從破產到有望上市，一個企業需要多久？
溫州城建或許能提供一個參考答案。
近日，經歷破產重組的溫州城建集團股份有限公司（下稱“溫州城建”）向港交所提交上市申請，申萬巨集源（香港）是其獨家保薦人。
據悉，溫州城建是溫州當地知名的建築施工公司之一，主要作為總承包商承接私營及公共部門的建築項目。根據弗若斯特沙利文的研究報告，溫州城建是溫州761家建築公司中三家持有特級資質的建築公司之一。以2017年收入計，公司是溫州市第六大樓宇建築公司，佔有1.1%的市場份額。
那麽，溫州城建如何從破產重整走到申請上市？目前資質如何？
破產重生
根據招股書，溫州城建歷史可追溯至1988年3月成立。
2014年5月，溫州中城建設集團有限公司（溫州城建前身）因資產不足以償還所有債務，向溫州市甌海區人民法院提交了破產重整申請，並就此進入破產重組程式。
2015年6月，以葉愛華、董前才及鍾玉忠組成的一致行動人接手了溫州城建，成為後者新任控股股東，公司由此迎來新生。
溫州城建在破產重整指定時限後並無接手任何負債或債務。在重整後，其主要資產僅有账面淨值為60萬元的若乾有形資產、特級資質及5個進行中的項目的合約權力與責任等。
在這樣的情況下，溫州城建於2015年拿下溫州一所當地中學價值6350萬元的校園擴建項目合約；在2016年，溫州城建又與一間製衣廠合作，擔任其合約價值為2.11億元的電子商務物流項目及1.31億元電子商務產業園項目的總承包商。這兩個項目也是溫州城建拿下的最初兩個合約金額超過1億元的項目。
隨後4年，溫州城建迅速發展，甚至在2018年與綠城房地產集團有限公司共同贏下43億元的公共項目的公開招標。
2016年，溫州城建有11項在建項目，2017年增加到26項，而截至2018年9月30日，溫州城建有36項在建項目，未完成的私營項目和公共項目合計合約金額為42.06億元。
溫州城建的收入也由2016年的1.85億元增長至2017年的7.67億元，增長315.7%，並由2017年前三季度的4.46億元增長至2018年前三季度的8.1億元，同比增長81.7%。此外，公司的淨利潤由2017年前三季度的2210萬元增長87.8%，至2018年前三季度的4150萬元。
重生秘訣
溫州城建能夠起死回生，離不開天時地利人和的因素。
首先，這與其持有的特級資質分不開關係。該資質使溫州城建具備作為總承包商在中國承接所有類型及規模的房屋建築項目的資格，也是其即使破產重整還具有價值的根本，得以吸引能獲取項目的控股股東入主。
溫州城建在招股書中提到，公司能夠快速發展，得益於公司的控股股東在建築工程、財務、行政及資訊科技方面聚集了一支經驗豐富及有能力的專業管理團隊，以發展及管理公司的建築業務。招股書顯示，公司有436名雇員，其中98名為注冊建造師，2名為注冊造價工程師。
此外，溫州城建自行開發施工管理資訊系統，即城建雲，其於建築工地安裝高分辨率監控攝影頭，使公司能夠於總部控制中心實時監控在建項目的主要工作流程。
而外部環境方面，從2016年開始，溫州政府採用“大拆大整，大建大美”的城市化計劃，大幅加速當地的城鎮化及現代化，為包括溫州城建在內的當地建築承包商們提供了廣闊的市場發展空間。
不過，需要指出的是，溫州城建目前的市佔率並不高。根據弗若斯特沙利文的研究報告，中國建築行業分散，行業競爭激烈。中國有超過8.8萬家建築公司，其中6878家於浙江省注冊，761家位於溫州。
毛利率僅9%
《國際金融報》記者注意到，近年來，溫州城建的毛利率基本穩定在9%，其競爭力並不突出。經查詢，港股上市的建築工程公司一共有126家，除去個別銷售毛利率為負數的情況，平均毛利率為15.43%，A股建築工程公司的平均毛利率為17%。
溫州城建還比較依賴個別客戶提供的項目，對公司分包商的依賴度也頗高。截至2018年9月30日，公司來自前5大客戶的收入佔比為59.1%，其中來自第一大客戶的收入為1.43億元，佔比為17.7%，此外，公司向最大分包商溫州中薈支付的成本約佔分包成本總額的61.7%。
據悉，溫州中薈原為溫州城建的附屬公司，溫州城建持有90%的股權，2017年3月，溫州城建將持有的溫州中薈股權轉讓給獨立第三方，給出的理由是公司要將管理重點放在提供建築服務上。溫州中薈隨後不再是溫州城建的附屬或聯營公司。
然而，記者查詢到，天眼查資訊顯示，溫州中薈的法人、執行董事兼總經理周曉芬同時也是溫州城建重慶市分公司的高管，且其擔任法人兼董事長的溫州創新電子商務股份有限公司，有多位高管股東參股溫州城建。換言之，溫州城建和溫州中薈仍舊有著千絲萬縷的關係。
除此之外，溫州城建還在招股書中指出，公司容易受中國建築行業有關的國家或地方政策的不利變動影響，難以將業務推廣至其他省份及地區，且面對人工成本及原材料價格變動造成的成本壓力等。
編輯 王瑩
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室