薑玉龍 | 長江期貨黑色產業研究員
核心觀點
期貨價格的相對強勢源於基差驅動，螺紋7月需求淡季不淡，從政策來看，利多頻現。
從供需格局來看，8月份鋼價沒有大跌基礎，可能保持高位震蕩走勢，建議逢回落做多為主。
8月下旬可能是比較重要的時間視窗，年後螺紋漲跌節奏與17年基本同步。
對於9月份需求不悲觀，貿易戰、環保政策、卷螺產量變化值得關注，限產背景下，鋼廠可能優先保螺紋。
大宗內參：黑色行業現在整體情況大致是怎樣的？
薑玉龍：螺紋7月大漲，8月以來延續上漲勢頭，我們認為這是一個多因素共振的結果。
（1）從價格漲跌幅度來看，大部分地區本輪現貨價格上漲了200-300元，期貨價格漲幅達600元，基差快速收斂，期貨價格的相對強勢源於基差驅動。
（2）從供需格局來看，螺紋7月需求淡季不淡，據我們測算，無論是成交還是表觀消費數據均好於6月，庫存緩步下滑也可驗證。
（3）從政策來看，利多頻現。首先是一系列的環保政策，如唐山7.20-8.31限產，而汾渭平原環保督查，致使低庫存下的焦炭在20天時間裡上漲約20%，對螺紋鋼價格帶來提振。
此外，財政政策、貨幣政策邊際轉向，財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用，要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。市場普遍預期國家會通過擴基建來對衝貿易戰影響，據悉2018年鐵路固定資產投資額將重返8000億元以上，超過原計劃的7320億元。整體而言，市場對經濟的悲觀預期緩解，近遠月價差收窄。
大宗內參：您如何看待本輪行情的持續性？
薑玉龍：近期螺紋供需仍是一個緊平衡格局，螺紋高位震蕩為主。
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隨著徐州地區部分鋼廠複產，螺紋供應回升，上期周度產量突破今年以來的瓶頸（310萬噸）至326.65萬噸（本期回落至322.69萬噸），而唐山、汾渭平原、萍鋼陸續限產/停產，山東地區限電也對部分鋼廠生產造成了一定影響，據了解徐州主流鋼企複產依舊只有大的高爐如1280爐型可以正常，小型爐子暫未恢復，螺紋供應難有大幅提升太空，終端需求則相對平穩，投機需求有所釋放，廠庫減、社會增，螺紋供需整體處於緊平衡狀態，8月庫存難以有效累積。因此從供需格局來看，8月份鋼價沒有大跌基礎，可能保持高位震蕩走勢，建議逢回落做多為主。
大宗內參：後期行情您怎麽看？盤面上有什麽操作建議和風險提示？
薑玉龍：8月下旬可能是比較重要的時間視窗。
以農歷時間計，不難發現年後螺紋漲跌節奏與17年基本同步，而17、16年7、8月份螺紋鋼價格都大幅上漲，最後均使得9月旺季不旺。8月屬於供需相對均衡的月份，市場價格易受預期左右，且往往提前消耗“金九銀十”預期、限產預期。
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首先，我們對於9月份需求不悲觀，但是旺季需求啟動的時間點較難以把握，8月屬於淡旺季轉換月份，盤面會逐步從交易預期貨易現實，需求回升時間節點對行情走勢影響較大。
第二個是貿易戰影響不可忽視。近日美國貿易代表辦公室公布第二輪關稅計劃，對價值160億美元的進口中國產品徵收25%的額外關稅，8月23日生效。周三下午，中國商務部公布經調整的對美國輸華商品加征關稅商品清單二，自2018年8月23日12時01分起對美國160億美元輸華商品加征25%關稅今年鋼廠利潤維持高位。8.20-23美國舉行針對中國進口2000億美元商品加征關稅的聽證會，30日公布結果後生效，可能對股票、期貨市場帶來衝擊。
第三個是環保限產影響逐漸明朗化。8月下旬進入打贏藍天保衛戰第二階段，8月20日至11月11日，6輪次，對“2+26”城、汾渭平原11城全面督查，環保限產影響逐漸明朗化。
第四個方面需要關注卷螺產量變化。今年鋼企維持高利潤，據國家統計局數據顯示，2018年1-6月份我國粗鋼產量45116萬噸，同比增長6.0%。2018年1-6月，中鋼協會員企業累計實現盈利1392.73億元，同比增長151.15%。根據模型估算，當下螺紋噸鋼毛利超過1000元，比熱卷高近200元，限產背景下，鋼廠可能優先保螺紋。
建議投資者逢回落做多為主，追高不宜。
來源：大宗內參
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責任編輯：張瑤
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