導讀：燒錢驅動的模式還能持續多久？會不會淪為下一個小黃車？
成立僅僅一年半，一路「野蠻」擴張，瑞幸咖啡要赴美上市了。
從2017年10月第一家門市開業算起，一年半時間，瑞幸咖啡完成多輪融資，在40個城市開業了2000多家門市，並宣稱要在2019年底門市總數超過4500家，實現國內市場杯數和門市數量雙雙超過行業第一星巴克。
按照最新消息，瑞幸咖啡擬最高籌資5.865億美元，計劃於5月16日確定定價，5月17日掛牌上市。若按照其17美元的發行價上限計算，瑞幸咖啡市值將達42億美元。
然而，對於資本強勢推動下、快速擴張並上市的瑞幸咖啡，外界仍有頗多疑問：燒錢驅動的模式還要持續多久？如何實現盈利？
此外，因為依靠高額補貼實現快速擴張這一典型的互聯網打法，與另一個曾經的「獨角獸」ofo有著諸多相似之處，瑞幸被冠以「互聯網咖啡」的名頭，外界也不免懷疑其會否成為下一個「小黃車」。
還能「燒」多久？
針對一邊瘋狂「燒錢」，一邊不斷融資的瑞幸咖啡，外界有關其手裡的錢還能燒多久的質疑從未間斷。
正如瑞幸咖啡在招股說明書中所言，建立品牌知名度、積累龐大且不斷增長的客戶群，成本高，耗時長，公司需要大量的資金成本來拓展線下店面網路。為吸引新客戶並留住現有客戶，還需要在銷售和行銷方面進行大量和持續的投資。而一直被看作核心競爭力的技術系統，也需要資金投入。
這種情況下，不斷融資的瑞幸，資金並不寬裕。
其招股書顯示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡帳上的現金及現金等價物為11.59億元，同時有短期債務8.48億元，其中有8.2億元債務需要在一年內償還。加上今年瑞幸咖啡2000多家的開店計劃，很明顯，最近貝萊德領投的B+輪1.5億美元還遠遠不夠的。
在2018年年底，瑞幸現金及現金等價物和短期債務的數據分別為16.31億元、7.81億元。相比那時，瑞幸咖啡的現金流狀況惡化。按照其今年一季度凈虧5.5億元的速度，瑞幸咖啡手上的現金顯然並不能堅持太久。
此前更有消息傳出，瑞幸咖啡將咖啡機、奶箱、粉倉等作為抵押物，為4500萬元債務做擔保。對此，瑞幸咖啡解釋這一舉措是常規的設備融資租賃，符合輕資產運營思路，外界則認為這是瑞幸缺錢的表現。
食品行業分析師朱丹蓬接受本刊記者採訪時認為，瑞幸資產不斷加重，門市數高速擴張的過程中，資金需求量非常大、確實缺錢，要解決這一問題，繼一級市場融資後，瑞幸最終需要走上上市融資的道路。
如何盈利？
事實上，即使成功上市，不少分析人士仍然不看好瑞幸的發展前景。通過上市，瑞幸咖啡雖然可以增加5億美元左右的現金儲備，但是，如果找不到有效的盈利模式，再多的投入也只是目前燒錢擴張模式的繼續。
一位不願具名的行業人士接受本刊記者採訪時就表示，通過觀察，瑞幸的盈利能力很差，完全靠前期補貼換取流量，靠融資快速發展，但是資金鏈一旦吃緊，很有可能難以維持。
招股書顯示，瑞幸在一年半的時間裡吸引了1680萬消費者，同時也付出了高昂的成本。截止到2019年3月31日，瑞幸咖啡獲客成本為16.9元，而這個數字在2018年同期則達到103.5元。
2019年第一季度，瑞幸咖啡營收4.785億元，凈虧損5.518億元。在2018年全年，瑞幸咖啡一年賣出9000萬件商品，營收8.407億元，凈虧損16.19億元。
為此不少分析指出，瑞幸補貼式的營收增長不是長久之計，一旦補貼停止，可能面臨營收增長乏力甚至下降。而事實上，瑞幸咖啡以優惠、折扣換取消費市場和流量的行為產生的用戶粘性並不高。
本刊記者在走訪瑞幸咖啡門市時發現，消費者之所以選擇瑞幸咖啡普遍是因為其線上APP的優惠力度，一旦優惠停止，繼續選擇瑞幸咖啡的可能性極小。
值得關注的是，瑞幸咖啡的優惠力度也在不斷下降，從今年年初開始，就有多個城市調高了外賣免外送費的門檻和商品的折扣。
這在招股書上已有所體現。最近5個季度，瑞幸的獲客成本已大幅降低，從2018年第一季度的103.5元減少至 2019 年第一季度的 16.9 元，但與此同時，其交易客戶數量增速也出現了明顯的下滑。此外，瑞幸 2019 年一季度4.79 億人民幣的收入同比增長36倍看似不低，但環比增長僅2.8%，相比前兩個季度 90%以上的增速已是大為放緩。
瘋狂燒錢之後的瑞幸咖啡，未來怎樣盈利？何時盈利？這是外界對瑞幸咖啡最大的疑問。
對此，本刊記者曾採訪瑞幸咖啡聯合創始人、高級副總裁郭謹一，他表示，瑞幸咖啡前期投入主要用於教育消費市場，公司認為是值得的。但對何時能盈利，郭謹一併沒有給出具體的時間表，有關於瑞幸咖啡的盈利模式也並沒有介紹。不過郭謹一表示，外界擔心瑞幸的盈利是完全沒有必要的，瑞幸咖啡對當前的商業模型、市場的判斷、不同情況下的經營策略是有精準測算的。
此外，瑞幸還宣稱自己定位為「技術驅動的新零售模式」、「為客戶提供高品質、價格合理的和高便利性的咖啡和其他產品」。但問題是，目前為止，瑞幸咖啡仍沒說出自己到底要怎樣盈利。
下一個「小黃車」？
「燒錢」驅動上市、缺乏盈利模式的瑞幸，仍在「互聯網咖啡」之路上狂奔。
截止到2019年3月31日，瑞幸咖啡在全國28個城市開了2370家直營咖啡門市。按照其計劃，將在2019年年內新增2500家門市，年底門市總數超4500家，超越行業老大星巴克。
然而其融資、補貼、擴張，瑞幸咖啡目前所經歷的一切與 「小黃車」有著諸多的相似之處。很多時候，人們不免將其與之對標，懷疑瑞幸成為另一個「小黃車」。
中國政法大學特許經營研究中心主任李維華對本刊記者表示，從連鎖經營的角度出發，企業擴張需要符合三個條件:首先，人、財、物足以支撐企業發展，人員管理相配套；其次，解決外在市場的約束和限制，比如競爭者和原材料、消費者的喜好度等；第三，內外結合是否能夠達到資源平衡和不斷創新。而目前看，瑞幸似乎在每一點都存在問題。
封面圖片：瑞幸咖啡官網
總監製：蘇會志
監製：程瑛
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