【中信建投策略·策略周報】防範風險，關注成長——策略周報4月第3周
來源：建投策略研究
引言
4月第3周，受到經濟回落影響，市場繼續回落，印證了我們上周周報《均衡配置防風險，把握創新贏未來》中防風險的判斷。定向降準帶來市場的小幅反彈並不持久，受貿易摩擦影響先進製造相關板塊走強，成長板塊依然相對其他板塊佔優，這也符合我們4月18日的點評《降準之後，我們應該配什麽》中的觀點。在經濟下行和中美貿易不確定性的背景下，我們延續我們在3月31日的4月金股電話會議中以均衡配置的思路防範可能面臨的風險的策略。
從國內經濟來看，由於國內經濟面臨總需求下降會帶來社會總產出下降，經濟平穩回落，同時外部風險的不確定性也增加了市場衝擊的可能，並且降低了外部需求。受益於定向降準帶來的利率下降與流動性增加，對於經濟可以起到一定刺激作用。總體來說經濟處於平穩回落的趨勢，仍然建議投資者採用均衡配置的方法分散風險。
從海外經濟來看，國外市場的經濟景氣度持續，美國工業產出水準上升、消費需求旺盛、就業水準接近充分就業，經濟基本面情況趨於樂觀。但由於就業程度已經超過金融危機之前的就業水準，未來加息預期仍將升溫，進而影響股市的估值。
從政策方面來看，央行定向降準置換MLF，引導資金脫虛向實，流動性條件改善利於股市反彈；證監會副主席調研國睿科技，強調資本市場服務創新與實體經濟；深交所修訂章程，強化事中事後監管，職能範圍進一步拓展。受公開市場操作到期量大、銀行繳準和資金跨月影響，下周資金壓力猶存，預計下周公開市場操作量仍然較大，配合定向降準平穩資金面。
綜上所述，在大類資產配置方面，債券市場會緩慢迎來利率邊際的下降，進入戰略配置期。商品市場繼續存在明確的下行壓力，股票市場在下行中會呈現出反彈。從行業配置上來看，我們建議採用均衡配置的思路來防範經濟風險，在行業配置的順序上，我們建議成長>消費>金融地產>周期。
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中國經濟：經濟平穩回落，降準釋放流動
2.1 經濟平穩回落，外部風險上升
4月17日，國家統計局公布了最新一期經濟數據。2018年1季度中國的GDP當季同比增速為6.8%，與上季度保持相同， 2017年同期GDP增速為6.9%。2018年3月的工業增加值為6.0%，低於預期值6.2%，相對於2017年同期7.6%下降1.6個百分點；2018年3月固定資產投資累計同比增加7.5%，與預期值相同，相對於2017年同期9.2%下降1.7個百分點；2018年3月社會消費品零售總額同比增加10.1%，高於預期值9.8%，相對於2017年同期值10.9下降0.8個百分點。結合之前公布的2018年3月CPI2.1%低預期和PPI3.1%平預期的數據，中國經濟呈現出平穩回落的趨勢。
4月16日，美國商務部宣布對於禁止對中興通訊出口芯片產品，禁令即時生效且有效期為7年。美國的這一決定意味著中美貿易戰已經達到新的層面，雙方短時間內談判仍然存在困難，並且處於激烈的博弈當中。同時美俄衝突以及對於敘利亞的軍事打擊都增加了國際形勢的不確定性，全球風險資產的波動性較大會對於中國市場產生較大的衝擊。同時外部爭端加劇將會降低外部市場的需求，對於市場總需求產生向下的壓力，對於巨集觀經濟產生不利影響。
整體來看，巨集觀經濟處於平穩回落的態勢。社會總需求相比於去年同期有著較為明顯的下滑，固定資產投資與工業增加值都出現回落，需求端對於經濟的壓力仍然存在。同時由於外部不確定性增加帶來的需求的減少和風險資產的波動性加劇，我們仍然建議投資者採用均衡配置的方法分散風險。
2.2 降準釋放流動，支持實體經濟
4月17日，中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利（MLF）。由於商業銀行的信貸便利逐步到期，部分商業銀行在金融去杠杆的背景下面臨流動性壓力，同時
