全球股市慘遭黑色星期五 在此解讀哪些行業受衝擊？

　　全球股市慘遭“黑色星期五”！貿易戰會否進一步更新？哪些行業受衝擊？主流機構最全解讀在此

　　今日凌晨，美國總統川普簽署一項備忘錄，宣布將對中國600億商品加征關稅。中美貿易戰第一槍正式打響，市場避險情緒急速升溫導致美股遭受重創並迅速波及全球。

　　A股重創，全球市場大動蕩

　　受中美貿易戰消息影響，A股今日受到重創。

　　今日，滬深兩市大幅低開，滬指開盤擊穿3200點，創業板跌破1800點。截至收盤，上證綜指下跌3.39%至3152.76點，深證成指下跌4.02%至10439.99點，中小板指數和創業板指數分別下跌4.09%、5.02%。

　　值得注意的是，上證綜指創下今年以來的第二大跌幅，僅次於2月9日。那天也受外圍股市重挫的影響，A股一天內跌幅達4.05%．

　　創業板指今天也創下今年以來的第二大跌幅，收盤跌5.02%，僅次於2月6日的5.34%的跌幅。

　　截至收盤，香港、日本、韓國、印度等市場也出現下跌。日經225指數收盤跌4.51%，報收20617.86點；韓國綜合股價指數（韓國KOSPI）收跌3.18%，報收2416.76；台灣加權指數收跌1.66%，報收10823.33．

　　川普一意孤行對中國產品加征關稅，中方也迅速做出反應。商務部擬對自美進口部分產品加征關稅，其中含有農產品，受此影響，農業股領漲兩市。個股方面，跌幅9%以上個股近700隻，跌幅達到5%的個股超兩千隻，漲幅5%以上個股不足60隻。兩市逾450股跌停，35股漲停。

　　七大基金火速點評：

　　貿易戰下不會有贏家，中期買點來了

　　對於中美貿易戰的影響，多家公募機構迅速給出解讀，並對投資者提出建議。

　　招商基金認為，短期影響將不僅僅局限於出口本身，對經濟和產業發展的負外溢性也不能低估。而從中美分行業貿易順差規模、美國分行業進口中國產品規模及佔比來看，中國的電氣設備、機械、鋼鐵、有色金屬加工、塑料橡膠、化工、家電、紡織服裝、家具、鞋類、皮革製品、非金屬礦製品等行業也將容易成為受影響的行業。

　　招商基金表示，對A股市場而言，負面影響一方面來自於基本面——假設關稅完全轉嫁給消費者，2018年中國實際GDP增速將被拖累0.1個百分點，同時直接影響全球經濟增長預期。另一方面則直接影響市場風險偏好，短期市場將承壓。招商基金建議短期內對風險偏好下降的市場持觀望態度，後續待市場企穩，繼續尋求結構性機會，中長期不悲觀。

　　博時基金巨集觀策略部劉思甸分析稱，從經濟層面和資本市場層面影響來看有兩方面，其一是部分對美出口的商品，尤其非直接用於居民消費的品種，出現關稅提升的概率較大，這對相關上市公司會有直接的影響，更廣義的出口行業基於外貿情勢不佳在估值上可能也會出現壓力；其二是整個海外股市因為該次事件出現大幅調整，今年1月以來A股和海外股市的關係出現較為明顯的上升，僅僅是海外市場的下跌，也會影響國內市場的情緒。

　　中期來看，一是中國對外需的依賴程度在最近數年已經大幅下降，出口行業增加值佔GDP比例預計只在10%左右，二是中美貿易逆差並非關稅能解決，挑起貿易戰本身也是逆潮流而動的做法，後續進一步擴張的概率較低。劉思甸表示，“總體來看，中期對市場影響或有限，這次市場情緒的宣泄可能還提供了在中期比較適合的買點。”

