體檢之王美年大健康危局

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林

　　民營體檢行業的前四位，俞熔已經收其三，唯一的對手愛康國賓要從美國股市私有化，市值更是只有14億美元，即使到現在，美年大健康依舊坐擁500億市值，區區愛康國賓何足道。47歲的俞熔做夢也沒想到，關於醫療風波的這場大火會引燃到自己身上。

　　47歲的俞熔做夢也沒想到，關於醫療風波的這場大火會引燃到自己身上。

　　長生生物“疫苗門”犯了眾怒，俞熔掌舵的美年大健康被這個當口爆出《美年大健康：如果人死了，你就只能掙一次錢了！》的文章質疑，這幾乎是致命的。

　　“不允許，絕對不允許”，一路上俞熔縱橫捭闔坐上民營體檢第一把交椅後，豈能讓別人動土。民營體檢行業的前四位，俞熔已經收其三，唯一的對手愛康國賓要從美國股市私有化，市值更是只有14億美元，即使到現在，美年大健康依舊坐擁500億市值，區區愛康國賓何足道。

　　看著股價在質疑後的跌停，必須要發一篇氣勢洶洶的文章回應了。不僅要回應還要“以理服人”，你質疑我用過世的人來簽字？那就必須由本人現身說法，拿起當日的報紙拍一張照片，讓那些質疑者閉嘴吧。

　　只要你最大的質疑根基不穩，那質疑還有什麽什麽可信度呢？

　　然而，還是大意了。

　　看著美年大健康的K線圖，三分之一市值沒了，俞熔百感交集。

　　這一切，似乎早有預兆，隻不過在今天發生了。

　　14年前，33歲的俞熔，從房地產、投資界，轉身進入醫療界。王侯將相寧有種乎，在地產界，俞熔明白，很難再造一個萬科級巨頭企業，但醫療界不同，“醫檢分離”的政策讓他看到了機會。

　　3年後，36歲的俞熔在上海灘開了第一家體檢門市，美年體檢誕生了。

　　人的命運，除了自身努力，還要考慮歷史的進程。

　　再看下面一張表，無疑俞熔跟上了歷史的腳步。

　　4年後，急劇擴張的美年體檢成為全國第三大民營體檢機構，前兩位是慈銘體檢和愛康國賓。

　　正面戰場乾不過，那就農村包圍城市，合縱連橫。這一年，俞熔收購了排名民營體檢市場第四的大健康科技。名字變為了現在大家所知道的美年大健康。

　　此後，俞熔又將北京綠生源體檢中心、西安康成連鎖體檢中心和廣東體檢龍頭瑞格爾等多家體檢機構收入囊中。經此，三分天下，可以一戰。

　　命運再次眷顧了俞熔。

　　2012年，慈銘體檢最先做好上市的準備，可惜彼時，國內IPO暫停，一等就是兩年，然而到了2014年，在上市前夕的臨門一腳，慈銘體檢功虧一簣。

　　此時，在資本的裹挾下，三強之二的愛康國賓和美大健康不能重蹈慈銘體檢的覆轍，在當年，紛紛宣布上市計劃，之後，愛康國賓旋即去了美國上市。

　　俞熔在此時，再一次展現了他兼並天下的野心，2015年，連續完成了兩步大動作，收購上市失敗的慈銘體檢、借殼江蘇三友上市。

　　A股的牛市讓美大健康遠遠地將同行甩在身後。

（牛市中美大健康市值突破800億）

　　就在美大健康如日中天時，主要業務在國內而遠在美股上市的愛康國賓想私有化。嗜血的俞熔再一次嗅到機會，當即提出要要約收購愛康國賓。

　　一旦將愛康國賓收入囊中，那在民營體檢市場，俞熔將一統江湖。

　　這一次，資本沒有為俞熔鋪平路線。愛康國賓掌舵者張黎剛拋出毒丸計劃，誓死不從。為此，雙方展開了互相攻伐的口水戰。甚至反壟斷法都被抬出來，最終，馬雲旗下的雲鋒基金扮演了白衣騎士的角色，將愛康國賓私有化接手過來。