小微企業在發展中面臨著融資成本過高、融資難度過大的問題。定向降準降低了存款準備金率，增加長期貨幣供應，降低銀行的資金成本，也有利於降低小微企業的融資成本。同時釋放4000億元定量資金，也增加了企業貸款的資金來源，降低企業融資難度。
結合中國巨集觀經濟數據體現的經濟平穩回落的態勢，定向降準能夠有效地維持中性貨幣政策，同時為實體經濟發展提供指出，對經濟平穩運行提供保障。同時由於釋放流動性條件對於經濟的改善，股票、債券和商品市場都將迎來小幅度的反彈。定向降準帶來的利率下降將會推動由於長短利率下降帶來的債券慢牛的趨勢，同時降低股票市場折現率帶來估值回升也會帶動股票市場小幅度反彈。商品市場的反彈情況還要具體取決於經濟發展的態勢，目前經濟平穩回落中商品市場反彈動能不足。
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海外經濟：美國景氣持續，利率繼續上行
3.1 美國經濟景氣持續
從經濟數據來看，美國於4月17日公布了3月的工業產出指數和工業產能利用率數據。2018年3月，美國工業總體產出指數為107.17，相比上期值106.62上升0.51%，高於去年同期值4.33%。其中，製造業產出指數為104.19，相比上期值104.11上升0.07%，高於去年同期值3.03%。3月份美國工業產能利用率為78.02，相比上期值77.73高出0.05，高於去年同期值2.47。可以看出，美國工業產出水準不斷提高，經濟景氣持續。
從消費需求來看，4月16日，美國公布了3月份的零售數據。2018年3月，美國零售總額達4365.4億美元，相比上期值上升0.58%，高於去年同期值4.67%。其中，核心零售總額達3352.45億美元，相比上期值上升0.16%，高於去年同期值4.72%。高盛紅皮書公布的最新數據顯示，4月最新的周連鎖店銷售年率為3.8，相比上期值4.2下降0.4，去年同期值為0.8；商業零售銷售年率為3.0，相較上期值上升0.1，去年同期為2.3。總體來說，商業零售上漲趨勢明顯，美國市場需求旺盛。
從房地產市場來看，4月17日，美國公布了3月份的私人住宅新屋開工數據。2018年3月，美國私人住宅新屋開工數量達131.9萬套，相較上期值上升1.85%，高於去年同期值10.93%。而本周最新公布的美國MBA購買指數為262.4，相較上期值247.3高出15.1，相較去年同期值238.3高出24.1；MBA再融資指數為1149.5，相較上期值1110.8高出38.7，相較去年同期值1274.5減少125。可以看出，美國房地產市場需求旺盛，並且趨勢向好。
從就業情況來看，最新一期公布的持續領取失業金的人數為186.3萬人，環比下降0.80%，相對去年同期下降了5.81%；最新一期初次申請失業金人數為23.2萬人，環比下降0.43%，相對去年同期下降4.52%。而從美國的實際薪資增速來看，2017年以來非農員工的薪資水準維持比較平穩的狀態，沒有明顯上漲。這意味著，一方面，美國勞動力市場就業狀態仍然維持接近充分就業的狀態，美聯儲加息的條件完全具備，因此美國長期國債利率將上行，抑製股票市場的估值高度；另一方面，工資增速弱於勞動力的供需情況，很可能是技術進步對人工的替代作用引起收入分配的結構性變化，工資增速可能難以回到金融危機前的高平台。
3.2 利率繼續上行
從各項經濟數據來看，美國經濟已經長期處於高度景氣狀態，且趨勢向好，勞動力市場接近充分就業，未來加息理由仍然充分，加息對股票市場估值起到抑製作用，進而引發了一定程度的系統性風險，行業之間的表現很難出現持續看漲或看跌的行業。4月19日，美國10年期國債收益率突破2.9，這印證了我們自3月以來一直提醒“關注長端利率上行”的觀點。另外，中美貿易戰及中東地緣政治也給市場帶來較大的不確定性，因此，我們建議投資者仍然採用“均衡配置，關注新經濟”的投資策略。
