我們認為市場仍然處於不確定之中，並且經過三連擊之後，市場總體的避險情緒在上升。在這種環境下，我們的策略該怎麽做？我們傾向於的做法是放棄對政局的猜測，回到對市場本身的研究。我們首先思考的對象就是核心權重股銀行股，只要銀行能穩住，那對市場就沒必要那麽擔憂了。
看整個二季度，行業配置觀點不變：重點關注業績增速有望抬升的方向 + 低估之板塊估值修複的投資機會。基於行業比較五因子模型，我們從基本面，估值，微觀結構，政策面和市場特徵製作了2018Q2行業配置打分表，並篩選了高得分和低得分行業。綜合來看，我們建議重點關注業績增速中樞有望抬升方向（醫藥、軍工、園林工程和專業工程、商貿零售、石化等）、以及低估值板塊修複投資機會（金融地產）。
核心結論：①A股整體PE已經回到16年1月底上證綜指2638點時，只要巨集觀增長平穩的大背景不變此估值底就有效，4月來更重視價值的外資加速流入。②對比歷史數據，銀行、消費白馬、TMT、醫藥當前PE水準對應未來1年取得正收益的概率均在八成左右甚至更高。③估值底出現後市場情緒修複通常還有個過程，目前到了抗拒恐懼的階段，風格更加均衡，價值成長兩邊抓龍頭。
在大類資產配置方面，債券市場會緩慢迎來利率邊際的下降，進入戰略配置期。商品市場繼續存在明確的下行壓力，股票市場在下行中會呈現出反彈。從行業配置上來看，我們建議採用均衡配置的思路來防範經濟風險，在行業配置的順序上，我們建議成長>消費>金融地產>周期。
海外資金持續增配A股。今年2月A股調整以來，EPFR數據顯示海外機構增配A股92.6億美元，陸港通北向淨流入386億元。海外資金一直是增量配置A股的重要力量，海外資金持有境內股票佔流通盤的比例，在2017年已經從1.6%上升至2.7%，預計2018年年末會上升3.5%。綜上所述，預計外資的持續流入會成為支撐A股，特別是藍籌修複中的重要力量。
回顧美日貿易摩擦期間日本市場的表現，我們可推斷以下結論：1）美日貿易摩擦並非當時兩國股票市場的長期決定因素，從時間序列來看，日本股票市場的漲跌與事件相關性不強；2）在貿易摩擦爭端期間，受損國（日本）相應行業的股價下跌或相對收益跑輸，但在貿易談判取得進展或簽署協定後，儘管協定內容對行業並非利好，但相應板塊的股價通常能迎來反彈，複盤90年代結構性障礙、93-95汽車貿易摩擦、85-96半導體貿易摩擦、以及之前的鋼鐵、紡織服裝貿易摩擦等，均呈現類似特徵；3）協定簽訂後的反彈行情或可理解為風險偏好和估值的修複，但板塊後續收益最終回歸基本面；4）貿易摩擦或有間接受益行業，可關注該類行業的相對收益。
我們認為，如果中美貿易摩擦繼續呈現更新態勢，市場短期趨勢將以震蕩築底為主，風格將呈現一定程度的避險情緒，投資者會更重視自主研發和內需更新支撐的公司。站在中期視角，中國擴大開放，深化改革，強化創新驅動，推進轉型更新的趨勢不變。我們維持新經濟將是中期投資主線的判斷，新舊動能切換大勢所趨，政策加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善也將進一步推進成長股行情，當然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。站在中期角度，我們戰略性看好創業板指數。
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