　　中歐基金表示，中美互為第一大貿易夥伴國，產業結構互補性較強，貿易戰下不會有贏家。短期而言，可能對A股產生一定影響。中長期看，中國擁有龐大的內需市場，消費及服務對GDP貢獻呈上行趨勢，貿易戰難以對中國經濟產生實質性影響，相反將更加堅定中國產業更新的決心。

　　中歐基金表示，美國提高對華進口關稅將提高其本土的生產升本，引發輸入性通脹，或加速美聯儲加息，甚至超調。美國向中國出口佔比較高的行業可能成為受影響較大的標的，具體包括：1）民用飛機，發動機；2）大豆；3）乘用車；4）半導體；5）工業機器等。

　　對中國市場而言，貿易戰對巨集觀經濟增長會產生一定影響，預計對GDP的影響在0.3%左右，不排除對個別行業影響較大，未來也不排除貿易摩擦進一步更新。中國向美國出口佔比較高行業可能成為受影響較大的標的，具體包括：1）機電、音像設備及其零件；2）雜項製品；3）紡織原料及紡織製品；4）賤金屬及其製品；5）車輛、航空器、船舶及運輸設備等。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，中美貿易摩擦不會對我國經濟造成實質性影響。一方面，對貿易戰的擔憂會對中美股市造成負面影響，隔夜美股暴跌也會影響到A股的表現，另一方面，也不宜過度誇大這個影響，畢竟中國也有反製措施，最終，中美貿易戰是否會全面爆發，現在還有待觀察。

　　交銀施羅德基金認為，本次“貿易戰”無實質內容，對全球經濟不形成衝擊。美國對中國徵收500億報復性關稅針對的商品、以及中國對應終止減稅的商品均不是雙方貿易的主要部分，美方沒有針對通訊設備、機械機電、紡服家具、汽車零組件等中方主要出口產品征關稅或設配額，中方也沒有對飛機、汽車、大豆、服務出口等美方主要出口產品進行報復，研究認為避免貿易戰傷及真實經濟的默契仍存在。目前全球貿易指標例如漂浮船隻數量、主要國家最近一期進出口數據均保持正常。

　　上投摩根基金認為：

　　1、雖然美方本次徵收關稅涉及商品規模較大，但距離具體名單發布尚有時日，且中國反製措施也相對理智。

　　事件對市場情緒有一定影響，整體市場偏好短期也有所下降，但本次事件對中國經濟的中長期增長影響有限，按照券商分析師的測算，即使是在較惡劣的情況下，美國實施貿易製裁將拖累中國GDP增速約0.1個百分點。同時受益於中國內需市場的不斷壯大、經濟內生動力的不斷增強，中國經濟的長期增長動能不改。

　　2、大幅“貿易戰”對中美雙方均弊大於利，目前中美雙方仍坐在貿易談判桌上，協商談判是未來解決紛爭的主要手段。貿易紛爭更新的概率不高，原因主要有兩個方面：

　　A 對於美國來說，為接下來的中期選舉增加籌碼，是總統川普挑起本輪貿易紛爭的可能原因之一，但美國經濟和政治體制並不能承受貿易戰引發的大幅通脹後果；

　　B 對於中國而言，以談判解決問題仍是主要訴求，同時受益於內需市場的不斷壯大，經濟內生動力的不斷增強，中國經濟增長的韌性很強，同時中國仍有較多貿易牌可打，政策操作余地較大。

　　從行業和配置上看，上投摩根基金認為：

　　本輪貿易製裁對中國經濟的長期增長動能影響有限。目前市場受情緒影響，確實出現短期波動，建議投資者更應關注長期配置機會。

　　本輪美國貿易製裁將促進中國在知識產權保護、創新經濟發展等方面的發展，也從側面推動中國經濟結構轉型進程。從長期來看，創新在中國經濟發展中的重要性將大大增強，可關注創新發展中的戰略性投資機會。