4月第3周，海外市場普遍上漲，美國股市的波動率指數繼續回落。過去一周，由於中美貿易戰的更新，上證綜指和深證成指雙雙下跌，恆生指數基本保持上周點位，其余指數均有不同程度的上漲，特別是俄羅斯RTS，在上周大跌後本周迎來5.76%的反彈。根據我們對2季度巨集觀經濟的推演，產出和價格水準的下行是主要的經濟背景。目前的A股市場，由於巨集觀經濟的下行預期，疊加中美貿易戰的更新預期，我們建議投資者需要維持謹慎。另一方面，由於美國市場已經處於充分就業的狀態，為加息提供了進一步的條件，會進而限制股市估值水準的上漲，對股市產生向下的壓力，因此仍需密切關注流動性變化與美國市場長端利率的變化。
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政策視角：降準改善流動性，月末資金壓力猶存
4.1 深交所完善一線監管，定向降準改善流動性
央行定向降準置換MLF，引導資金脫虛向實，流動性條件改善利於股市反彈。4月17日，央行宣布從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。定向降低準備金置換MLF，一方面增加長期資金供應以降低商業銀行付息成本，另一方面釋放4000億增量資金滿足小微企業貸款需求。本次定向降準維持貨幣政策中性，流動性條件得到改善，利於股票市場反彈。
證監會副主席調研國睿科技，強調資本市場服務創新與實體經濟。4月18日，證監會副主席薑洋與相關長官幹部蒞臨國睿科技，就上市公司發展需求、上市公司監管政策與投行專業能力等主題開展調研。薑主席鼓勵14所利用上市公司平台，加大技術投入，加快研發速度，為實現芯片等核心關鍵技術的自主可控做出應有的更大的貢獻。薑主席表示，在法律法規允許範圍內，電科集團應進一步發揮資本市場作用，做大做強電科旗下擁有自主創新能力的高科技企業，讓資本市場真正服務於國家創新驅動發展戰略和國民經濟建設。在今年《政府工作報告》中對創新和製造的重視程度明顯提高，同時新增表述“設立國家融資擔保基金，支持優質創新型企業上市融資，將創業投資、天使投資稅收優惠政策試點範圍擴大到全國”，新經濟企業融資支持與私募股權基金退出優惠等利好創新企業發展的政策陸續頒布，進一步印證資本市場服務創新與實體經濟的定位在逐步強化。
深交所修訂章程，強化事中事後監管，職能範圍進一步拓展。4月19日，深交所發布公告表示，深交所2018年度會員大會正在以非現場形式召開，會議審議了《深圳證券交易所章程（2018年修訂草案）》（以下簡稱《章程》修訂草案）。《章程》修訂草案的修訂內容主要包括： 一是完善全面加強黨的長官相關規定；二是強化交易所一線監管職能；三是優化交易所治理結構；四是完善相關程式規定。圍繞強化交易所一線監管職能，《章程》修訂草案具體延伸出四個要點：一是進一步拓展交易所職能範圍；二是進一步豐富交易所監管手段；三是完善會員客戶交易行為管理職責；四是強化交易所風險防控職責。值得注意的是，此次修訂增加了交易所決定證券暫停、恢復和重新上市的職能，以及“懲罰性違約金”、“出具監管建議函”的監管手段。而此前，證監會副主席閻慶民曾在在參加政協會議時表示，注冊製的推出還需要解決中國資本市場存在的一些問題，如不成熟的市場主體和不完善的監管制度，不完備的交易制度、不完善的市場體系。此次《章程》修訂草案反映了權力下放、加強事中事後監管的變化趨勢，是對市場的完善，將會為注冊製的推出做好鋪墊。
4.2 繳準與跨月影響，下周資金壓力猶存
