期指單向大邊保證金制度正式實施 機構多空持倉均有所增長

2019-06

4

文 |王寧

南華期貨研究所副所長曹揚慧告訴《證券日報》記者，更活躍的市場套利交易將有助於改善目前股指期貨品種貼水過深的狀況

6月3日盤後，中金所對滬深300、上證50和中證500三個期指品種正式實施跨品種單向大邊保證金制度，與此同時，機構對期指的持倉也有了相對表現。《證券日報》記者根據昨日機構持倉梳理發現，前20主力席位在期指多空持倉上均有所增長，但相對均衡，成交量也同步提升。

分析人士指出，單向大邊保證金制度的實施，極大的降低股指期貨跨品種套利交易所需的保證金，降低跨品種交易的成本，釋放出額外的保證金，這是有助於提高資金的利用率，激發市場活力。事實上，該項度的推出並不是首次，目前對期指實施該項制度，是建立在穩健的運行基礎上。

多空持倉同步提高且均衡

中金所上周五發布通知稱，為進一步促進股指期貨市場運行效率和功能發揮，將於6月3日結算時起，對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度。此次股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是指對滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。

“中金所推出的股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是繼2014年股指期貨同品種單向大邊保證金制度的進一步升級。這將極大的降低股指期貨跨品種套利交易所需的保證金，降低跨品種交易的成本，釋放出額外的保證金，有助於提高資金的利用率，激發市場活力。”南華期貨研究所副所長曹揚慧告訴《證券日報》記者，同時曹揚慧表示，更活躍的市場套利交易將有助於跨品種期現價差的收斂，有助於改善目前股指期貨品種貼水過深的狀況，從而促使股指期貨市場更高效的運作。整體來看，跨品種單向大邊保證金制度與股指期貨的系列鬆綁政策相輔相成，旨在降低交易成本，吸引更多的投資者參與交易，進一步促進股指期貨市場流動性的改善。

記者根據昨日中金所盤後持倉觀察發現，前20主力席位在期指合約上的持倉有所增長，具體來看：截止昨日收盤，IF1906合約多頭持倉為6.15萬手，較前一交易日增加4414手，空頭持倉6.8萬手，較前一交易日增持4142手，成交量為15.9萬手，較前一交易日增加1.96萬手；IC1906合約多頭持倉為5.65萬手，較前一交易日增加3081手，空頭持倉6.5萬手，較前一交易日增加4110手，成交量為11.58萬手，較前一交易日增加6939手；IH1906合約多頭持倉為2.88萬手，較前一交易日增加1363手，空頭持倉為3.4萬手，較前一交易日增加1372手，成交量為6.49萬手，較前一交易日增加9680手。整體來看，雖然多空持倉均有所增加，但相對均衡，顯示了投資者對該項制度的實施表現較為冷靜。

曹揚慧表示，三大股指期貨品種的成交量在昨日盤中都有明顯的上升，IF和IH的成交量較上周五收盤增加了10%和15%，IC僅增加4%。同時，三大品種的持倉量也出現明顯增加，其中IF和IC的持倉量增加了5500多手，較上周五的持倉量增加了月5%，IH增加了4%。從成交和持倉數據來看，該項制度對於提振市場交易活躍度是有積極意義的，對於改善股指期貨品種貼水過深的狀況也有所幫助。

制度推出由來已久

記者查閱發現，所謂單向大邊保證金制度，中金所在結算細則中曾有過表述，“交易保證金是指結算會員存入交易所專用結算账戶中確保履約的資金，是已被合約佔用的保證金。”“在下列情況下，交易所可以按照交易保證金單邊較大者進行收取：一是同一客戶號在同一會員處的同品種、跨品種雙向持倉（實物交割合約在交割月份前一交易日收盤後除外）。二是交易所認為必要的其他情況；適用跨品種雙向持倉的具體品種由交易所公告。”

事實上，早在2014年10月份中金所就曾對國債期貨實施過該項制度，當時的具體要求包括同一客戶號（同一交易編碼，中金所交易編碼有投機、套利和套保之分）在同一會員處的同一期貨品種的雙向持倉，交易所按照保證金金額較大的一邊收取保證金（盤中實時收取）；實物交割的品種（目前只有國債）在交割月份的前一個交易日收盤後，交易所對買賣雙向持倉收取雙邊交易保證金以防範實物交割風險。

同時，商品期貨市場對於單向大邊保證金制度也由來已久。2013年12月份，上期所就開始實施單向大邊收取保證金；同日，還發布了新修訂的《上海期貨交易所結算細則》，對單邊收取交易保證金的做法進行了規定。該年大商所和鄭商所也同步推出。

在業內人士看來，單向大邊保證金制度不僅有利於培育擴大機構投資者隊伍，還有利於滿足特殊部門客戶的持倉需求，能夠大幅提高投資者資金使用效率。

曹揚慧說，股指期貨的運行趨勢將逐漸常態化，但是目前國內股指期貨持倉市值隻佔到股票現貨市場市值規模的0.5%不到，而對於美國標普500指數來說，該比例可以達到2%。因此，我國股指期貨市場的發展空間還是很大的；建議將平今倉手續費調整至與普通平倉手續費一致，也可以嘗試再調低保證金比例，尤其是IC的保證金比例，以更好的激發市場活力。同時，應當擴大股指期貨市場的參與群體。

今年4月份以來，多家共享單車平台先後上調價格，北京、上海、深圳、浙江杭州等地紛紛漲價。據央視財經記者體驗，接近3公里的路程，耗時21分鐘，共享單車的價格是1.5元。而如果要搭乘公交的話，雖然花費的時間差不多，但如果使用公交卡，只需要1元就可以。