　　雖然收購愛康國賓未成，但俞熔的第一把交椅已經無人可撼動。500億市值與14億美元市值，雙方不在一個量級。

　　打下了江山，能守得好江山嗎？

　　有著中國中醫科學院博士學歷的俞熔，不可能不知道科研對一家醫療企業的重要性。但是，現實總是讓你覺得那麽尷尬而諷刺。

　　雖然市值與愛康國賓不在一個等級，但是在研發投入上，愛康國賓卻碾壓美年健康。

　　2015-2017愛康、美年研發費用

　　2015-2017美年健康研發投入情況

　　美年健康的研發費用遠遠低於愛康國賓，且2017年研發費用僅佔銷售毛利的0.14%，遠低於愛康國賓的1.84%，並且三年來研發投入資本化的金額為0。同時一個擁有30000多名在職員工的大企業裡研發人員僅31名，16年甚至只有15名。美年健康作為國內最大的民營體檢公司，從事醫療行業卻不投入精力在研究和創新上提升自己的競爭力，讓人深感憂慮。

　　很難想象，這樣的研發投入，能讓俞熔有底氣踐行他的大健康戰略，更遑論講基因測序這樣的大故事了。

　　市場規模可以改變，但研發投入反應的基因底色卻很難改變。這些年，美大健康為何能攻城略地，看一組數據就明白了。

　　2015-2017美年健康銷售費用（億元）及增長率

　　2015-2017年美年健康銷售費用增長迅速，從2015年的4.84億元到14.88億元，高於A股市場約92%上市公司的同期數據，增長了近2倍多，同時17年銷售費用佔營業收入的23.87%。似乎企業把提高行銷能力放在促進企業發展的前端位置，2017年銷售人員有8831人，佔總職工人數的28.65%。

　　重銷售、輕研發，美年健康究竟將心思花在哪兒？不言自明。

　　2018年的8月份，無論從衛生行業的監管還是資本市場的監管，重壓接憧而至。尤以廣州天河區衛計局的責令整改通知書令俞熔感到不安。

　　天河區衛計局直指三大問題1、部分超音波檢查報告未經醫生陳飛雪審核，由其他醫生以陳飛雪名義發出報告；2、檢査報告無醫師手寫簽名；3、在未取得放射診療許可前擅自開展CT放射診療活動。

　　這是偶發事件嗎？如果你再仔細研究美年健康的這幾年的擴張之路，你會發現美年健康出現這樣的問題一點都不意外。

　　短短3年，美年健康從僅擁有94家體檢中心增長至400余家體檢中心。過快的市場擴張帶來佔有率增長、效益的提升，卻也帶來的更多的隱患，企業的管理模式和醫護資源未必能跟得上。

　　據國際金融報報導，曾在美年健康工作的一位人士表示，美年健康的醫護人員流動性也很高，甚至出現“幾個月換一批新人”的現象。那麽其服務品質和能力真的跟得上他的擴張速度麽？2017年光是通過媒體公開爆料的美年健康旗下體檢中心存在的違規現象就有14起。甚至經某地方媒體暗訪當地旗下門市時，發現一科室中的7人中有5人不具備執業資質。

　　8月8日，交易所再一次對美年健康發出關注函，這是10天內下發的第二次關注函了。

　　看著逝去的百億市值，以及關注函的一次次抵達，俞熔還能像當年開疆拓土一樣扭轉乾坤嗎？

　　現在，需要俞熔去關注的，除了一連串的管理危機，股價下跌帶來的質押風險，也將是一大暗雷。

　　《德林社》認為，任何和生命健康相關的企業必須嚴格遵守法律法規，這類企業看似暴露的是管理問題，但一旦爆發，將人命關天。對醫療行業必須嚴監管，證監會新修訂的退市規則，將涉及公眾健康安全違法的行為納入其中，為所有醫療行業的違法違規上市公司敲響了警鍾。

　　(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)