本周流動性緊張情況得到緩解，下周資金壓力猶存。本周央行宣布以定向降準置換MLF，同時通過連續大額公開市場操作平抑稅期波動，實現資金淨投放。本周央行操作由“削峰”轉為“填谷”，驗證我們上周的預測。周三（4月18日）為月度和季度增值稅、所得稅的繳稅截止日期，央行通過公開市場操作與定向降準雙管齊下，熨平稅期帶來的流動性波動，平穩度過流動性壓力最大的時期。下周受公開市場操作到期量大、銀行繳準和跨月影響，資金壓力猶存，預計下周公開市場操作量仍然不低，定向降準與公開市場操作雙管齊下，下周有望平穩度過資金面緊張期。
本周央行公開市場連續“填谷”。截至4月20號，本周公開市場實現淨投放4，700億元。本周央行連續暫停公開市場操作，周一、周三、周四、周五分別實現淨投放500億、1500億、1900億和800億。此外，周二MLF等量續作3675億元。
本周短期流動性偏緊，短期利率明顯大幅上行，長期利率稍有下行，期限利差上行，信用利差下行。從利率走勢來看，本周DR007明顯上行，周平均利率為2.92%，環比上行約22BP。R007顯著上行，R007與DR007利差顯著下行收於160BP。本周SHIBOR短期端利率上行，長期端利率下行，SHIBOR隔夜、1W、1M和3M利率本周分別漲15.1BP、8.2BP、-3BP和-12.3BP。此外，受流動性較為寬鬆影響，債市回暖。截止4月19日，期限利差收於55BP，相較於上周上升約5BP，處於3個月以來的80%分位。截止4月19日，信用利差為131BP，相較於上周降低約8BP，處於3個月以來的2%分位。
若不考慮下周央行公開市場操作，下周流動性缺口約為76，00億元，高於本周。下周流動性我們從公開市場到期情況、財政存款以及地方債三個角度分析。（1）截至4月19日數據，下周公開市場到期量5，200億元。其中4月23號、25號、26號與27號分別將有逆回購到期800、1500、2500和400億元。（2）4月財政存款增加金額約為9，580億元，平均每周增加約2，400億元。最近五年，財政存款4月均值為5537.8億元，相較於3月增加金額約為9，576億元，平均每周增加約2，400億元。（3）地方債發行預計顯著增多。根據15年下半年計劃3年置換14.34兆的地方政府存量債務，三年來已置換約10.8兆，預計18年置換規模將達到3.5兆左右。而新增地方債方面，18年地方債到期量為0.84兆，比今年增加0.6兆，疊加明年財政赤字增加，估計新增規模接近2.5兆。18年地方債總發行規模大約為6兆，顯著高於今年發行的4.36兆。
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行情回顧：均衡持續
5.1 市場回顧
本周，全球主要股指全部上行。其中，美國方面，標普500：+1.68%，道瓊斯：+1.08%，納斯達克：+2.17%；歐洲方面，富時100：+0.81%，德國DAX：+1.42%，法國CAC40：+1.34%；亞洲方面，日經：+2.45%，韓國綜合：+1.78%，孟買：+0.68%。
國內方面，主要股指基本下跌。恆生：-0.40%，上證綜指：-1.97%，深證成指：-1.20%，創業板指：-0.36%。行業方面，僅4/29上漲，其中包括電腦、國防軍工、鋼鐵、煤炭，房地產、輕工製造、剪裁、醫藥、汽車跌幅較大。主題方面，8/67主題上漲，其中半導體、電腦硬體、航天軍工、軟體漲幅超過3%。
5.2 行業估值
從市盈率角度來看：本周估值前三位的板塊和對應PE分別是國防軍工（80.31x），電腦（57.21x），通信（46.28x）；本周估值後三位的板塊和對應PE分別是銀行（7.14x），煤炭（11.16x），鋼鐵（11.77x）。
從市淨率角度來看：本周估值前三位的行業和對應PB分別是食品飲料（5.38x），醫藥（4.36x），電腦（4.26x）；本周估值後三位的行業和對應PB分別是銀行（0.97x），石油石化（1.32x），煤炭（1.32x）。
