創業板盈利見底！上一次，走出了牛市……

A股迎來了一年中最重要的財報披露期。

根據相關規定，所有上市公司的年報和一季報都將在4月30日之前披露完畢。

一季報數據反映了上市公司的最新業績情況，並有“一季報映射全年”一說，很受市場關注。

截至4月15日，有40.6%的A股披露了2019 年一季報業績預告，其中主機板披露率 14.1%，中小板披露率 48.5%，創業板披露率 99.6%。

創業板上市公司的一季報預告基本披露完畢。

對於關心創業板的小夥伴來說，有了一個了解公司基本面的“先發優勢”，值得好好利用。

下面，我們把創業板一季報預告中，值得關注的事項列出來，供大家參考：

01

淨利潤轉正，轉捩點初步顯現

截至4月11日，創業板2019年一季度、2018年全年的歸母淨利潤增速分別-14.96%、-54.85%，

相比於2018年以來的下行趨勢，2019年一季度創業板業績增速出現明顯企穩回升跡象。

數據來源：wind，西南證券

從淨利潤絕對值來看，創業板2019年一季度整體淨利潤約218億元，較2018年四季度淨利潤（-410億元）提升高達628億。

在剔除影響較大的溫氏股份和光線傳媒以後，創業板一季報盈利增速（-1.37%）已經回升至零軸附近。

數據來源：wind，國金證券

創業板在2018年四季度業績大幅度下滑後，出現了業績增速的明顯上升，轉捩點初步顯現。

02

業績大幅改善不只是因為商譽減值

2018年年報，創業板出現了巨額商譽減值和業績洗澡現象。

創業板2019年一季度增速環比大幅改善有這方面的影響，但也有基本面回暖的信號。

若把2018年年報個股商譽減值的金額加回淨利潤之後，創業板和創業板指2019年一季度的增速環比2018年四季度，仍然回升18.5%和10.8%。

刨去商譽減值對 18 年報的衝擊

創業板指 19Q1 增速環比仍有明顯改善

資料來源：Wind，天風證券；商譽減值數據來自年報預告，可能不完整

03

一季度環比上年三季度業績增速好於歷史平均

由於歷年四季度利潤受當年資產減值影響較大，因此在衡量歷年一季度利潤環比季節性時採用當年一季度環比上年三季度的做法。

結果顯示，創業板整體和創業板(剔除溫氏和樂視)的2019年一季度預告淨利潤環比增速分別比2010-2018 年的平均值高2.1%和4.6%。

資料來源：Wind、申萬宏源研究

04

上一次創業板盈利見底後，走出了牛市

2011年至2012年，創業板盈利增速逐季下滑，創業板指數也萎靡不振。

2013年一季報，創業板業績見底回升，就此開啟了一輪創業板大牛市。

數據來源：wind

05

一季報或只是開始，創業板業績有望逐季改善

多家券商表示，綜合約比低基數的影響（2018年業績逐季下滑）、融資環境改善、商譽減值衝擊的改善，創業板業績增速有望在2019年逐季改善。

申萬宏源：

創業板 1 季報業績轉捩點已現，再次重申 2019 年將逐季改善。

20190411《2019Q1業績預告點評》

天風證券：

創業板（指）的盈利水準大概率見底反轉。趨勢上，我們判斷19 年創業板指的盈利增速將逐季提升，一是基數影響，18 年創業板盈利增速是逐季下滑，利潤集中於上半年，甚至四季度單季板塊整體是虧損的；二是商譽減值對創業板指2019年的衝擊邊際改善。

20190411《從 18Q1 的“回光返照”到 19Q1 的“曙光初見”》

安信證券：

整體而言，我們傾向於認為 2019 年創業板業績趨勢不會重蹈 2018 年覆轍，單季度業績走勢預計將呈現逐季回升的趨勢。此外，和主機板的對比之下，我們認為創業板在2019年的業績相對優勢將會越來越明顯，保守預計全年業績同比增長在10%左右。

20190410《為何我們認為創業板 Q1 預告業績增長“雖負猶榮”？》

西南證券：

展望二季度，我們認為創業板業績有望獲得恢復性增長。通過我們對於各行業二季度業績的預判，我們認為二季度創業板業績有望同比0-5%的增長，在增速上較一季度進一步提升，從而延續 2019 年全年創業板高增長態勢。

20190414《中小創同比皆下滑，創業板初現業績底》

國盛證券：

未來隨著基數效應的消退，商譽衝擊的減少，以及年初以來融資環境改善帶來的創業板基本面企穩，創業板權重也大概率就在2019年一季度見底。

20190412《創業板業績轉捩點確認，後續將逐季改善》

06

一季報披露後，創業板指市盈率將被動抬升至60倍左右

年初以來截止4月17日，創業板指PE(TTM)已經從27.92倍上升至54.78倍，上漲幅度達96%，高於歷史均值（51.72倍）。

但創業板指數漲幅僅為37.34%，創業板指估值上漲大部分是由於年報業績大幅下滑導致估值被動提升。

按照當前價格計算，一季報披露完畢後，創業板指 PE(TTM)將上行至60倍左右，對應分位數為75.60%。

數據來源：wind 數據截止日期：20190417

07

剔除負值，創業板估值水準並不算高

這是否意味著創業板當前的估值已經修複到位，與盈利不匹配了呢？

剔除負值來看，創業板估值水準並不算高。

由於去年末大量創業板公司業績爆雷，巨額虧損之下，創業板估值水準被動大幅提升，剔除這部分公司帶來的影響，當前創業板、創業板指 PE(TTM，整體法，剔除負值)分別為43.92 倍和 43.86 倍，對應歷史分位數分別為 31.10%、43.80%。

即使一季報創業板盈利增速仍然為負增長，剔除負值計算下，創業板整體估值水準也難以被動提升到歷史均值水準以上，並不算高。

並且隨著創業板業績增速逐季回升，業績對於高估值的壓力將逐漸下降，“高估值恐高症”也將得到緩解。

創業板 PE(TTM，整體法，剔除負值)

數據來源：wind，國金證券 數據截止日期：20190417

08

業績預告數據可信度高，可放心使用

從歷史經驗來看，2013 年至今，創業板業績預告增速與實際增速大體一致，預告增速與實際增速的差值維持在 0%至 5%內。

因此，以上數據的可信度較高。

春節以來的這輪行情，創業板無疑是最耀眼的板塊之一。

很大程度上，這也反映了市場對於創業板業績見底回升的預期。

往後看，創業板能否繼續向上，業績持續提升將是核心因素。

目前，多數聲音認為今年創業板的業績逐季改善是大概率事件。而最近紛紛超預期的經濟數據，也給了大家更多信心。創業板業績具體能恢復到什麽程度，我們拭目以待。

參考資料：

1、國金證券，《創業板一季報預告專題報告》，20190411

2、天風證券，《從 18Q1 的“回光返照”到 19Q1 的“曙光初見”——創業板一季報預告解析》，20190411