　　雖然大幅貿易戰無法持續，但中期貿易紛爭預計較多，建議投資者更應注重資產多元配置，通過跨境、另類資產等配置降低整個資產組合波動，追求資產穩定增值。

　　也有基金公司持觀望態度。國泰基金表示，今日市場開局的大幅調整主要源於市場對於中美貿易摩擦加劇的恐慌，這從一定程度上影響投資者從淨出口層面對於中國經濟增長的判斷，尤其在近期對增長分歧較大的時點，對短期市場情緒和風險偏好可能帶來一定影響。

　　國泰基金認為在3月底4月中上旬公布經濟數據後，市場對於需求回落的預期差將收斂結束，考慮當前中國內需的韌性以及較為充裕的政策緩衝余地，國泰基金認為該事件對於中國經濟增長前景和資本市場表現的影響仍需觀望。

　　泰達巨集利基金提醒投資人注意以下幾點：

　　第一，美國對500億美元的中國商品徵收25%的關稅並不表示中國對美國出口將減少500億美元；

　　第二，如果我們假設消費者價格彈性系數為0.5%，25%的關稅僅將為中國對美國出口帶來60億美元的減量，而中國一年對美國出口貿易額約為2.28兆美元；

　　第三，貿易戰的風險並不在於開始的第一槍，而是未來持續的更新，後續中國以及其它經濟體的反應將更為重要。

　　第四，由於經濟、企業基本面皆尚未改變，市場流動性亦屬寬鬆，當市場過度修正後，建議投資人可酌量逐步增加風險類資產曝險。

　　第五，呼籲投資人做好資產配置，避免投資組合過於集中單一市場，短期對市場持悲觀觀點，的投資人則應適度增加海外投資等級債券品種的配置。

　　中外主流投行券商把脈貿易戰市場影響

　　除公募基金外，包括投行券商在內的國內外市場知名投資機構也紛紛對貿易戰影響做出解讀。

　　總體來看，機構普遍認為短期內恐慌情緒可能造成市場波動，但對於中國的經濟增長前景及資本市場表現不必過於悲觀。貿易戰無贏家，“搬起石頭砸自己的腳”，全球經濟一體化，已密不可分，昨天美股的大跌已是最好的證明。

　　先來看一下十多家國內機構及名家的點評。一部分機構態度比較樂觀：

　　國金策略：貿易戰無贏家 A股短期承壓中長期依舊向好

　　貿易戰無贏家，全球避險情緒上升，A股短期承壓，中長期走勢依舊向好，維持研報“慢工出細活”觀點。中美貿易戰，受影響的不僅僅是中國企業，其實更多的美國公司將面臨貿易戰帶來的巨大衝擊，“搬起石頭砸自己的腳”，全球經濟一體化，已密不可分，昨美股的大跌已是最好的證明。A股短期承壓，中長期走勢依舊向好。

　　海通證券荀玉根：無需恐慌科技股去偽存真

　　無需太恐慌，市場中期趨勢取決於基本面，財報即將確認年報和一季報淨利潤同比15%上下。備忘錄的焦點在知識產權和高科技領域，近期累積了一定漲幅的科技類股壓力偏大，借機去偽存真，2月以來回調盤整的價值類股，估值盈利匹配度較好。

　　更多機構提示了風險：

　　申萬巨集源：貿易戰導致金融市場短期波動

　　對金融市場的影響方面，可以類比2002-2003年小布什發動貿易戰期間的情況。美國方面，美國三大股指在貿易戰啟動後出現大幅下跌，在2003年以後逐步開始上行；債券市場進入牛市，國債收益率在2003年中之前處於下行趨勢，2003年下半年有所反彈；美元指數震蕩回落。

　　中國方面，上證綜指總體低位震蕩下行，10年期國債收益率震蕩上行，美元兌人民幣匯率固定在8.28附近。整體而言，貿易戰對市場風險偏好的影響將是金融市場短期波動的主要原因，若貿易戰更新，全球可能再次進入類似今年2月初的risk-off模式。中國若選擇合適的方式得以積極應對，對內利於改革的深化，對外全球經濟復甦與金融市場的系統性穩定也能夠得以延續。

