盤點首批FOF：債基貨基配置太少 資產配置能力不足

　　文|張雨娜

　　上半年，FOF業績不佳、規模縮水，90%的FOF基金淨值破1，華爾街見聞統計發現，持倉過高是FOF基金最大的“死因”，“減少貨基增加債基”成了FOF於上半年的救命稻草。而作為典型的舶來品，後市對它並不悲觀。

　　隨著基金二季報發布完畢，各類基金的投資細節和內在邏輯也浮出水面。去年銷售大熱的首批FOF（Fund of Funds，基金中的基金）再次成為關注焦點。九成浮虧、規模縮水的FOF，究竟馬失前蹄何處？中國FOF的未來又會向何處去？

　　九成FOF基金跌破面值  

　　上半年，受多重利空因素影響，中國資本市場出現股債分化行情。二季度，滬深 300指數下跌近 10%，創業板指下跌逾15%，均創下 2016 年一季度以來的最大跌幅。

　　在這艱難背景下，FOF自然“苦不堪言”。據同花順iFinD數據，剔除今年新成立的FOF產品，場內十隻FOF基金中，上半年跌破面值的高達九席。這些產品年內淨值無一出現漲幅。

　　相對而言，華夏聚惠FOFA表現較佳；而曾被寄予厚望的海富通聚優精選表現較差。

　　業內人士指出，FOF業績不佳，主要是受A股市場表現拖累；相對而言，貨基和債基的投資則成為FOF“救命稻草”。公募FOF需要切實提高大類資產配置的能力。

　　表1：FOF基金上半年業績排行

　　落後FOF歸因：權益資產持倉過高

　　圖片來源：同花順iFinD

　　成立於2017年7月的海富通聚優精選基金，是首批成立的FOF基金中唯一一隻權益類FOF。曾被寄予厚望。

　　但它在成立以來業績走勢卻持續下滑。如上圖所示，其淨值在成立近一年以來僅有1個月淨值破1 ，今年7月初淨值跌破0.9。

　　不過，二季度該基金淨值增長率雖為-3.10%，同期業績比較基準收益率為-6.56%。該金還是戰勝了基準。

　　必須指出，海富通聚優還是配置了一批明星基金的，諸如興全輕資產，中歐價值發現等。可惜這批基金今年也未能逃出股市大跌的陰影，年內淨值悉數下跌，令聚優FOF受傷不輕。

　　表2 海富通聚優期末持有的前十名基金

　　據華爾街見聞統計，海富通聚優精選在二季度持有7個契約型開放式基金，佔基金資產淨值比例合共76.3%；1個上市契約型開放式（LOF） ，佔基金資產淨值比例11.95%，2個交易型開放式基金佔其淨值比例共6.14%，持倉比例合共為94.39%。

　　整體上看，海富通聚優權益資產持倉過高。

　　救命稻草：配置上增加債基

　　此外，華爾街見聞發現，上半年業績相對較穩的華夏聚惠有著與眾不同的投資配置。

　　權益部分，消費價值和成長風格相對平衡，同時更加注意對靈活型基金產品的配置。固定收益部分，增加了利率債和高等級信用債基金產品的配置。由於基金經理認為今年債券市場的收益會優於貨幣基金，因此在二季度較大幅度減少了貨幣基金的配置，增加了債券基金的配置。

　　無獨有偶。上半年，南方全天候 FOF 組合逐步下調貨幣基金配置比例，增加了偏債型基金配置比例，控制偏股型基金配置比例以維持權益倉位處於相對中性水準。整體來看，偏股型基金倉位在 20%左 右，偏債型基金倉位在 65%左右。

　　由此可見，配置上增加債基，是部分FOF於上半年業績不至於靠後的重要原因。

　　後市不悲觀

　　值得指出的是，FOF的後市或許並不悲觀。

　　南方基金表示，中長期來看，對權益市場表現並不悲觀，利率債和高等級信用債是較好的配置品種，原油價格上行太空將受到成本線的限制，黃金在三季度將依然沒有明顯的機會。

　　一家資產管理公司量化投資部總經理則稱，“隨著中國市場發展的日趨成熟，公募基金越來越多，國內市場發展FOF的‘養分’相當充足。”

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