可能與實際情況存在一定偏差。

王漢峰表示，總體來看，儘管上半年全部A股盈利有望實現中高部門數的增長，但主要得益於金融的貢獻，非金融增長依然低迷。其維持去年底和今年中自上而下的2019年盈利預測不變（全部A股/金融/非金融盈利增長4.1%/5.4%/3.0%），認為決定全年增長水準的重要變量包括：地產和信貸周期演進，中美貿易磋商進展，減稅降費效果，公司商譽減值行為，等等。儘管上半年非金融增長或較為低迷，但市場對此可能已有一定預期。密切關注市場預期較高的板塊如農業、白馬藍籌股等業績兌現的情況。

公募在2019年二季度的配置在風格上也繼續往大盤股和消費板塊傾斜，對中小板和創業板減倉。年初至今，中證1000指數僅上漲15%，而滬深300指數和上證50指數的漲幅均高達26%。

瑞銀證券股票策略團隊認為，今年市場風格繼續偏好大盤股和消費板塊。國內公募基金在二季度繼續大幅買入飲料製品（白酒），同時增持消費與金融板塊。加倉幅度最大的板塊是飲料製造、白色家電、銀行和保險。另一方面，被公募減倉的幅度最大的板塊分別是房地產開發、電子、計算機應用和計算機設備。值得注意的是，公募對飲料製造的絕對配比和超配比例目前已接近2012年的歷史高位，但對白色家電的配置比例離此前高位還有較大距離。飲料製造繼續佔據公募持倉權重榜首，而銀行和保險在持倉權重中排名第二和第三。瑞銀證券認為，大盤股或將繼續跑贏小盤股。

太平洋證券分析師周雨同樣認為，行業龍頭仍有相對優勢，但創業板內龍頭不然。龍頭的相對優勢在創業板中並不盡如人意，相較創業板整體，創業板50和創業板綜指面對更高佔比的增速放緩跡象，其原因大致與半年報窗口需進行商譽減值測試相關，成長板塊內龍頭公司仍受前期商譽減值後遺症影響，易導致中報盈利增速較一季報顯著下滑。

華創固收團隊對下半年行情提示風險認為，後續關注中報業績超預期下滑等“變臉”情形對公募債券估值的衝擊，同時6月、7月和8月是評級調整的高峰期，建議投資者及時做好持倉債風險排查工作，並警惕主體評級下調風險和半年報業績地雷。