　　交銀國際洪灝：不可低估貿易爭端更新的可能性及其嚴重後果

　　如果爭端更新，它將從根本上改變全球經濟增長的前景，而全球經濟增長速度最近已經達到頂峰，並將提升通脹壓力。如果這種最壞的情況發生，所有的投資都將功虧一簣。雖然我們希望這些雜耍只是川普談判策略技巧，但我們不能把我們的投資策略寄托在希望上。

　　平安證券：順差國短期會受到較大損失

　　由於貿易戰通常由逆差國佔據先手，順差國則處於較被動的防禦反製地位。所以在貿易戰開打後，順差國短期往往會受到相對更大的損失。中美貿易戰若顯著更新，中國的淨出口及部分製造業或將受到較大衝擊，這可能會對中國經濟產生一定的短期影響，相關板塊的震蕩也可能加劇金融市場的波動。

　　中信證券：貿易戰迫近新興產業和風險偏好受壓

　　在美國實施貿易戰的背景下，中美貿易受到影響，由於中國政府也將采取反製措施，所以進口可能出現同步下降；對債市而言，風險偏好下降有利於市場，但談牛市還為時尚早。結合基本面以及利差因素，預測中國將會采取一系列反製的貿易措施，維護相關利益，穩定人民幣匯率。

　　工銀國際：兩大邏輯解構中美貿易戰影響

　　其一，貿易戰衝擊呈現行業分化。從結構上看，美國“貿易戰大棒”將優先打擊兩類目標。一是施壓與美國過剩產能嚴重衝突的領域，包括賤金屬、服裝皮革、化工產品、機電設備等行業，以改善美國製造業就業。二是以知識產權問題為理由，對中國戰略新興產業進行精確打擊，將覆蓋航空航天、高速鐵路、新能源汽車、高科技產品等領域，以維護美國製造業的尖端優勢。因此，需要對行業風險進行針對性的防範。

　　其二，本輪貿易戰將與中美貨幣政策形成共振，需要高度警惕次生風險。在貿易戰衝擊下，美股中長期表現值得憂慮，而中國貨幣政策亦難以實際收緊。因此，人民幣與美元的角力加劇，人民幣匯率雙向波動走勢的不確定性將進一步增強。

　　天風證券：貿易戰不利於周期股

　　目前中美貿易戰是最大的不確定性，我們判斷其對A股的影響有兩個途徑：

　　其一，目前出口佔去年GDP增量部分在9.1%左右，且相較之前提升幅度較大，是過去一年經濟保持韌性的關鍵所在，如果未來中美貿易戰差預期，那麽投資者勢必會降低中國經濟增長的預期，不利於周期股。周期股的機會可能在於博弈預期差。

　　其二，美國提升貿易壁壘，大概率會使得國內物價上升，從而推高通脹水準，如果此時美國的實際經濟增長維持穩定，那麽名義經濟增長會顯著提升，最終促使美債收益率再上台階。而這一情況的結果會進一步加大今年全球權益資產的波動率，從而導致流入股票市場包括A股的資金會減少，甚至流出。向前看，外資一旦出現松動的跡象，那麽擁擠交易下的白馬股可能繼續受到全球風險資產劇烈震蕩的衝擊。

　　當然，也有機構在風險中尋找機會：

　　中金公司：市場如過度調整是進入時機

　　中美貿易摩擦加劇一定程度上影響投資者從淨出口層面對於中國經濟增長的判斷，尤其在近期對增長分歧較大的時點，對短期市場情緒和風險偏好可能帶來一定影響。中長期的具體影響程度還要視後續貿易戰的廣度和深度來判斷，但考慮當前中國內需的韌性以及較為充裕的政策緩衝余地，我們認為對於中國的經濟增長前景及資本市場表現不必過於悲觀，短期市場如若出現連續且幅度較大的過度調整反而為投資者提供了較好的進入時機。

