利率市場化改革 還有四塊“硬骨頭”要啃

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　　利率市場化改革 還有四塊“硬骨頭”要啃

　　■閻 嶽

　　利率市場化改革使得利率傳導效率明顯提升。據央行數據顯示，2016年8月份以來，與巨集觀經濟走勢和市場供求向變化相匹配，貨幣市場利率上升約50-60個基點，貸款和債券利率相應變化，債券市場收益率上升約100-150個基點，貸款加權平均利率亦上升約50-60個基點。這為下一步繼續推進利率市場化奠定了更好的基礎。當然，下一階段的利率市場化任務還很艱巨，至少還有四塊“硬骨頭”要啃下來。

　　首先是解決利率兩軌合一的問題。目前我們有兩條利率管道，一是市場利率，比如公司債、政府債利率等貨幣市場利率是由市場來決定的，而借貸和儲蓄還設有基準利率。央行行長易綱在今年的博鼇亞洲論壇上指出，未來，借款和存款利率也將主要由市場來決定。

　　這就是利率兩軌合一、趨向市場化的改革問題。“兩軌”製下容易出現存款“搬家”的現象，一定程度上推動銀行負債短期化、同業化，資金穩定性下降，成本上升。所以，在整飭金融市場環境、防範金融風險的要求下，利率兩軌合一需要積極穩妥地推進。

　　其次是加快培育市場利率體系。“十三五”規劃提出，要構建目標利率和利率走廊機制，推動貨幣政策由數量型調控為主向價格型調控為主轉變。目前，我們已經推出了上海銀行間同業拆借利率（Shibor）、國債收益率等為代表的金融市場基準利率體系，為金融產品定價提供了重要參考。以Shibor和國債收益率為代表的市場利率體系已經被市場廣泛接受，其傳導貨幣政策的作用也越來越突出。接下來，還需要繼續強化和豐富市場利率體系。

　　第三是加強利率調控體系建設。這裡講的就是要構建利率走廊機制。目前，常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利於維護貨幣市場利率平穩運行。截至4月末，常備借貸便利餘額為390.6億元。

　　常備借貸便利利率的對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，期限為1-3個月，利率水準根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定。接下來，要繼續鞏固常備借貸便利利率利率走廊上限的作用，及時向市場傳遞價格型信號，增強價格型調控和預期管理。

　　第四是進一步培育金融機構的定價能力。以前，商業銀行貸款內部資金轉移定價（FTP）主要基於央行規定的貸款基準利率，金融市場業務FTP主要基於貨幣和債券市場利率。隨著利率市場化推進和銀行負債更趨多元化、市場化，商業銀行正在逐步構建行內統一的FTP曲線，逐步提高存貸款利率對市場利率變動的敏感度。

　　最後，利率市場化改革雖然很迫切，但也要在穩妥的前提下積極推進，不能操之過急更不能貽誤戰機。這是金融改革的需要。

責任編輯：李鋒