5.3 市場風格
從本周市場表現來看，大、小盤指數均出現下跌，大盤指數下跌趨勢更強；高、低價股均下跌，高價股指數跌勢猛烈；高市盈率、中市淨率指數漲幅較大；各風格指數均下跌，但成長風格跌幅最小，從近期走勢來看，成長風格依然佔優。從外部看，川普對中國做出重大讓步，同意就301征稅與中國磋商，但同時美國封殺中興通訊，貿易摩擦陰影猶存，市場波動劇烈；從內部來看，央行定向降準100bp，為市場流動性提供了保證，也為成長板塊的崛起做了準備。但受製於短期外部擾動，不確定因素增加，建議維持均衡配置；中期來看，市場的主線後市將逐漸轉向成長。
本周規模價差指數、換手率價差指數、波動率價差指數、動量價差指數呈現上升趨勢；高股息價差指數、業績價差指數、估值價差指數、流動性價差指數呈現下行趨勢；股價差指數周變動方向不明朗。
從多維度的風格來看，中長期考慮市場的主線後市將逐漸轉向成長，核心方向在於新興製造業。在不確定因素猶存以及政策預期推動下，成長風格以創新為主，將成為市場的主要發展方向。中美貿易摩擦進一步推動產業更新進程，突顯了我國從國家層面支持發展相關高端技術行業的必要性和緊迫性，而流動性的改善也將促進“大創新”行業有望持續獲得政策支持。
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行業配置：堅持均衡配置，把握創新龍頭
4月18日，央行宣布從2018年4月25日起下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利（MLF）。這成為主導市場節奏的重大變量。我們在《降準之後，我們應該配什麽？》的點評中指出：降準有利於保持央行貨幣政策的中性水準，降低小微企業融資成本，防止經濟硬著陸的風險。央行降準將直接提升市場信心，市場將重新上行。從大類資產配置來看，債券>股票>商品；從股票行業配置來看，周期反彈速度最快，但成長板塊持續的時間最長，我們以機構配置標準，提出成長>金融地產>周期>消費的觀點。從降準之後本周的市場表現來看，我們的觀點均得到了市場的印證。
從產出情況來看，4月中旬以來，在公布了CPI和PPI的數據之後，國家統計局公布了總產出的數據。2018年1季度GDP增速為6.8%。其中工業增加值同比增速為6.0%，低於去年同期7.6%的水準，也低於6.2%的市場預期值。固定資產投資累計同比為7.5%，低於去年9.2%的同期值。只有社會消費品零售總額同比10.1%，也低於去年同期10.9%的水準。產出方面經濟是逐步下行的，這印證了我們的判斷。因此，在經濟下行的背景下，即使周期品反彈的速度最快，我們仍然建議投資者保持相對謹慎的態度。
從價格變化來看，由於總產出水準不斷下行，實體經濟需求緩慢下行，對資金需求也逐步下降，表現為長端利率緩慢下行。這一點已經從1月份以來10年期國債利率水準的變化上凸顯了出來。4月21日的定向降準更有利於利率水準的逐步下行。資金成本的下降對成長股的邊際改善更加有利。除了利率水準之外，工資水準也會逐步的下行，這對成長板塊也是邊際有利的。巨集觀經濟運動的方向仍然有利於成長股。
從海外經濟和市場的情況來看，美國經濟仍然保持景氣，10年期國債利率水準已經超過2.9%，美聯儲加息的過程仍然值得警惕。另外，由於中美經濟體經濟過程不一致，在香港市場上我們已經看到港幣匯率不斷地觸碰聯繫匯率的下限。海外資金的流動對於金融地產和消費價值板塊會起到抑製的作用。不過消費板塊具有抗周期的屬性，波動水準會更小一些。
