科創板開市在即，資本市場各類機構都怎麽看

第一財經科創大會-科創板峰會於7月9日舉行，會議聚焦科創板市場下的新環境和新機遇，來自上海證券交易所、科創企業、券商、創投、律師事務所、會計師事務所等資本市場各類服務機構的嘉賓圍繞科創企業的篩選標準與定價、企業價值經營、估值及投資等方面展開討論。

自2018年11月首次明確設立科創板並試點注冊製以來，各項建設多線並舉，按照“急用先行”原則不斷推出和完善各項制度規則。

隨著審核問詢、詢價、注冊等各環節的穩步進行，截至7月8日，上交所受理144家上市公司的發行上市申請，其中25家獲得了證監會的注冊允許，1家公司依法終止審核。首批25家企業將在7月22日正式上市，科創板開市已進入“讀秒”階段。

會上，上海文化廣播影視集團副總裁、第一財經傳媒有限公司董事長兼CEO李蓉說道，“科創板的推出，承擔著‘支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大’的重大使命。未來，未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業等都可以發行上市，科技、資本與實體經濟之間的連接將更加暢通，科技成果將更有條件轉化為實際的生產力。”

與此同時，為呈現更真實、更多維度的科創板市場，第一財經在會上推出《第一財經·科創板IPO全景報告》的定期報告，對現有受理企業做全景式呈現、對科創板建設做流程跟進。

瞄準核心技術，關注價值

科創板的設立對加速中國高科技產業發展具有十分重要的戰略意義，科創板定位科創屬性，瞄準核心技術。

事實上，就在7月8日，上交所網站顯示，北京木瓜移動科技股份有限公司（下稱“木瓜移動”）審核狀態為“終止”，為科創板首家終止審核企業。

華泰聯合證券董事總經理張東在會上以木瓜移動為例，談到了科創板的定位與標準。他表示，“科創板首先是一個以信息披露為中心的市場。其次，科創板本身的定位會重點關注發行人的科創屬性、技術先進性，以及利用該技術進行生產經營的能力。最後，發行人應當充分披露主要經營的風險。”

“木瓜移動終止上市科創板，體現了上交所對上述幾大方面的關注。回顧這家公司在三個多月審核的過程中，交易所一直在問詢企業，包括核心技術競爭力是什麽、研發投入比例、業務實質與模式、是否充分披露了對他們持續經營能力的風險因素、歷來信息披露的準確一致及可理解性。”他補充道。

科創企業的核心技術與企業的研發投入、研發人員佔比直接掛鉤，也是科創屬性的量化呈現。經第一財經統計，科創板141家受理企業2018年研發支出佔營業收入比例的平均值達到10.79%，研發人員佔員工總數比例的平均值為31.69%（剔除澤璟製藥）。兩項指標均高於A股其他板塊。

財務真實性是重中之重

此外，財務的真實性也是科創板問詢中的重中之重。

畢馬威中國華東及華西區資本市場合夥人潘子健指出，“科創企業財務數據的真實性有從中介機構到上交所再到證監會的監督，全程透明的問詢過程是科創板非常好的特色之一。”

“從財務方面來說，監管的問詢始終圍繞財務數據的真實性展開。財務裡面有一些不同的視角可以抓，如資產負債表裡的應收账款。如果一家企業營業收入每年增長非常大，但是應收账款、應收票據也越來越大，那表示收入沒有落袋為安。而收入對應的是成本，一旦收入出現問題，存貨往往也會出問題。”

實際上，營業收入的真實性不光是科創板企業的審核重點，也是A股、各資本市場審核的重點。科創板也有自己的特色，科創企業的科技含量通過研發費用的高低可以做出一定程度的呈現。

他還說：“對於會計師事務所對科創企業研發費用的歸置問題，也有很多不同的視角可以驗證。比如，稅務機關認定這家企業加計扣除的範圍，和披露的研發費用之間的差異；又比如同行業其他企業的研發投入佔比等。”

上市公司是資本市場的基石，是科創板的重要參與者，更是直接受益者。

平安創投管理合夥人張江表示：“過往的上市標準當中，更多是企業價值體現在現有的財務狀況，比如利潤、毛利率等方面。科創板推出以後，能夠讓企業創新價值更多體現出來，同時投資人也能夠更早地參與進來，更多的投資人、二級投資人可以參與到科技創新更早的紅利當中去。”

對於科技創新企業來說，研發周期長、業績成果釋放較慢是普遍特點。而在科創板的制度下，允許虧損企業上市。“比如生物醫藥企業投入比較高，從開始到最後獲批上市，平均需要十年的時間。這種情況下，科創板允許虧損企業上市，將大大提前企業能夠進入二級市場融資的階段，也將極大支撐和鼓勵這些研發周期比較長的科創企業。”張江補充道。

關注知識產權方面風險

科創板企業的獨特科技屬性，涉及知識產權糾紛的風險問題。“如果科創企業有一些知識產權的重大糾紛，必然影響生產經營，會引起監管的關注。我們首先要做一個準確的判斷，並且做出評估，得出的結論要做充分的披露，並且有相應的風險提示。”中倫律師事務所合夥人王紅燕說道。

此外，王紅燕表示，“對第三方知識產權存在重大依賴的問題，發行人的持續經營能力，也被重點關注。科創企業業務應當關注核心技術，如果對許可專利或者第三方知識產權存在重大依賴，可能對持續盈利能力存在影響。”

在隨後的圓桌討論上，複旦大學管理學院教授、複旦大學滬港發展研究所副所長錢世政表示，“科創板是試驗田，我們應該容許試錯，人類就是在試錯中間走向成熟的。它是我國資本市場改革的里程碑，也是一陣清風。”