提要
後市來看，橡膠市場仍面臨著內憂外患的尷尬處境。上遊產區逐步進入開割期，供應端壓力將再次顯現，在主產國“限制出口”政策的乾預下保稅區庫存出現下降，但後期推遲的船貨將集中到港，庫存恐將進一步累積。
圖為橡膠1805合約日線
近期在美聯儲加息以及川普政府“貿易戰”的巨集觀悲觀預期影響之下，滬膠大幅下行。隨著短期憂慮情緒的退卻，滬膠逐步止跌企穩。山東地區環保保持高壓態勢，下遊的需求難以大幅爆發。雖然川普政府的“貿易戰”已經有降溫趨勢，但歐盟將於5月宣布對華卡客車輪胎反補貼初裁結果，相關的政策影響不容忽視。因此，滬膠仍有下行太空，難言已經見底。建議投資者保持逢高拋空的節奏不變，長線多單暫勿進場。
產區提前開割 供應壓力不減
據了解，今年國內產區無乾旱、白粉病及低溫等不利因素困擾，雲南開割日期已經提前至3月20日左右，整體開割時間較去年提前1個月，海南產區也將於清明節後陸續開割。去年部分地區白粉病嚴重導致樹木落葉，重新長出後方可開割，開割普遍推遲至4月初。從開割的絕對價格來看，目前13000元/噸仍是膠農可接受的價格，因此對於開割積極性並不會造成太大影響。
目前雲南地區天然橡膠庫存仍在20萬噸以上，居於歷史高位。生產方面來看，進口原料充裕。儘管去年12月中旬雲南產區停割，但是一直以來有充裕的境外原料供應，當地約有三分之一的加工廠在停割期沒有停止生產。因此，隨著開割季的提前到來，供應端的壓力量逐步凸顯，不利於目前高庫存的消化。
庫存壓力高企 難言轉捩點已現
目前國內顯性庫存仍處於高位。截至3月28日，上期所期貨庫存已經達到44萬餘噸，注冊倉單數量41萬餘噸，注冊倉單數量高出去年同期12萬餘噸。青島保稅區庫存為24.4萬餘噸，比去年同期高出5.7萬噸，整體的庫存壓力仍處於高位。儘管目前保稅區庫存開始高位回落，但是對於後期仍不可過於樂觀，庫存的下降主要來源於前期出產國“限制出口”政策導致入庫減少，並非來自於下遊需求的大幅扭轉。目前下遊工廠仍保持按需採購的節奏，後期隨著推遲船期的陸續到港，保稅區庫存恐將進一步上升。
環保高壓之下 需求難以爆發
3月輪胎廠家陸續開工生產，廠家開工率逐漸上升，但環保嚴查力度不減，許多化工廠開工依舊受限。受到環保高壓的影響，輪胎企業漲價潮不斷，出於對後期價格上漲以及生產的擔憂，下遊經銷商囤貨較為積極，成品庫存轉移至經銷商環節，因此目前輪胎廠成品的庫存保持在較低水準。由於青島地區6月即將舉辦“上合峰會”，相關的生產將會受限。因此，有條件生產的輪胎廠目前已經加緊開工提前備貨，整體開工率維持在較高水準。在終端需求不景氣的傳導下，下遊經銷商庫存的消化也需要時間，因此目前輪胎廠較高的開工率將難以為繼。
貿易摩擦此消彼長 出口需求外患漸顯
近期美國川普政府再次挑起對中國的“貿易戰”，美國將依據“301調查”結果對從中國進口的商品大規模加征關稅。近兩年來受到美國“雙反”政策的影響，中國橡膠輪胎的出口形勢不容樂觀。儘管中國最後以勝訴贏得“雙反”調查，但是中國橡膠輪胎的價格優勢已經不再，國內環保保持高壓態勢，化學輔料價格飆漲，輪胎製品被迫跟隨漲價，進一步削弱了中國輪胎的價格優勢。美國一直是中國橡膠輪胎出口的第一大目的國，其中2017年中國向美國出口輪胎數量為5762萬條，2017年總出口量為48378萬條，向美國出口量佔比接近12%。如果美國真的對中國加征高額關稅，勢必對國內輪胎行業影響巨大。雖然近期川普政府的“貿易戰”已經有降溫趨勢，但歐盟將於5月宣布對華卡客車輪胎反補貼初裁結果，相關的政策影響不容忽視，貿易摩擦將成為後期影響輪胎出口需求的最大變數。
綜上所述，在供應端壓力不減、庫存高企、需求弱勢以及貿易摩擦等因素的影響下，滬膠後市仍有下行太空，難言已經見底。短期滬膠如有向上，仍以反彈修複行情看待。後市保持逢高拋空的策略不變，長線多單暫勿進場。 （作者部門：國貿期貨）
責任編輯：羅思楊
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