養老基金重在長期持有 長線資金望形成市場"壓艙石"

　　養老目標基金投資重在長期持有 長線資金有望形成市場“壓艙石”

　　來源：金融時報

　　本報記者 楊毅

　　養老目標基金的每一步發展動向都會引發資本市場熱議。日前，首批養老目標基金在經歷近4個月的申報過程後，14隻產品拔得頭籌率先獲批。事實上，自2017年11月3日《養老目標證券投資基金指引（試行）》向社會公開征求意見以來，資本市場就對養老目標基金充滿了期待；今年3月，證監會正式發布了《養老目標證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱“指引”）。

　　當前，推出養老目標基金對於公募基金行業服務個人投資者養老投資，推進養老金市場化改革，促進公募基金行業健康長遠發展，具有非常重要的積極意義。而養老目標基金帶給A股市場的影響同樣積極。分析人士表示，養老目標基金以長期投資、價值投資的理念配置資產，將在以散戶為主的A股市場上逐漸引導理性的投資導向，助推A股市場穩定成長。在投資機會方面，投資者更應看到市場結構的優化，而不是短期內資金供給的明顯增加，長線資金有望形成市場“壓艙石”。

　　配置資產追求長期穩健增值

　　養老目標基金是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。

　　養老目標基金已經醞釀良久，相關政策有序頒布為養老目標基金正式落地提供了方向指引。在我國公募FOF（基金中基金）指引發布後一年，2017年9月，首批公募FOF發行上市；隨後的11月，《養老目標證券投資基金指引（試行）》征求意見稿發布，提出養老目標基金擬採用FOF形式運作。今年3月，指引正式發布，明確指出養老目標基金應採用FOF形式，採用成熟穩健的資產配置策略，包括目標日期、目標風險策略等。4月，證監會開始接受養老目標基金的申報；8月，14家基金公司的14隻基金獲批，成為我國首批養老目標基金產品。

　　根據指引，目前養老目標基金的投資策略主要分為兩大類，即目標日期策略和目標風險策略。目標日期基金以投資者退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力調整投資配置。目標風險策略是要在不同時間保持資產組合的風險恆定，投資者可在自身風險允許的範圍內，選擇風格相符的目標風險基金。

　　據了解，以華夏基金獲批的養老目標日期基金為例，它是為2040年前後退休人群的養老投資需求而設定的產品。華夏基金表示，在完成必要程式和準備工作後將盡快進入正式發行階段。而中銀基金獲批的中銀安康穩健養老目標基金是一隻目標風險型基金，其長期資產配置將以固定收益類資產為主，權益類資產為輔。

　　公募FOF與養老金相輔相成

　　養老目標基金正式獲批，對公募基金服務於個人養老具有裡程碑式的意義。在安信證券分析師呂思江看來，一方面，養老目標基金借助FOF的配置功能達到養老金穩健增值的目的，可為新開啟的FOF提供廣闊天地；另一方面，形成專門養老投資的基金產品類別，便於投資者識別選擇投資，達到“專錢專用”。

　　事實上，養老金作為一種特殊的大資金，規模大、期限長，要求配置性強、長期穩定增長。針對這些特徵，追求收益與風險相匹配、減少波動的資產配置型FOF成為養老金投資的最佳選擇。事實上，我國龐大的養老金一直是資本市場的重要力量，“養老金入市”也一直作為利好消息為廣大投資者所期待。此次通過公募養老基金的規範化投資，養老金將真正為市場注入穩定力量。

　　根據指引要求，養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短於1年、3年或5年的，基金投資於股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期貨基金和黃金ETF）等品種的比例合計原則上不超過30%、60%、80%。這意味著養老目標基金可以給A股市場帶來一定的增量資金，對於A股具積極意義。

　　根據海外經驗，美國的個人養老金（IRA账戶）主要投資於公募股票型基金。截至2017年二季度末，IRA账戶有47.83%的資產投向公募基金，規模接近4兆美元。而在這些資金中，股票型基金佔比達到55.28%。

　　分析人士認為，養老目標基金以追求養老資產的長期穩健增值為目的，這決定了養老目標基金不是股票型基金，不會將資金全部投入到股市中，甚至會將大多數資金投入到固定收益類等非股票型基金中，但股票投資畢竟是養老目標基金投資的重要組成部分。

　　優化投資者結構具積極意義

　　更重要的是，對於A股市場而言，養老金作為長線資金，其基石型資產的作用非常值得期待，有利於維護A股市場的健康穩定發展。嘉實基金總經理經雷表示，養老金不會因為一時的“風浪”而變動，其入市會對中國資本市場帶來積極影響，在錨定資產價值、優化投資者結構、倡導長期價值投資方面起到積極作用。

　　分析人士表示，目前滬深股市處於低位，相對而言股票資產估值較低，投資的安全邊際更高，此時推出養老目標基金，對於追求長期投資，追求長線收益的養老目標基金而言，可謂恰逢其時。

　　清暉智庫創始人宋清輝認為，養老目標基金將在三方面助推A股穩定成長。第一，養老目標基金配置A股是機構投資者行為，會在一定程度上起到示範作用，引導更多散戶將閑置資金授權機構來投資理財。第二，養老目標基金所遵循的價值投資理念有助於A股成長。第三，在A股配置方面，那些符合機構投資偏好，且所處行業發展穩定、企業業績良好、成長性較好的優質上市公司，才有可能被養老目標基金所關注，這對優質上市公司有積極的作用。

　　此外，養老目標基金還將推動社會責任投資。業內人士表示，養老金投資和ESG投資有天然的聯繫。首先，養老金投資是最大的社會責任之一。它是對國民的養老保障，本身就具有社會責任感。其次，養老金投資是持續性的、長期的投資。預計未來中國的養老金在ESG方面的投資將會提高。

　　市場人士稱，養老目標基金的獲批發行，不僅是構建我國養老體系第三支柱的奠基之作，也將成為我國證券市場專業化、機構化方向上正本清源的關鍵一步，價值投資與責任投資信念所帶來的經濟價值與社會價值雙豐收，比起短期信心提振，更值得我們期待。

責任編輯：李鋒