期指探底回升行情可期

　　對利空反應過度

　　上周A股期現貨市場單邊下跌，股票市場成交降至多年以來的低位，期指跌幅明顯大於標的指數，投資者信心極度低迷。展望後市，利空因素影響仍會發酵，投資者信心的提升也非朝夕之事，預計短期A股期現貨指數將進一步探底，弱勢行情較難改變。不過我們認為，市場過度反應了利空消息的影響，經過探底後將有一波反彈行情。

　　8月中旬A股重拾跌勢原因分析

　　首先，上周公布的巨集觀經濟數據顯示，7月份，除了部分商品進口關稅大幅下降等因素影響好於預期外，投資和消費增速進一步下滑，經濟存在下行壓力。基本面利空因素抑製了投資者的做多情緒。

　　其次，土美貿易摩擦導致本已風雨飄搖的土耳其出現經濟危機，裡拉大幅貶值，進而引發新興市場貨幣大幅貶值以及全球爆發經濟危機的擔憂。受此影響，人民幣匯率一度出現大幅貶值走勢。外圍市場風雲變幻進一步加劇了A股期現貨市場的弱勢格局。

　　最後，投資者信心低迷是A股期現貨市場不斷走低的主要因素。國內經濟下行壓力和土耳其危機等因素確實利空A股期現貨市場，但是今年以來A股期現貨市場的持續走低已經提前反映了經濟下行壓力，實際上巨集觀經濟政策已經出現明顯調整以促進經濟穩定發展，而對於土耳其危機，歐洲受其影響更大，但股市跌幅卻小於A股。由此可見，市場明顯放大利空因素影響。

　　探底後有望迎來一波反彈行情

　　當前，A股期現貨指數處於明顯的空頭行情中，而投資者信心的提振也非朝夕之事。尤其是在利空依然明顯的背景下，預計A股期現貨指數將進一步探底。不過，隨著市場對於利空因素的消化和巨集觀經濟政策效果的顯現，進一步探底之後，A股期現貨市場將至少迎來一波反彈行情。

　　第一，未來幾個月國內巨集觀經濟形勢將逐步企穩。目前推動經濟增長的主要因素依然是投資，在投資的各分項指標中，近期製造業投資增速穩中有升，是經濟增長的亮點，房地產投資維持穩定，基建投資增速持續走低，是導致固定資產投資增速放緩的主要因素。隨著7月份國務院常務會議定調積極的財政政策要更加積極、中共中央政治局會議強調基建投資加大補短板力度，以及財政部要求加快地方政府專項債發行速度，預計未來幾個月，基建投資增速以及固定資產投資增速有望見底回升，中國經濟也將企穩。

　　第二，土耳其危機將對歐洲銀行業和歐洲經濟產生較大的不利影響，但引發全球經濟危機的概率較小。另外，人民幣匯率雖然在上周一度逼近7.0整數關口，但7.0存在強技術支撐。事實上，人民幣匯率在跌到6.95之後已經開始掉頭向上，跳漲1000多個基點，至6.83左右。

　　第三，中美貿易摩擦問題依然是最大的變數。雖然中美雙方在8月下旬將再一次磋商，但基於以往多次磋商的經驗，依然不排除貿易摩擦再度更新的可能，這也是導致A股期現貨市場難以反轉的主要因素。

　　投資者信心需要利空消化來逐步恢復，甚至需要進一步的利好因素的提振。投資者信心恢復和提升是一個較為漫長的過程，這也導致市場較長時間內難以出現反轉行情

　　結論

　　多重利空因素疊加，投資者信心極度低迷，期指弱勢格局短期難以改變，但盤面特徵顯示，當前A股期現貨市場過度反應了利空因素，未來隨著巨集觀經濟政策調整效果顯現、人民幣匯率市場進一步穩定，期指進一步探底後有望走出一波較大的反彈行情。不過，基於中美貿易摩擦的不確定性因素以及投資者信心恢復的漫長性，反彈行情難以轉化為反轉行情。

責任編輯：張瑤