手機產業鏈上的“明星”公司，歐菲科技（002456.SZ）近日披露了三季報：營收311.46億，同比增長27.35%，歸母淨利潤13.76億，同比增長34.69%。
其中，三季度單季錄得128.9億營收，同比增長38.07%，歸母淨利潤6.33億，同比增長57.47%，相比前兩季度增速有所提升。同時，公司預計全年淨利潤為18億-20.5億，同比增長120%-150%。
業績表現靚麗，而公司股價持續走低，從去年11月的高點開始算起公司股價已下跌近半。歐菲科技怎麽了？
歐菲上半場：智能手機產業爆發成就零組件巨頭
歐菲科技成立於2002年，當時的主營業務是紅外截止濾光片，主要客戶包括偉創力、富士能等，後來，公司相繼進入了觸摸屏、攝影頭模組以及指紋識別領域。以下為根據公開資料整理的公司重要發展節點：
表現在財務數據上，公司的營收從2012年的39.32億上升到了2017年的337.91億，年複合增速達53.76%，淨利潤從3.21億上升到8.21億，年複合增速為20.66%。以下是公司近年來的營收與利潤變化圖：
歐菲科技成長的背景是智能手機行業的爆發。
根據IDC數據，全球智能手機的出貨量從2012年的7.25億部上升到了2017年的14.72億部，年複合增速為15.22%。下圖為根據IDC的數據整理的全球手機出貨量變化：
中國作為全球的產能基地，隨著手機行業的高速增長，湧現了一大批手機產業鏈配件公司，典型如攝影頭領域的舜宇光學科技、聲學領域的瑞聲科技等。歐菲科技正是在這樣的背景下成長起來的。
但是，經歷多年的增長之後，手機出貨量開始下滑，行業環境發生變化。
行業天花板：手機出貨量下滑
2017年，全球出貨了14.72億部智能機，同比下滑0.5%，這是全球智能手機出貨量首次出現下滑，其中中國市場下滑5%。
進入2018年以來，形勢愈演愈烈。根據IDC數據，今年全球手機出貨量前兩季度同比均出現下滑，其中二季度全球手機出貨量3.48億部，同比下降1.8%。
行業需求的萎縮導致行業競爭加劇，與之對應的是，A股手機產業鏈公司的股價大多在去年四季度見到高點後一路下探。2018年以來，領益智造、藍思科技、歌爾股份及安潔科技股價跌幅均超過了50%。以下為手機產業鏈上相關個股今年以來市場表現：
產業環境變化之外，歐菲科技的負債率上升以及存貨增加值得關注。
三季報現隱憂：負債率上升，存貨增加
根據財報，歐菲科技的資產負債率在2015年三季度達到階段低點，隨後逐步攀升，至2018年三季報負債率已經達到了73.56%。以下為根據財報繪製的公司資產負債率變化：
公司的利息支出有明顯的增加，今年前三季度公司的利息支出就達到了4.69億，與上年同期相比增加53.77%，而公司的帶息債務/全部投入資本的比例從2015年低點的46.33%上升到72.20%。
另外，公司的存貨呈上升態勢。截止2018年9月30日，公司存貨账面價值112.73億，與年初相比增加46.78%，存貨周轉率亦由2017年三季報的3.75下降至2018年三季報的2.79。以下為根據財報繪製的公司存貨及存貨周轉率變化：
對於存貨增加，公司在財報中給出的解釋是銷售規模擴大以及提前應對Q4客戶需求所致。
維護股價動作頻頻，高比例質押值得關注
面對股價的持續下跌，公司今年以來維護股價的動作頻頻。
今年4月份和9月份，公司董監高進行了兩輪增持，金額分別為3041.81萬和522萬。同時，公司在9月底披露了回購預案，即以不超過18元/股回購不低於5000萬，不高於20億。回購方案目前已經獲得股東大會通過，但還未開始正式實施。
以下為根據公司公告整理的相關方案：
此外，公司大股東股權高比例質押值得關注。根據公司公告，截止2018年10月18日，公司第一大股東歐菲控股持有公司19.30%股份，累計質押股份合計3.9億股，佔其持有公司股份總數的74.50%，佔公司總股本的14.38%。（CJT/YYL）
本文作者：麵包財經
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