作者：趙洪虎 一德期貨產業投研部首席分析師（投資谘詢證號：Z0012132）
協助整理：李凍玲 一德期貨產業投研部
報告日期：2018年8月21日
滬膠21日迎來本年度第一次漲停，1901合約以12650的價格封住漲停板，而後1905合約也觸及13050漲停板。近期滬膠已處於絕對低位，市場抄底情緒漸濃，此外上遊減產消息不斷，21日還傳出馬來西亞將和海墾集團簽署推進改性橡膠瀝青公路的消息，此次漲停是資金趁利好消息進行的拉漲。
一、工業品普漲，膠價低位抄底資金蠢蠢欲動
8月以來，在通脹預期影響下，工業品出現普漲，尤其以PTA這類基本面良好的品種，漲幅達到了40%。在此商品氛圍影響下，滬膠出現小幅拉漲，8月7日1901合約打破了12500附近壓力位，但隨後於8月16日再度出現大幅下跌，而09合約也持續貼水混合膠現貨達到300左右，從基本面來看，此前已經出了印尼由於病蟲害導致主產區提前落葉，這波下跌來的有些難以費解，可以理解為做多其他工業品的對衝。
在達到萬元以下之後，09合約得到提供支撐，短期繼續下跌太空有限，且有部分貿易商抄底現貨資金介入，意圖做多09合約接現貨，等待後期高價賣出。而對於01合約來講，由於九一價差已收窄至1800附近，若09合約難以繼續下跌從而貼水混合膠達到500左右，則九一價差也難以繼續收窄（必須有足夠的單邊抄底資金來接現貨或者正套來消化09倉單），從以上來看，01合約的下方支撐強於09合約。
一方面目前橡膠的價格已經到了絕對低位，具有較強的支撐，在整體商品上漲的氛圍影響下，抄底資金蠢蠢欲動。今天下午黑色和化工版塊品種有大量資金流出，橡膠迅速增倉，01合約增倉達到3萬手以上，資金當日流入躍居商品第一位，可以看出本次上漲是資金面的拉動。
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二、產區利好消息頻傳，或有減產預期
印尼2017年產量363萬噸，位居全球第二。今年以來印尼多地膠樹受到麻點病影響，該病從2017年底擴散到南蘇門答臘地區，目南加裡曼丹省、爪哇、楠榜和中部的蘇拉威西部分地區據說也被感染，到目前已經有超過22000公頃的膠林受到影響。嚴重被感染的葉子會變得乾枯、凋落或者變成植物樹枝上的異常葉片，一般在4個月後凋落，今年印尼頻傳因病害導致膠樹多次落葉消息。今年6月由於病害影響已經導致產量出現環比大幅下滑，而7月災害更加嚴重，受災嚴重的棉蘭、佔碑以及坤甸等地膠林提前落葉，較往年提前1個月左右，將對7-8月產量產生較大影響。此外疊加一直以來的膠價低位，以及產量低導致割膠積極性低，膠農改做其他工作，工廠產量不及去年，整體來看，印尼全年產量出現下滑已成定局，具體影響程度還未能確定。
 印尼產能地圖
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此外，近期印度南部喀拉拉邦遭遇本世紀以來最嚴重的洪災，農作物被毀，鐵路和路線交通中斷一周。據了解，在7月份印度天膠生產即開始受到雨水影響，而進入8月份之後，情況更為嚴重，農民基本不能割膠。該地區為印度主要的橡膠產地，約佔總產量的70%，而印度全年的橡膠產量在70-80萬噸，那麽此次災害或導致幾萬噸的產量缺口，需從鄰近國家進口。
三、改性瀝青橡膠鋪路，可行與否？
8月20日，海南農墾集團與馬來西亞橡膠局簽署合作諒解備忘錄，將在促進改性橡膠瀝青路線方面開展深入合作，加入5%到10%的天然橡膠提升5-7年的公路壽命。一般來說橡膠改性瀝青使用的是廢舊輪胎產生的再生膠膠粉，作為改性劑添加到瀝青中，可以使路面壽命提高、噪聲降低、震動減輕。瀝青年消費量在3100萬噸左右，85%用於路線建設，若加入5%到10%的天然橡膠，則用量可觀。
但從實際使用上看，首先是技術難關的攻克，新配方的開發到試驗以及推廣所需時間長，目前瀝青 改性技術多使用的SBS改性，遠水難解近渴，研發成功橡膠改性瀝青屆時或膠已改變供需結構迎來牛市。此外，新興改性橡膠瀝青目前多使用的是再生膠，我國再生膠年產量大（2016年我國再生膠產量460萬噸），價格低廉（目前價格僅不足3000元），天然橡膠與再生膠相比無競爭優勢。因而目前來看，天然橡膠改性瀝青的使用，或為時尚早。
四、近期基本面如何？
以上均為對橡膠21日漲停的消息面進行的分析，可以看出，印尼、印度等地區減產或成定局，但是短期內，膠依然面臨著大量的庫存，真正要迎來上漲，仍需基本面的支撐。
8月中旬青島保稅區橡膠庫存20.5萬噸，出現微幅下跌，而區外庫存再次出現上漲，而下遊需求方面不盡人意，夏季限產導致輪胎開工持續下滑，全鋼胎開工率67.37%，半鋼胎開工率67.07%，原料庫存10-15天，成品存在較月初有所減少。但17日以來，山東受台風影響導致大暴雨，東營以及濰坊等多地輪胎企業受災，設備停產，不少廠家預期停工一周左右，對天膠下遊為小利空，但會加速去庫存。那麽在9月限電結束以及恢復生產後，輪胎企業或加大開工以及原料備庫，解釋對於天膠的消耗有望加快。據了解往年9月開工增加，下遊備貨，保稅區外庫存大幅減少，去年開始受套利影響，庫存影響減少，但預計仍將加速庫存消化。而從供應端看，由於此前泰國工廠庫存低，且由於前幾個月期現價差小，導致套利需求弱，預計進口量難有大幅提升，綜合來看，9月以後區外或將迎來去庫存。
因而，此次橡膠漲停不乏資金借消息入場的炒作，短期可能會拉升，可持續性存疑，真正基本面的改善尚未得到佐證，若9月份能迎來庫存下降，或將迎來真正的上漲。
來源：一德菁英匯
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責任編輯：張瑤
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