　　分析師王漢鋒認為，美國擬加征25%關稅的行業首當其衝，尤其是航空航天、資訊及通信技術、機械領域。貿易佔比較高的行業也會受到影響。其一，中國對美國的出口產品主要是機械設備儀器（如家電、電子等類別，佔出口總量48%）以及雜項製品（12%）、紡織品（10%）、金屬製品（7%）等。其二，美國對中國出口的產品則主要集中在機械設備儀器（30%，主要是資本品）、運輸設備（20%）、化工產品（10%）、塑料及橡膠製品（5%）等。

　　國信證券：外圍擾動加大靜待低估機會

　　國信證券認為，美聯儲如期加息，央行跟進上調公開市場操作利率5個基點（BP），市場流動性難以形成寬鬆預期。隔夜美股因為川普貿易政策大幅調整，或將引起全球市場波動率再次上升。市場若出現快速調整，結構機會將會增多。短期市場以存量資金博弈為主，市場在挖掘超跌股的同時，也在審視股價過度透支業績的標的，分化或將持續。配置上宜以超跌低估、業績穩定向好的公司為主，控制好倉位，靜待市場變化。

　　國外投資機構又如何解讀貿易戰對市場影響？

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺：短期內市場情緒或受到負面影響

　　儘管此次中美貿易摩擦更新對中國巨集觀經濟和全部A股基本面的影響有限，但在疊加盈利增速見頂、股市估值已明顯擴張等背景下，短期內市場情緒或將受到負面影響。當然，相關影響還將取決於整體事態的發展和時間線，而投資者可能更多地關注受影響的行業與個股，整體市場走勢最終仍將取決於基本面。

　　花旗銀行：創造了逢低吸納的機會

　　雖然短期內恐慌情緒可能造成市場波動，但也可能創造了逢低吸納的機會。一些注重國內業務的行業表現可能更好，例如保險、健康護理、互聯網、大型銀行等。投資者也可留意和美國相關性較低的海外市場，例如澳洲、部分歐元區國家、日本等。花旗依然超配新興市場和歐洲股市，看好企業債和新興市場債券。

　　諾獎得主克魯格曼：貿易戰贏家只能是中國

　　川普政府在貿易問題上是高度無知的，他們的做法只能招致適得其反的後果，敗壞美國的名聲，疏遠美國的朋友，進而使得中國的地緣政治影響力得到提升。貿易戰是大壞事，到了最後，幾乎所有相關各方都會受到經濟層面的損失。如果一定要說貿易戰能夠產生“贏家”，那只能是那些因為美國自敗名譽而獲得更大地緣政治影響力的國家。

　　多家公司回應貿易戰影響

　　針對“川普簽署備忘錄將對中國商品徵收關稅”，多家公司回應對業務影響情況。

　　奧拓電子表示，整體上基本不受美國貿易政策波動的影響。天順風能稱，公司自2012年美國對中國應用級風塔實施“雙反”後，已無產品出口美國，如果中美啟動貿易戰對公司出口沒有影響。雲海金屬稱出口美國的產品銷售額約佔千分之一，美國加稅對公司幾乎無影響。

　　此外，投資者顯然也對此十分關注，在深交所互動易和上證e互動平台可以看到，很多投資者均留言詢問貿易戰對上市公司的影響，已有近20家上市公司迅速給出回應，大部分公司都回應稱基本沒有影響。

　　中際旭創回答表示，目前公司光模塊的出口沒有受到重大影響，價格優勢根據不同公司不同客戶存在很大差異。新寶股份則稱，美國決定對進口鋼鐵和鋁產品徵收關稅的措施目前對公司沒有影響，公司會密切關注後續相關政策變化。

　　外交部最新回應

　　在今天下午舉行的外交部例行記者會上，中國外交部發言人華春瑩就“川普宣布對華貿易限制措施”等問題做出回應。華春瑩表示，美方有關人士錯判形勢；來而不往非禮也，我們會奉陪到底，不要撿了芝麻丟西瓜。

責任編輯：張海營