現金流告急、大股東爆倉 紫鑫藥業副業未起主業不振

財聯社（成都，記者柴剛）訊，中藥股流年不利，葵花藥業原董事長涉嫌“殺妻”，步長製藥陷“史丹佛醜聞”，紫鑫藥業則因淨利潤腰斬、存貨激增、經營現金流3年為負、大股東股權質押爆倉等麻煩不斷。多重危機之下，以往靠蹭熱點講故事炒股價的套路還能玩得轉嗎？

工業大麻“萬事未備，只有東風”

今年1月以來，紫鑫藥業（002118.SZ）已連發3份開展工業大麻業務的公告。重磅概念加身，公司股價也從年初的4元多最高漲至16.56元，3個多月漲幅近3倍。

今日，紫鑫藥業再發關於工業大麻產業進展公告稱，已確定擬首次引進國內種植的工業大麻及纖維大麻種子。不過，項目所在的吉林省尚未獲得工業大麻合法種植的許可，工業大麻子公司經營範圍還需經警察等部門批準後方可開展經營，將國外大麻種子引入國內的申請尚未提交，荷蘭室內條件下模擬試驗的工業大麻種子尚未在國內真實水土環境下進行試驗……

總之，一切都充滿不確定性，八字還沒一撇，但紫鑫藥業至少達到了炒作股價的目標。4月16日發布第二份有關工業大麻公告後，股價創上市12年以來歷史新高（前複權），蹭概念講故事的功力可見一斑。

實際上，紫鑫藥業“故事大王”的名號由來已久。2011年，公司因涉嫌財務造假遭證監會調查，最終以70多萬罰款輕鬆收場，處罰原因並非財務造假，而是未披露關聯關係和關聯交易。隨後，紫鑫藥業找到了一條“市值管理”的捷徑，從最初的人參概念到2013年的基因測序，再到去年的區塊鏈和今年的工業大麻，紫鑫藥業玩概念越來越輕車熟路。除了去年蹭區塊鏈熱點未被市場買账之外，其余幾次都成功吸引了市場眼球，股價至少翻倍。

但喧囂過後，一地雞毛。2018年，公司第二大主業人參系列產品毛利率下降25.54個百分點，同時，以人參種苗、林下參等為主的消耗性生物資產成為61.09億元高存貨的主要元凶。而被列為三大主營業務之一的基因測序所屬的“其他業務”，2018年營收佔比僅1.2%。此外，財聯社記者注意到，區塊鏈業務則在去年三季報和年報中均未再提及。至於工業大麻業務，如前文所述，目前是萬事未備，只有市場炒作的“東風”。

經營現金流3年為負，短債壓頂

與股價創歷史新高相比，紫鑫藥業的業績卻不如人意。2018年實現營收13.25億元，同比下降0.17%，實現淨利潤1.74億元，大幅下降53.15%。在營收微降的情況下淨利潤遭遇腰斬，經營活動現金更是淨流出7.67億元，且自2016年以來連續3年為負。

對於經營現金流量淨額大幅下降，公司稱主要因2018年採購消耗性生物資產支付貨款增加。數據顯示，紫鑫藥業2018年末存貨中消耗性生物資產（人參種苗、林下參、其他作物）账面餘額合計達44.02億元，較期初增長46.67%，佔整體存貨的72.05%。2018年期末存貨餘額已達61.09億元，是全年營收的4.6倍。而在人參產品毛利率下降25.54個百分點的情況下，不但未計提1分錢的存貨跌價準備，當年反而仍在大量採購消耗性生物資產，令人費解。

與此同時，紫鑫藥業的負債情況也不容樂觀。截至2018年末，公司貨幣資金僅1.3億元，而其短期借款和一年內到期的非流動負債達34.16億元，長期借款10.31億元。

雪上加霜的是，自4月中旬股價創歷史新高後，近1個月遭遇腰斬，公司面臨大股東股權質押爆倉危機。5月9日，紫鑫藥業公告稱，控股股東康平公司及其一致行動人未能按照股票質押協議約定購回股票，相關質權人可能進行平倉處理，導致被動減持。

數據顯示，截至5月9日，康平公司及其一致行動人持有上市公司總股本的44.02%，其中99.99%的股份已經質押，拉響平倉警報。為此，控股股東計劃被動減持3%股份來應對質權人的平倉處理。

實際上，資金緊張已經把紫鑫藥業控股股東逼到了“賣身”的地步。當前，康平公司正籌劃通過項目投資合作和引進戰略投資者增資等方式進行“輸血”。

2018年11月9日，紫鑫藥業公告，康平公司與峰嶺大健康簽訂《項目投資合作協議》，雙方以共同成立的柳河順馳醫藥大健康產業集團為項目主體，共同投資總額為143億元項目。峰嶺大健康出資不低於100億元人民幣的等值國有企業產權、股權及其他資產；康平公司出資不低於43億元人民幣等值資產，包括但不限於其持有的無權利瑕疵、無質押的上市公司股份總數的20%股權（2.562億股）及其他資產。

不過，財聯社記者注意到，自2018年8月康平公司將所持紫鑫藥業99.99%質押之後，一直未進行過解除質押。顯然，康平公司拿不出符合條件的上市公司20%股份。為此，上述“項目投資合作”變成了“引進戰略投資者增資”，表述變更為，峰嶺大健康擬對康平公司進行增資，具體以貨幣、國有林權、國有土地使用權及其他國有公司股權等經評估的實物資產進行出資。增資後，峰嶺大健康佔康平公司注冊資本的30.37%，為第一大股東。