債市碎步小漲 大環境依然有利

　　28日，債券市場延續上一日的漲勢，10年期國債期貨上漲0.13%，現券收益率小幅下行。業內人士指出，當前債市所處的大環境有利，跨月之後，流動性改善有望帶動收益率曲線小幅陡峭化下行，但也面臨一些製約因素，對收益率下行太空不宜過度樂觀。

　　期債創反彈新高

　　債市似乎逐漸擺脫了降準消息落地後不漲反跌的窘境。28日，債券期貨和現貨市場均小幅上漲。

　　期貨方面，10年期國債期貨主力合約T1809早盤衝高後維持強勢震蕩局面，最高至95.820元，創一年新高，收報95.715元，較前結算價上漲01.25元或0.13%，連漲兩日。5年期國債期貨主力合約TF1809收報98.275元，漲0.100元或0.10%，盤中創下14個月新高。

　　現券收益率繼續小幅走低。10年期國開債活躍券180205日內反覆成交在4.28%至4.30%，尾盤成交在4.30%，較上一日尾盤下行約1BP。10年期國債活躍券180011尾盤成交在3.53%，較上一日下行近3BP。

　　交易員稱，經歷周初回調後，一些資金趁著收益率回調買入，布局跨季後行情。另外，最近利率債一級招投標表現不俗，多個品種獲得4倍、5倍認購，顯示機構對利率債配置意願較高。不過，昨日市場成交仍不溫不火，表明做多合力不足，行情太空可能受到限制。

　　仍存製約因素

　　上周末，央行宣布定向降準，不料降準靴子落地，債市不漲反跌，陷入高位震蕩。

　　分析認為，目前債市行情仍面臨一定製約因素。一是前期市場對降準預期打得比較足，利率提前有所反應，一些機構在降準消息宣布之後選擇兌現獲利，導致市場陷入震蕩；二是美元強勢疊加中美貨幣政策背離，令人民幣匯率短時承壓，最近對美元貶值較快，匯率波動對資本市場情緒產生一定影響；三是市場猜測財政政策可能發力，進而提振經濟增長預期；四是信用環境趨緊，引發的信用風險還在釋放，多發的信用事件衝擊市場情緒；五是二、三季度債券供給壓力較大。另外，季末資金價格偏高，也暫時抑製了收益率下行。

　　從長端利率來看，目前大致處於4月份低位附近，收益率在關鍵位置上面臨一定的爭奪，出現震蕩和反覆其實是正常現象。但從內外因素來看，大環境仍是利好債市的。一方面，即便貨幣政策取向沒有根本性的調整，也是從之前實際上中性偏緊回歸中性，流動性的改善比較確定，邊際上有利於債市；另一方面，貿易形勢反覆多變，外需不確定性加大，而內需出現了一定趨弱跡象，經濟下行壓力有所加大，基本面於債市有利。無論是基本面還是政策面，都在朝向有利於債市的方向發展。

　　不少機構認為，年初以來呈現的慢牛格局還將延續，尤其是跨月之後，資金面改善有望帶動收益率陡峭化下行。不過，收益率大幅下行還需要基本面的配合，經濟增長韌性仍處於證偽階段，對收益率下行太空不應期待過高。

責任編輯：郭建