綜上所述，在經濟轉型帶來的經濟下行過程中，我們關注價格和利率下行背景下的行業配置。首先，利率、價格和工資的下行意味著資金成本的逐步下行，對於成長板塊相對於傳統板塊重新佔優。第二，利率、價格和工資水準下行的情況下，金融地產行業的這種資金敏感性品種重新具備相對機會；第三，周期行業由於市場已經反應了產出下降的事實，利率下降將帶來短暫的反彈，但由於價格下行，周期行業無法持續；第四，價格和產出下行，意味著收入下行，消費行業會緩慢下行。因此，即使考慮到定向降準的影響，我們仍然維持均衡配置防範風險的基本思路，在行業配置上的順序為：成長>消費>金融地產>周期。
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主題跟蹤：創新與改革
7.1 獨角獸：響起創新在資本市場的衝鋒號
核心邏輯：（1）科技進步已成為提升生產力和效率的最重要因素。去年以來，科技類股票席卷全球權益市場，成為全球最擁擠的交易。中國獨角獸主要分布於電子商務、互聯網服務、互聯網金融等以互聯網技術為基礎的高技術領域，代表了未來中國經濟發展的方向。（2）國家政策支持，發展前景明晰。之前因為國內上市的相關政策桎梏，大量優秀企業選擇境外上市，但是今年以來，交易所、證監會、新華網接連表態支持資本市場需要支持新經濟發展，釋放出支持新經濟發展和科技獨角獸企業上市的強烈政策信號。（3）中國成為獨角獸企業主要貢獻力量。截至2018年2月底全球獨角獸俱樂部共有230家企業，總市值達到8019億美元，分布在23個國家，其中中國有62家，分布在18個領域，僅次於美國，遠超其他國家。2017年底，胡潤研究院發布《2017胡潤大中華區獨角獸指數》，2017年中國全體獨角獸企業上榜共120家，總體估值近3兆元人民幣，其中超級獨角獸公司數量佔上榜獨角獸公司數量的6.67%，佔總估值的50.22%。
新聞：4月18日，南京市獨角獸、瞪羚企業發布會召開，會上發布了《南京市獨角獸、瞪羚企業發展白皮書》及南京市第一批企業榜單，包括3家獨角獸企業、16家培育獨角獸企業、20家關注獨角獸企業和25家瞪羚企業、43家培育瞪羚企業。 南京市政府將通過成立獨角獸、瞪羚企業俱樂部，建立“一企一策”服務機制，與深交所達成合作戰略協定等舉措，在政策、服務、融資等方面為企業發展創造優良環境，幫助更多創新型企業盡快邁入獨角獸、瞪羚行列。同日，胡潤研究院發布《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》，此次榜單中估值超100億美金的 “超級獨角獸”有 13家，估值總計超 2.2兆，新發現33家獨角獸企業。
7.2 大飛機：大國重器承載中國力量
核心邏輯：（1）在地緣政治持續緊張等多重因素作用下，世界軍費支出逐步進入擴張周期，大飛機作為國之重器將獲得更多支持。亞太、中東等重點區域局勢持續緊張、美國軍事擴張力度加大，並且推動其盟友增加防務支出；兩會上，財政部報告18年軍費預算增長至8.1%，達11070億元，超出市場預期。軍用大飛機方面，我國戰略運輸機運-20已於2016年正式交付列裝，據新浪軍事相關報導，我國未來需要裝備200架以上的運-20才能滿足戰略投送需求，對大飛機的需求巨大。（2）國家意志，未來市場需求廣闊。航空製造業被譽為“工業之花”，大飛機項目更被譽為“工業皇冠上的明珠”。國務院國資委明確表示，要使資源更多投向戰略性新興產業，形成新的增長點，並特別舉例“兩機”專項和大飛機製造等；《中國製造2025》認為，考慮到未來十年國內僅乾、支線客機所配套的機載設備與系統產值規模就將達到8000億人民幣，國內外各類在研、在產、在役的飛機、直升機型號對航空機載設備與系統及配套需求強烈，《中國製造2025》也規劃了航空機載設備與系統及配套包括航空電子、飛行控制和航空機電系統以及航空材料和元器件等配套產業。（3）國內供應商配套為主，有效帶動國內民用航空製造產業鏈發展。大飛機國產化率較高，例如AG600，全機5萬多個結構及系統零組件中98%由國內供應商提供，全機機載成品95%以上為國產產品，培養了20多家系統級供應商。同時大飛機產業鏈涉足領域較廣，包括設計、製造、總裝集成、銷售服務和MRO等環節。未來隨著大飛機研發進程不斷進步，訂單量不斷增加，產業鏈涉及相關企業將顯著受益。
