中國基金報 莫琳
11月27日，中國第50個商品期貨——紙漿期貨今天在上海期貨交易所上市。上市首日，上市交易的六個品種全線跌停。
作為造紙業的上遊原材料，紙漿期貨在一“出生”就備受關注。
證監會副主席方星海在今天的紙漿期貨上市儀式上表示，建立我國紙漿期貨市場，對於客觀反映我國及全球紙漿市場供求變化，增強我國漿紙產品的國際影響力和話語權，引導造紙行業平穩健康發展，助力國家森林保護政策和環保政策的實施，具有重要意義。
紙漿到底是什麽
紙漿，是以植物纖維為原料，經不同加工方法制得的纖維狀物質，是造紙工業的主要原材料。簡單來說，紙漿就是造紙的上遊原材料。
造紙是我國重要的基礎工業之一，也與人們的美好生活息息相關。2017年我國紙及紙板的生產量和消費量均佔居全球第一，約佔全球總量的四分之一。
紙漿都有什麽類型？
（1）木漿——用木材製作的；
（2）非木漿——比如用竹子、禾草等非木材製作的；
（3）廢紙漿——二次回收的廢紙製作的，多用於包裝用紙。
紙漿主要用在何處？
紙漿主要用於生產文化紙、包裝紙、生活用紙及特種紙。
文化紙是指用於傳播文化知識的書寫、印刷紙張，多為資訊傳遞、文化傳承所用，主要包括未塗布印刷紙、塗布印刷紙、新聞紙三大類。典型的未塗布印刷紙包括雙膠紙、書寫紙、輕型紙、SC紙、靜電複印紙和列印紙等。塗布印刷紙則主要包括輕量塗布紙和銅版紙等品種，其中銅版紙消費比例佔塗布文化紙90%以上。
包裝用紙指用於包裝目的的一類紙的統稱，一般用於下遊家電、日化、食品飲料、卷煙等行業產品的外包裝。包裝紙的主要紙種包括瓦楞紙、箱板紙、白板紙和白卡紙等。其中，箱板紙和瓦楞紙則多用於家電包裝和日化包裝等領域，白板紙和白卡紙常用於包裝香煙、食品、醫藥品和化妝品領域。
生活用紙主要是根據使用場景來劃分的，生活用紙一般為日常生活場景中的使用紙張。從生活用紙細分市場結構來看，廁用衛生紙為生活用紙的最主要產品。
特種紙是將不同的纖維利用抄紙機抄製成具有特殊機能的紙張，例如單獨使用合成纖維，合成紙漿或混合木漿等原料，配合不同材料進行修飾或加工，賦予紙張不同的機能及用途，例如：生活用、建材用、電氣製品用、工業過濾器用、機械工業用、農業用、資訊用、光學用、文化藝術用、生化尖端技術用等等，只要是用於特殊用途的紙材，全部統稱為特種紙。
文化紙、生活用紙及部分包裝紙的主要原料是木漿，而大部分包裝紙的主要原料為廢紙漿。具體如下：
上期所漂針漿期貨基本情況
期貨合約
2.交割細則
交割部門：漂白硫酸鹽針葉木漿（以下簡稱漂針漿）
期貨合約的交割部門為每一標準倉單重量（風乾重）20噸，交割應當以每一標準倉單的整數倍交割。
交割品質規定：交割品的抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優於QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品品質規定，具體的指標抗張力大於87%，耐破大於5%，撕裂大於8%，交割漂針漿應當是交易所認可的生產廠生產的指定品牌的正品漿。
交割商品的包裝與堆放：
1）每一標準倉單的漂針漿應當是同一生產廠生產、同一品牌的正品漿商品組成。
2）用於交割的漂針漿，應當符合交易所認可的生產廠生產的指定品牌商品的包裝要求，每件漿包外包裝應明顯標出用以識別的產品名稱等資訊。
3）到庫漂針漿應該包裝完整、清潔。指定交割倉庫在驗收時應當對整批交割商品進行檢查，如發現有明顯受潮、霉變、汙染、破損嚴重等影響使用的情況，予以拒收，不得用於交割。
4）到庫商品中，如遇包裝鐵絲斷裂或散塊商品，應當重新打包，用規定的鐵絲捆扎緊固，方可用於交割。包裝費用由貨主承擔。
5）用於交割的漂針漿每一標準倉單的標的實物應當按貨位堆放，以500噸為一個堆放貨位。
交割商品必備單證：
1）國產商品：應當提供交易所指定檢驗機構出具的檢驗證書以及生產廠出具的產品品質證明書等材料，經交易所審定合格為有效。
2）進口商品：應當提供交易所指定檢驗機構出具的檢驗證書、與實物一致的進口貨物報關單、海關代征增值稅專用繳款書、原產地證書（產地證明書）、產品品質證明書等材料，經交易所審定合格為有效。
溢短和磅差：漂針漿交割以實測風乾重計重，每一標準倉單的實物溢短不超過±5%，重量誤差不超過±1%。
標準倉單有效期：
1）用於實物交割的國產漂針漿有效期限為生產年份的第二年的最後一個交割月份，超過期限的轉作現貨並注銷。
2）用於實物交割的進口漂針漿應當在到港日起六個月內入庫，有效期限為到港日的第二年的最後一個交割月份，超過期限的轉作現貨並注銷。
交割結算價：漂針漿期貨的交割結算價為該合約最後5個有成交交易日的成交價格按照成交量的加權平均價。
交割費用及交割倉庫：交易所另行公布
紙漿期貨 造紙行業的“對衝工具”
今天在上期所上市的紙漿期貨的交割品種是漂白硫酸鹽針葉木漿（簡稱“漂針漿”），交易代碼“SP”，上市首日共有6個合約上線，交易部門為10噸/手，最小變動價位為2元/噸，漲跌停板幅度為3%，最低交易保證金為合約價值的4%，交割部門為20噸。
雖然紙漿期貨上市首日就全線跌停，但是卻準確地反影了市場的預期，從而更加真實地發揮了期貨市場風險管理的功能，業內人士表示。
據了解，當前紙漿現貨庫存充足，終端需求不佳，市場呈空頭格局。近一月以來，紙漿現貨價格延續小幅下滑趨勢。
從中長期來看，紙漿期貨上市，有望給相關產業鏈企業提供價格“穩定器”。
中國造紙協會數據顯示，我國是世界上最大的木漿進口國，木漿進口依賴度高。2017年進口木漿2112萬噸，較上年增長12.28%，佔全年木漿消耗量的67%，進口依賴度較高，其中2017年中國漂針漿總進口量為813萬噸，進口依存度超過95%。2018年10月，紙漿進口量為212.2萬噸，同比上漲15.96%，環比下滑3.55%。
因此，我國紙漿存在政治風險（出口國政治穩定性等）、貿易風險（貿易開放程度、匯率波動等）和運輸風險（運輸距離、運輸方式）等諸多風險。
分析人士表示，由於國內漂針漿對進口的高依存度，上期所推出紙漿期貨有望對價格形成穩定機制，增強國內採購商對於紙漿價格的話語權。
在現實經營中，造紙企業還可以利用紙漿期貨管理原材料風險，對因原材料價格波動給企業利潤端帶來的波動進行平滑。
（注：部分資料整合自矽亞投資、中國輕工業進出口集團、上海期貨交易所等）
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