把上市公司當提款機如何處罰，這裡有一塊試金石

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一年多時間，從最高市值時的1170億元，到最新市值的160億元左右，康美藥業給資本市場開了一個大大的玩笑。一夜之間账面300億資金不翼而飛，卻說是財務差錯，震驚了整個市場，證監會也被震醒了。

根據證監會的發布，康美藥業披露的2016至2018年財務報告存在重大虛假，包括使用虛假銀行單據虛增存款；通過偽造業務憑證進行收入造假；部分資金轉入關聯方账戶買賣本公司股票。

康美藥業是以中藥飲片為核心，從生產、流通、銷售、貿易等全產業鏈進行布局的中藥產業龍頭。一直以來，市場就對其財務問題有所質疑，比如財報顯示公司有很多貨幣資金，同時也有很多短期借款。手裡有大量現金還要借錢付出高額利息，難以理解。現在才知道，貨幣資金是假的，把“存貨”都列為貨幣資金了。

歷史上，康美藥業除債務融資外還曾數次定增，2016年籌資活動淨現金流達到118億元。但融到錢之後，項目落地緩慢，市場質疑其融資圈地。如2013年11月康美藥業擬投資30億元建設中國-東盟康美玉林中藥材（香料）交易中心及現代物流倉儲項目，截至2018年底僅投資3305萬元。現在市場也終於知道，很多融來的錢轉入了關聯方账戶炒作自家股票。

康美的存貨畸高也一直被市場質疑。存貨中的“消耗性生物資產”主要是“林下參”，即人工將參籽散播到針闊葉混交的森林中，純自然生長10到20年，但“林下參”生長極易受大自然影響，雨淋、蟲害、小動物破壞等都能造成減產，減產率超90%。2014年康美藥業開始種植林下參時，人參價格是歷史高位，其後一直下跌。而康美藥業對這些資產也沒有提跌價準備，反而進行了資產增值。

如果說上述種種問題，還可以理解為在經營中過於激進投機的話，在康美藥業造假被引爆後，一些更深刻的問題正在顯示。

6月5日，ST康美公告回復上交所的問詢函顯示，账上的貨幣資金僅剩10億，而一年內（截至2019年12月31日）到期的債務為183.27億元，其中銀行貸款115.77億元，債務融資工具67.5億元（已按期兌付60億元）。

公司短期流動性緊張，償債壓力較大，將通過多種途徑進行資金籌措並償付，“因處置非核心業務、加強業務回款、加速存貨出售、多種渠道融資等措施，在實施過程中存在多重因素的影響，最終資金籌措存在一定的不確定性，提醒廣大投資者注意投資風險。”

也就是說，28萬投資者請注意，公司是可能還不了債的。

把上市公司搞得千瘡百孔，作為ST康美大股東和實際控制人的馬興田家族的命運又將如何呢？

根據2019年一季度財報披露，康美藥業第一大股東為康美實業，持股比例為32.83%，第7至第10大股東為馬興田夫人許東瑾（持股1.97%）、馬興田100%擁有的普寧市金信典當行有限公司（持股1.87%）、許東瑾控制的普寧市國際信息谘詢服務有限公司（持股1.87%）、許東瑾的關聯人許燕君（持股1.47%）。第五大股東常州燕澤永惠投資中心則和許東瑾、許燕君有關。

馬興田持有康美實業99.68%的股權，康美實業持有的康美藥業股票16.33億股中，已經有16.29億股處於質押狀態，佔比超過99%。例如，2018年3月康美實業公告稱將持有的8000萬股股票質押給廣發證券，質押期限自2018年3月1日至2021年2月25日。該筆質押的預警線設置為15.66元/股，平倉線設置為13.57元/股。

據媒體調查，許冬瑾的股權質押比例也達到96.84%，第八到第十大股東的股權基本上已經全部質押。

也就是說，馬興田、許東瑾家族的幾乎全部股權都已被質押，而且基本上都在平倉線之下。事實上，康美藥業在股權上和這個家族已經沒有關係了。

但這會斷掉這個家族的財路嗎？

我們來看一則新聞：6月5日，昆明市呈貢區成功出讓18宗土地總面積約614畝，由昆明天域康美置業有限公司摘得，成交總價40.3億元，溢價率59.3%。馬興田控制的天域康美置業擬建康美健康城。

ST康美是死是活和馬興田已經關係不大，他靠著將康美藥業股權質押套取的資金，已經金蟬脫殼，轉戰新戰場了。

在中國證券市場歷史上，大股東直接佔用或轉移上市公司資源，包括非公平關聯交易、資金佔用、利潤操縱等等，將上市公司當作自己的“提款機”，肆意掠奪上市公司資金的現象並不鮮見。例如大股東及子公司拖欠佔用上市公司資金；大股東將上市公司經營性資產拿去抵押，以上市公司名義貸款後自己揮霍；大股東與上市公司在人員、財務和資產上沒有“三分開”，混為一體；大股東通過釋放高送轉等“餡餅”，忽悠中小投資者成為“接盤俠”，然後大手筆減持甚至清倉；大股東搞出預增方案，等推高行情減持後又說計算錯誤；大股東以超高溢價並購和自己存在關聯交易的標的，進行利益輸送……

但是，像馬興田家族這樣，一邊把上市公司弄得生不如死、一邊還能四處圈地自肥，置中小投資者於不顧，還是太聳人聽聞了。

如果證監會不能在處罰機制上有重大突破，讓大股東“莫伸手，伸手必被捉”，被捉會傾家蕩產，那麽，此類機會主義事件還會屢屢發生。

康美藥業及其大股東的事件，將是證券市場能否踐行公平正義的一塊試金石。

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