新聞：4月11日，中國商用飛機有限責任公司向中鋁西南鋁頒發了7050厚板工程批準證書，標誌其成為國內唯一一家國產大飛機用鋁材合格供應商，打破了國外技術壟斷，徹底扭轉了我國先進鋁合金材料長期依賴進口的被動局面。近日，上海計量院機械製造所聲學實驗室順利完成中國商飛民用試飛中心30台件數的表面傳聲器的計量校準服務，這標誌著上海計量院服務大飛機產業的技術能級進一步提升，打破了表面傳聲器在國內技術機構無法計量溯源的尷尬局面。
7.3 半導體芯片：國產化風口已經到來
核心邏輯：（1）國家意志導向，政策與資本雙重助力國產半導體行業發展，集成電路國產化風口已到來。半導體芯片受到國家高度重視，2014年以來已經頒布一系列政策鼓勵國產半導體行業發展，同時設立半導體“大基金”為國內半導體行業發展提供直接支持，引領第二次產業大投入。3月5日，政府工作報告中指出，加快培育壯大新興產業，全面實施戰略性新興產業發展規劃，加快新材料、人工智能、集成電路、生物製藥、第五
代移動通信等技術研發和轉化，做大做強產業集群。（2）全球半導體產業第三次產業轉移大勢所趨，中國企業佔據優勢。現階段我國在IC設計、晶圓製造、封裝測試領域已取得不菲成績，實現了關鍵技術的突破，有望承接產業轉移，打破技術壟斷，實現半導體行業新的突破。（3）中國半導體高消費推動“進口替代”戰略實行。中國半導體消費居於世界前列且增速佔比遠高於全球平均水準，半導體貿易逆差長期維持高位，未來該領域的國產替代勢在必行。
新聞：近日，SEMI（國際半導體產業協會）與TechSearch International聯合發表《全球半導體封裝材料市場報告》，報告指出，2017年全球半導體封裝材料市場規模達167億美元，其中智能手機和個人電腦增長放緩，但虛擬貨幣應用對覆晶（flip chip）封裝的強勁需求為許多供應商帶來大筆訂單，未來成長幅度趨於穩定。4 月16 日，美國商務部宣布對中興通訊進行製裁，禁止美國公司向中興通訊銷售零組件、商品、軟體和技術，引發市場對芯片國產化程度不足的強烈擔憂，半導體國產化迎來新契機。
7.4 區塊鏈：區塊鏈技術落地加速
核心邏輯：（1）全球正處在新一輪創新周期的起點，區塊鏈技術作為基礎性技術具有很大的發展前景。（2）區塊鏈技術具有去中心化，去信任化，強安全性，交易的公開透明和不可篡改性等優點。在多個領域均擁有廣闊的應用前景和市場太空：區塊鏈+遊戲：網易、360、藍港互動等企業近期先後推出區塊鏈遊戲，開發商對遊戲經濟系統影響減弱，玩家個人角色成為真正的個人資產；區塊鏈+娛樂：區塊鏈與知識產權結合，能有效避免盜版，減少授權和管理費用；區塊鏈+金融：在跨境支付、跨行支付、清算結算等領域提高效率和準確性；區塊鏈+供應鏈：區塊鏈可以提高供應鏈透明度，促進建立新的更高效的供應鏈體系。（3）幣圈價格飛漲，催生造富神話。2017年比特幣幣值暴漲13倍，其他加密幣市值漲幅達150多倍。（4）鏈圈應用愈受重視，市場反應良好。全球：2018年2月9日，摩根大通發布《解密加密幣：技術、應用於挑戰》的專題報告，中國：BAT等互聯網巨頭在紛紛開始在業務中嘗試區塊鏈技術的應用，比如在ABS項目中，百度金融作為技術服務商搭建了區塊鏈服務端BaaS，騰訊將區塊鏈技術應用於貸款的結算、清算業務，阿里京東致力於打造可追溯的防偽平台。大量宣布採用區塊鏈技術的上市公司股票連續漲停。（5）新興技術開辟創業新機遇。區塊鏈去中心化的特性可能打破互聯網行業原有的寡頭壟斷地位，區塊鏈初創公司大量出現。
