雛鷹農牧節後小喘氣轉運很難說 預虧超30億14債兌付迫近

截至2月1日收盤，該公司1.47元/股收盤價較52周高點已下挫67.76%，而截至2月12日，仍蒸發了六成

《投資時報》記者 孟楠

126%！在剛剛結束的中國農歷豬年春節，黃金轉運珠成為京東線上平台引人矚目的爆款。不過，銷售額同比大幅增長恰恰映射出一部分人急於擺脫2018年糟糕命運的某種心理暗示。

53歲的河南人侯建芳或許也是搶購大軍中的一員，而效果立竿見影。他旗下那家30年歷史號稱“中國養豬第一股”的雛鷹農牧（002477.SZ），在節後開盤首日即錄得漲停。即便當天A股市場市值勁升8888億元，其中農林牧漁板塊更是整體上揚5.38%，但上述表現仍頗為炫目。2月12日，該股再次跳開6.7%至1.73元/股，最終全天上漲3.7%至1.68元/股報收。

賣肉償債？餓死豬哥？發生在不久前的一連串離奇事件似乎已煙消雲散。然而，送給“二師兄”的獨特開年利是並不能掩蓋一切。事實上，豬年裡這隻“豬股”依舊存在著巨大風險。

預告巨額虧損

如果撇去因節假日氣氛帶給投資者RISK ON的勇氣，那麽現實的逼仄一切照舊。2019年1月30日，雛鷹農牧發布2018年年度業績預告修正公告顯示，預計2018年度虧損29億至33億，而2017年該公司同期則實現盈利4518.88萬元。此外，相比2018年10月25日業績預告中15億元—17億元的全年虧損額，更接近翻倍。

對於業績修正的原因，該公司解釋稱，自2018年6月開始公司出現資金流動性緊張局面，由於資金緊張，飼料供應不及時，導致生豬死亡率高於預期，且生豬養殖成本及管理費用高於預期；第四季度生豬市場受非洲豬瘟影響，銷售價格低於預期。

除此之外，雛鷹農牧的業績虧損還包括對2018年計提的商譽減值準備、存貨跌價準備和資產減值準備。

《投資時報》記者注意到，從現金流緊張引發股價連續4個一字跌停，到被外界質疑財務作假，從長期信用等級被多次下調導致融資環境惡化，到“欠債肉償”，半年間因被負面消息層層纏繞雛鷹農牧屢番對外的解釋中，公司方面並沒有提到那些令外界嘩然的“餓死的豬”。而在業績修正預告中，關於“生豬死亡率高於預期”的解釋亦頗為蹊蹺，至於公司是否有足夠的肉用於償債，現在也成為一個謎。

據了解，“被餓死”的生豬多為與雛鷹農牧有合作的養殖戶飼養的生豬。近年來，雛鷹農牧正在大力推廣“公司+合作社+農戶”的雛鷹3.0模式，並由此發展了大量養殖戶。但隨著公司資金鏈持續惡化，無法及時向養殖戶提供足夠的飼料，導致生豬死亡率升高。在市場人士眼中，該事件與獐子島（002069.SZ）“逃跑的扇貝”如出一轍。

對於外界關注的種種疑問，深交所於1月31日向雛鷹農牧下發關注函，要求說明2018年該公司各產區生豬存欄量、正常死亡率、預期死亡率、存欄出欄比等情況，以及是否存在進行業績“洗大澡”的情況。

最新的一則消息是，對於雛鷹農牧的資金狀況，董事長侯建芳對外表示，“目前已經有所好轉。”據悉，目前雛鷹農牧正在尋求與正規的金融機構進行溝通，以及希望政府介入引導協助，通過引入戰略投資人的方式緩解眼下的困境。

債務問題久拖未決

而這次業績大幅下修後，更令投資者擔心的則是其久拖未決的債務問題。據不完全統計，除已違約的5億元短期債和10億元18雛鷹農牧SCP002債券外，雛鷹農牧此前發行的14雛鷹債、16雛鷹債01和16雛鷹債02合計20.38億元，且分別將在2019年3月9日、5月6日和6月26日到期。

記住第一個時點，據目前不過20余天罷了。

更麻煩的是，百億市值蒸發致侯建芳所持有12.6億股股份被全國多地法院輪候凍結。與此同時，雛鷹農牧的資產負債率持續走高。

Wind數據顯示，截至2018年三季度末，該公司資產負債率已從2015年53.73%飆升至74.42%。同行業以重資產模式為主的牧原股份（002714.SZ）資產負債率為56%，輕資產模式的溫氏股份（300498.SZ）資產負債率為33%。而截至2月12日收盤，雛鷹農牧不足53億元的總市值是牧原股份的6.6%以及溫氏股份3.2%。

這也意味著，雛鷹農牧2019年的債務風險愈發不容樂觀。2018年三季度數據顯示，該公司一年內到期的非流動負債為38.53億元，其他流動負債26億元，短期負債合計達64.53億元。

壞消息接踵而來

豬周期下行的大環境下，雛鷹農牧“生豬養豬、糧食貿易、互聯網”的多元化布局本意是規避風險。但事與願違，該公司50億元規模的產業基金並沒有為其業績帶來實質性的貢獻。而其投資收益的真實性又遭到資本市場的不斷質疑。另一方面，其在互聯網領域的投資紛紛陷入虧損。

據了解，侯建芳斥數億元巨資支持其子侯閣亭的電競王國與雛鷹農牧同步陷入困境：旗下的全民直播已停止運營，並一度涉及欠薪問題；而全力打造的OMG電競俱樂部母公司的部分股權，也已經被司法凍結。

就像豬瘟具有強大傳染性，壞消息也總是集中爆發。

據悉，繼公司董事丁美蘭、副總裁張東平、副總裁孟樹理、總獸醫師司海坤陸續離職後，雛鷹農牧高管層再遭重擊。

2019年2月1日晚，該公司發布公告稱，接到董事、總裁李花通知，由於近日其股價下跌，其所持有並質押於國都證券的294.53萬股(佔公司總股本的0.09%)公司股份觸及平倉線，可能存在平倉風險，導致被動減持。由於李花為公司董事、高管，國都證券在2019年內處置的股份將不超過李花持有公司股份總數的25%。

截至當日收盤，該公司1.47元/股收盤價較52周高點已下挫67.76%。至於春節之後兩日“小陽春”行情，不過是將上述跌幅抹去了7個百分點而已。