美年健康背負40億商譽包袱 "買買買"引發並購後遺症

　　“買買買”引發並購“後遺症” 民營體檢行業存在高商譽等難題

　　每經記者 吳澤鵬    每經編輯 胥帥    

圖片來源：攝圖網

　　2015年的資本市場，民營體檢行業發生了兩件大事，這甚至改變了整個行業格局。

　　一是美年大健康啟動A股借殼上市程式，二是愛康國賓決定私有化。美年大健康後來成功借殼，並購慈銘體檢，逐步走到今天成為行業龍頭；愛康國賓扛著“中國體檢第一股”的大旗，在私有化的路上一走就是三年。至於瑞慈醫療，最終成功在香港聯交所上市。它們的股票簡稱及代碼分別是美年健康（002044，SZ）、愛康國賓（NASDAQ：KANG）、瑞慈醫療（01526，HK）。

　　至此，三家行業龍頭分別雄踞一方，國內體檢行業形成三足鼎立之勢。之後，三家公司在行業內大舉兼並收購，但同時也為公司以後發展埋下了隱患。

　　目前來看，美年健康其超過700億元的市值、超過60億元的年度營收，領先了愛康國賓及瑞慈醫療不止一個段位，但其巨大體量身上，也背負了40億元商譽的沉重包袱；瑞慈醫療的收購結果則是資產負債率的高居不下；遠征大洋彼岸的愛康國賓，一直偏居江東。

　　體檢連鎖機構的資本之路

　　2003年的“非典”之後，體檢行業迎來了風口，從這一年開始，越來越多人意識到體檢的重要性，也讓很多資本看到了體檢行業的機會。

　　最早出發的慈銘體檢曾是一枝獨秀，也最早衝擊資本市場。2012年開始，慈銘體檢嘗試A股獨立IPO並獲得許可證。

　　在慈銘體檢謀劃IPO之時，美年健康則在籌謀著兼並。2011年11月，分布在上海、北京等8家城市共擁有13家體檢中心的美年健康（當時仍名為美年產業），與在沈陽、哈爾濱等14座城市共有18家體檢中心的沈陽大健康合並，後正式更名為美年大健康。

　　不過，慈銘體檢的獨立IPO未能完成“臨門一腳”，在2014年1月宣布暫緩。

　　與此同時，慈銘體檢IPO折戟3個月後，愛康國賓正式在美國納斯達克掛牌；再過3個月，瑞慈醫療成立，後來選擇在港股上市。

　　慈銘體檢、愛康國賓及美年大健康是最開始的“三足鼎立”。2015年8月，美年健康借殼江蘇三友上市，同時也通過交易安排鎖定了慈銘體檢的控制權，並最終將後者納入麾下。

　　在美年健康借殼上市的同時，遠征太平洋東海岸的愛康國賓，也有了“還鄉”之意，2015年8月，愛康國賓決定推進私有化，謀求回歸A股，彼時距離其登陸納斯達克僅有18個月。

　　需留意並購“後遺症”

　　在收購慈銘體檢後，美年健康確立了體檢連鎖機構“一哥”之位。

　　其2017年年報披露，截至2017年底，公司覆蓋32個省市自治區、215個核心城市，現已布局400余家體檢中心。

　　行業第二的愛康國賓，截至2018年3月底則擁有110家體檢中心；瑞慈醫療在其2017年年報中則披露，目前共擁有44家體檢中心，其中30家投入運營。

　　《每日經濟新聞》記者整理發現，自上市前，美年健康便通過並購實現快速擴張，先收購深圳瑞格爾等小型體檢機構，迅速進入當地市場。

　　借殼上市後，美年健康更是借助資本市場力量，完成了多筆收購。

　　其中包括收購亳州市匯暢健優醫療服務有限公司等14家公司、收購德陽美年大健康體檢醫院有限公司等5家公司、收購美因健康科技（北京）有限公司、上海大象醫學科技有限公司部分股權等。

　　美年健康相關人士對記者稱，目前，公司旗下擁有“美年大健康”、“慈銘”、“美兆”、“奧亞”四大品牌，定位各有不同，其中“美年大健康”和“慈銘體檢”定位於服務大眾健康體檢的專業連鎖品牌。

　　美年健康也借此實現了業績大增長，對比可見，上市前3年（2012年~2014年），美年健康營收分別為6.3億元、9.78億元、14.3億元，淨利潤分別為8017.85萬元、4524.59萬元、1.46億元；上市後3年（2015年~2017年）年度營業收入分別為21.01億元、43.14億元、62.33億元，淨利潤分別為2.6億元、4.52億元、6.14億元。

　　與此同時，美年健康的商譽也水漲船高。記者注意到，截至2017年年底，該公司商譽40.46億元，佔總資產的比例為32.42%；這一數據在2016年年報中披露時僅為7.1億元。

　　美年健康在2017年年報中披露，其中因收購慈銘體檢產生的商譽為29.66億元。

　　至於瑞慈醫療，其2014年~2017年營業收入則分別是5.98億元、8.03億元、9.35億元以及10.9億元。

　　值得一提的是，瑞慈醫療背上了負債的包袱。其2017年度報告披露的數據顯示，按照合約未貼現款項計算，於2017年12月31日的金融負債為人民幣9.28億元（2016年：人民幣4.95億元），瑞慈醫療稱，2017年增加流動負債以滿足對新體檢中心和專科醫院的建設投入的需要。

　　此外，記者統計還發現，在瑞慈醫療高達10.42億元的流動負債中，一年內到期借貸為5.79億元。此外，還有3.77億元的貿易及其他應付款項；而其流動資產中，現金及現金等價物約為5.96億元，存貨、受限制現金類易於變現的流動資產合計約2.4億元。

責任編輯：李思陽