新聞：近日，SEMI（國際半導體產業協會）與TechSearch International聯合發表《全球半導體封裝材料市場報告》，報告指出，2017年全球半導體封裝材料市場規模達167億美元，其中智能手機和個人電腦增長放緩，但虛擬貨幣應用對覆晶（flip chip）封裝的強勁需求為許多供應商帶來大筆訂單，未來成長幅度趨於穩定。4 月16 日，美國商務部宣布對中興通訊進行製裁，禁止美國公司向中興通訊銷售零組件、商品、軟體和技術，引發市場對芯片國產化程度不足的強烈擔憂，半導體國產化迎來新契機。
7.5 國企改革
中央層面，周一，在國有企業工資決定機制方面，國務院國有資產監督管理委員會副秘書長彭華崗稱，將對國有企業工資總額進行分類管理，對於充分競爭領域的商業一類企業，工資總額完全實行備案製，由企業董事會自主決定；對於商業二類企業或者公益類企業，工資總額會實現核準製的管理。周三，經濟參考報發文稱，為了鼓勵民企參與PPP項目，在繼續規範引導的同時，政策層面將推動PPP條例盡快頒布。此外，將在項目推介、示範評選、資金安排、融資支持等方面給予民營企業進一步支持，進一步優化中國PPP基金投資方式，加大對民營企業及重點領域的投資傾斜力度，以提高民營企業的參與度。周四，國家發改委政策研究室主任嚴鵬
程稱，為了進一步深化混合所有製改革，發改委和國務院國資委將密切合作，扎實組織開展國有企業混合所有製改革三批試點工作。經濟參考報發文稱，今年將重點推進重要領域的混合所有製改革，在廣度層面選擇有條件的中央企業推進集團層面股權多元化，在深度層面將推動混合所有製企業在引資本的基礎上，不斷完善公司法人治理結構、健全市場化經營機制，促進國有企業轉換經營機制。從中央層面來看，2018年，國有企業將堅持品質第一，效益優先，加快培育具有全球競爭力的世界一流企業。
地方層面，河南省日前下發關於鼓勵民間資本參與PPP項目的實施意見，對已經采取PPP模式的存量項目，經與社會資本方協商一致，在保證有效監管的前提下，可通過股權轉讓等多種方式，將政府方持有的股權部分或全部轉讓給民營企業。內蒙古自治區在實行新一輪農網改造更新“兩年攻堅戰”後，內蒙古電力公司兩年投資93.1億元並全面完成2354個小城鎮（中心村）電網改造更新和1.5萬眼農田機井通電改造任務，有效提升了蒙西地區農網供電品質和供電可靠性，為內蒙古自治區提高扶貧品質，決勝全面建成小康社會打下堅實基礎。廣西省農信社為全面推進精準扶貧，截至2018年3月末已累計向建檔立卡51.6萬戶貧困戶發放貸款248.28億元，惠及貧困人口200多萬人。整合扶貧小額信貸資金113.34億元，支持扶貧企業943家，扶持農民專業合作社293家，為廣西打贏脫貧攻堅戰提供了堅實金融支撐。從地方層面來看，各地方國有企業改革動作頻出，基本布局不斷優化，提質增效穩增長，國企活力不斷增強。
企業層面，中國建築集團有限公司所屬中建三局承建的港珠澳大橋珠海口岸（I標段）工程竣工，該大橋建成後將成為我國唯一同時連接香港和澳門的口岸。格魯吉亞工業集團與山西焦煤集團、中國進出口銀行、交通銀行等相關各方就特基布利·明德裡煤礦項目可行性達成共識，這也是由中國國際卓越煤礦瓦斯治理中心牽線的山西焦煤集團首個“一帶一路”合作項目。中國電信與華為公司合作，在深圳完成5G無人機首飛試驗及巡檢業務演示，這是國內第一個基於端到端5G網絡的專業無人機測試飛行，成功實現了無人機360度全景4K高清影片的實時5G網絡傳輸。中國航油與中國太平簽署戰略合作協定，在風險管理、產融結合、貫徹落實“一帶一路”倡議、資訊系統互聯互通等方面開展深入合作，借助各自發展優勢，實現資源共享。從企業動態來看，國有企業資產的重組與合並是推進混合所有製改革的重要舉措，地方企業積極響應國家混合所有製改革號召，企業改革不斷深化。
責任編輯：張恆
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