國泰基金：貿易戰山雨欲來 短期情緒擾動今日市場

　　新浪財經 北京時間23日凌晨，中美貿易迎來了歷史性的瞬間——美國總統川普宣布，將對中國價值高達500億美元（大約人民幣3165億元）的商品徵收懲罰性關稅。此舉可能導致世界兩大經濟體之間業已緊張的貿易關係進一步更新。對此國泰基金表示，今日市場調整主要源於市場對於中美貿易摩擦加劇的恐慌，考慮當前中國內需的韌性以及較為充裕的政策緩衝余地，我們認為該事件對於中國的經濟增長前景及資本市場表現的影響仍需觀望。

　　詳情如下：

　　繼3月8日美國宣布對進口鋼鐵和鋁產品分別徵收25%和10%的關稅後，3月22日，川普政府計劃對至少500億美元的中國進口商品徵收25%的關稅，包括航空產品、現代鐵路，新能源汽車和高科技產品等1300個類別。3月23日，商務部發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單並征求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。第一部分共計120個稅項，涉及美對華9.77億美元出口，包括鮮水果、乾果及堅果製品、葡萄酒、改性乙醇、花旗參、無縫鋼管等產品，擬加征15%的關稅。第二部分共計8個稅項，涉及美對華19.92億美元出口，包括豬肉及製品、回收鋁等產品，擬加征25%的關稅。

　　對巨集觀經濟與盈利而言，第一輪摩擦對巨集觀影響或有限，但GDP和非金融A股盈利增長面臨下行風險。據瑞銀證券測算，假設關稅完全轉嫁給消費者且出口價格彈性為-1（即商品漲價25%將使需求下降25%），2018年中國實際GDP增速將被拖累0.1個百分點。基於自上而下的盈利預測模型，估算這些因素（經濟增長放緩+利潤率下滑）對今年A股非金融盈利增長約有0.6-1.6個百分點的拖累。如果後續貿易戰進一步升溫，或將抬升中美通脹水準，特別是逆差國的美國，從而進一步影響利率水準與股票市場。

　　今日市場開局的大幅調整主要源於市場對於中美貿易摩擦加劇的恐慌，這從一定程度上影響投資者從淨出口層面對於中國經濟增長的判斷，尤其在近期對增長分歧較大的時點，對短期市場情緒和風險偏好可能帶來一定影響。我們認為在3月底4月中上旬公布經濟數據後，市場對於需求回落的預期差將收斂結束，考慮當前中國內需的韌性以及較為充裕的政策緩衝余地，我們認為該事件對於中國經濟增長前景和資本市場表現的影響仍需觀望。

責任編輯：石秀珍 SF183