基金經理存布局困擾 控倉應對“磨底期”

　　基金經理控倉應對“磨底期”

　　中國證券報

　　□本報記者 李良 

　　A股指數的反覆震蕩，以及個股常常突如其來的暴跌，令基金經理們對於後市愈發謹慎。多位基金經理在受訪時表示，目前無論是巨集觀基本面還是個股業績預期，都常常出現“不確定性”事件，目前只能根據市場變化來不斷調整A股投資邏輯，而在整體市場情緒偏悲觀的背景下，控制倉位以規避不確定性風險是更為普遍的做法。

　　布局的困擾

　　在市場情緒低迷的時候，對利空的關注度就會不斷上升。這種現象導致A股市場投資壓力重重，也對基金經理布局造成了不小的困擾。

　　巨集觀經濟基本面是基金經理們預判下一階段市場走勢的重要基礎。對於最新公布的8月PMI數據，萬家基金表示，8月PMI回升，表明製造業生產仍有韌性。但從需求和庫存等指標來看，目前進行到一個典型的被動補庫存階段，需求回落，企業庫存在積累，需求與生產的中間緩衝帶正在削弱，未來一段時間經濟壓力有所上升，需關注9月中旬發布的8月工業投資等經濟數據。

　　海富通公募權益投資部總經理周雪軍則表示，上半年巨集觀經濟韌性仍在，但今年“黑天鵝”事件較多，目前來看經濟下行壓力逐步顯現。自7月以來，國內政策尤其是貨幣政策已出現一定調整，7月23日高層會議明確提出采取更加積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但堅持不搞“大水漫灌”式強刺激。與此同時，去杠杆整體基調沒有改變，但力度有所緩和，市場維持震蕩偏弱。

　　周雪軍認為，7月反映居民消費能力的社會消費品零售總額增速回落，經濟回落對消費的影響逐步顯現；基建投資方面，儘管近期關於基建領域的政策明顯增加，但通過基建來刺激經濟的傳導速度預計較為緩慢。而除了巨集觀經濟面的壓力外，市場對個股業績確定性的“苛求”也愈發明顯，這在一定程度上在重構市場投資邏輯，對原有投資方法的衝擊，導致部分個股頻頻出現投資者一時難以理解的暴跌。這也給基金經理持股尤其是重倉抱團的持股帶來了壓力。

　　投資逆周期板塊

　　在各種壓力的傳導之下，基金經理們除了控制倉位以降低短期投資風險外，也在思考逆向投資思路，如逆周期投資。

　　基於當前外部環境的不確定性和內部經濟下行壓力，周雪軍就表示，將回避經濟順周期行業，重點關注產業趨勢明確向好，且與經濟周期關聯度較小的板塊，如雲計算、國防、軍工、半導體等。周雪軍認為，儘管半導體下遊行業也會受到經濟影響，但目前已提出加大對半導體行業的投入，因此半導體中的設備製造等細分領域基本可認為不受經濟周期影響。而醫藥屬於必需消費品領域，雖然近期調整幅度較大，但主要是由於行業自身監管方面的問題，本質上醫藥板塊與經濟的關聯性較低。

　　周雪軍同時表示，代表中國經濟長期的核心資產，如上證50中一些處於行業絕對龍頭地位的公司，該類公司的股價波動主要取決於國內和海外資產對中國長期發展的信心，可把握波段式機會。

責任編輯：陶然