楊德龍：當前A股市場進入到築底反彈階段

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 楊德龍

　　今年的行情整體上屬於結構性行情，一些業績能夠超預期，估值上有支撐的優質股票將會走出獨立行情，而績差股和題材股可能還會繼續下跌。

　　今天A股市場出現震蕩的走勢，沒有延續昨天高開高走。白酒板塊在昨天大漲7%，成為推動指數上漲最重要的板塊，今天出現了回調。前期強勢走強的券商股在今天也出現走低，亞太其他股市漲跌不一。

　　整體來看，現在A股市場已經完成探底的過程，進入到震蕩築底的階段，市場的走勢也是一波三折，向下的下跌空間已經相當有限，但是進一步上行需要更多的利好消息刺激。

　　海外市場方面，經過五天的辯論之後，英國議會下院當地時間15日以432票反對，202票支持的投票結果，否決了英國政府此前與歐盟達成的脫歐協定。根據議會下院此前的決定，英國首相特雷莎梅將在21日前提出新的脫歐方案，並再次提交議會表決。投票結果公布後，英國反對黨工黨長官人科爾賓向議會下院提起對政府的不信任動議，英國議會將於16日對這份動議進行辯論和投票。

　　英國首相特雷莎梅發表講話說，脫歐問題不解決，將給英國帶來更多不確定性和痛苦。英國脫歐是近幾年來影響英國經濟以及歐盟經濟重要的一個不確定性因素。當時脫歐公投出現意外結果導致英國脫歐，這對於雙方都是一個比較大的考驗。而經過曠日持久的談判之後，目前脫歐方案已然沒有被英國議會通過，這為英國脫歐是否能夠順利完成，又埋下了不確定的因素。

　　美國方面，周二美股大幅收高，特別是科技股的大漲，推動納指上漲超過1%。其中Facebook、蘋果、亞馬遜等龍頭科技股大漲2%，而Netflix則上漲6.4%。美國三大股指走強，主要受到一系列重要的經濟數據影響，以及中國將大力頒布政策支持經濟增長等等。而美聯儲官員對於美聯儲加息可能會放緩的表態，也提振了市場信心。

　　美國聯邦政府停擺已經進入第25天，刷新了歷史記錄。民主黨與川普在美墨邊境牆50億美元撥款問題上已然難以達成共識，僵局短時間內難以打破，這導致美國聯邦政府繼續停擺，對於美國經濟將產生負面的影響，同時會影響到投資者的信心。而美國聯邦政府停擺導致幾十萬美國公務員被動休假，或者無心工作，對於美國民眾來說是一個很壞的消息。但是短期之內來看，仍然無法出現一個解決的辦法。

　　美股在經過長達十年的牛市之後，出現見頂回落，對於美國經濟在2019年可能會放緩，美聯儲加息有望提前結束，美元走勢疲弱等等一系列的綜合影響，美股今年可能會出現震蕩調整，這對於全球資本市場都造成一定的影響。根據歷史經驗，一般在美聯儲結束加息周期之時以及之後，新興市場將迎來恢復性上漲的機會，這對於新興市場包括A股形成正面影響，預計今年新興市場走勢將會強於2018年。

　　當前A股市場進入到築底反彈階段，臨近春節，很多投資者預期春季躁動可能會展開。當前確實有展開春季行情的一些有利因素：

　　第一，隨著上市公司年報業績披露逐步增加，特別是一些上市公司向上修正了年報預期，可能會給市場帶來業績推動的行情。

　　第二，貨幣政策整體保持寬鬆的狀態，央行一開年即啟動了全面降準一個百分點，向市場釋放了1.5兆的流動性。根據央行相關負責人的表態，今年還會采取一定的措施來保證市場流動性充裕，我預計今年可能還會有1到2次的降準，從而向市場釋放更多的流動性，流動性的改善無疑會推高資產的價格。

　　第三，產業方面政策利好在不斷頒布並落實，財政部表示，將盡快展開更大規模的減稅降費政策。2018年我國減稅達到了1.3兆，今年將會有更大的規模，甚至可能會達到2兆元，這將極大提振上市公司的盈利能力以及居民的消費水準。而加快地方專項債券的發行，也會提高基建投資的增速，從而彌補民間投資的不足。

　　第四，當前A股市場經過大幅下跌之後，已經充分釋放了風險，估值處於歷史的低位，基本面開始有所好轉。對於一些業績持續增長的傳統白馬股，以及真正有成長性的科技成長股，都將會成為資金關注的對象。

　　目前政策上已經開始全力托底，維穩成為一個重要的政策目標，一系列的政策頒布，在初期可能還沒有明顯的效果，但是隨著時間的推移以及政策的落地，未來政策效應會逐步顯現。今年全年的經濟可能還會出現一定的下降，但是會在年底前觸底回升。經濟大幅下滑的可能性並不大，而隨著時間的推移，投資者風險偏好將得到一定修複。

　　在市場的底部，既要有信心，也有耐心，一方面對於經濟增長前景要有信心，我國有望跨越中等收入陷阱。另一方面要對市場底部的調整時間有耐心，不能指望短期內就會很快脫離底部。底部盤整時間越長，也預示著未來的行情可能走的會更加穩健。今年的行情整體上屬於結構性行情，一些業績能夠超預期，估值上有支撐的優質股票將會走出獨立行情，而績差股和題材股可能還會繼續下跌。

　　根據統計數據，2018年在國內外經濟形勢複雜多變的背景之下，央企實現營業收入29.1兆元，同比增長10.1%，實現利潤總額1.7兆元，增長16.7%，收入利潤均創出歷年最好水準。中央企業聚焦實業，核心業務盈利能力進一步增強，降杠杆減負債也出現較大成效。截至去年底，央企平均資產負債率降至65.7%，同比下降0.6個百分點。債轉股落地金額超過了2800億，其中僅去年就落地到873億元。

　　在整體經濟增速出現下行的背景之下，各個行業的利潤開始向頭部公司轉移，而很多央企都屬於行業龍頭，在當前的經濟環境之下，具備更強的盈利能力。央企利潤創新高，而很多央企都是上市公司，為上市公司整體盈利奠定了一定的基礎。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)