信貸社融數據放量，A股是否有戲？

近日，信貸社融數據引起了市場的關注。然而，出乎市場預期的，則是近期公布的信貸社融數據紛紛放量，超出了市場預期範圍水準。

根據數據顯示，今年一季度新增人民幣貸款5.81兆，同比多增9526億元。至於社融規模則累計增量8.18兆，同比增長2.34兆。與此同時，對於市場比較關注的M2數據，則是3月份M2數據錄得了8.6%，較市場預期的水準要高。

實際上，對於今年以來，無論是信貸規模還是社融規模增量數據都持續超出市場的預期。其中，以今年1月份為例，無論是新增人民幣貸款還是社融規模等數據，都紛紛創出了新高水準。不過，考慮到歷年來1月份的投放需求較為旺盛，市場更需要參考隨後的月份數據結合分析。然而，隨著今年3月份經濟數據的頒布，在信貸與社融再度放量的影響下，實際上也印證了此前市場偏樂觀的預期。

值得一提的是，作為宏觀經濟重要參考指標M2，也在逐漸走強，並創出了13個月的新高水準。從今年1月的8.4%同比增速，到今年3月8.6%的同比增速，M2數據增速的持續回暖，也從一定程度上反映出貨幣政策微調的預期，同時也為宏觀經濟與整體流動性帶來了一定的引導性影響。

如果說股市是經濟的晴雨表，那麽對於信貸社融等重要數據，則是從一定程度上體現出宏觀經濟的先行指標。一般而言，當M2增速以及信貸社融開始出現明顯擴張時，往往預示著宏觀經濟的轉捩點會提前到來。簡而言之，則是市場預期的經濟回暖表現，將可能會加快到來。

信貸社融數據的明顯放量，對於資本市場的影響也是比較直接。實際上，作為資本市場，其對利率、信貸社融等重要數據的變化，往往具有較強的敏感性。即使重要數據公布後，尚未屬於國內證券市場的交易時間，但作為海外市場尤其是A50指數卻有著一定程度上的刺激影響。此外，結合歐美市場最近交易日的強勢表現，料對周一A股開局會構成或多或少的刺激影響。

不可否認的是，縱觀歷年來的市場表現，當貨幣環境、利率環境發生實質性的變化時，往往會對房地產市場以及股票市場帶來不少的影響。例如，2009年寬鬆周期影響下，信貸社融數據紛紛超出市場預期，並創出了當時的數據增幅水準。受此影響，當年房地產市場與股票市場出現明顯的反應，其中房地產市場還拉開了加速上漲的序幕。

信貸社融紛紛放量，且超出了市場預期，這對於未來宏觀經濟的逐漸改善與企穩構成比較積極的影響。此外，還為市場釋放出一個比較明顯的信號，則是市場流動性得到了保障，但會進一步降低月內降準的預期。

步入2019年，A股市場出現觸底回升的走勢，且在一季度內出現了單邊上漲的走勢。實際上，對於今年以來股市的表現，也或多或少反映出經濟晴雨表的影響作用，而信貸社融的隨後放量，更是助推了一季度股市的持續回升。

對於今年而言，不僅僅在於信貸社融數據的持續回暖，而且還會突出減稅降費的積極影響。事實上，減稅降費對實體經濟的影響更為明顯，反映到上市公司身上，則是減少負擔成本，間接增厚利潤水準。由此可見，對於今年一季度的股市快速上漲走勢，更像是A股市場的估值修複行情。

一方面是信貸社融數據超出預期、減稅降費影響持續深入；另一方面則是產業資本的加速減持、外資淨流出現象的逐漸增多。很顯然，對於3000點之上的股票市場，分歧在所難免，但在宏觀經濟環境以及市場基本面逐漸改善的大背景下，似乎降低了股市大幅下行的空間，而A股估值與盈利增速預期，卻給了股市提供了一個相對安全的保障。

2019年，對於A股市場而言，不應該悲觀，但更需要在樂觀之中保持適度的理性。或許，在宏觀經濟環境以及市場基本面逐漸改善的環境下，A股市場具備了持續走強的動力，但複製2015年杠杆牛市的概率卻並不高，而對於現階段的股市行情，更可能以估值修複行情作為定位，而市場指數重心上行，但賺錢難度卻顯著增加，這也是當前A股市場的真實寫照。

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