騰訊證券訊 據國外媒體報導稱，當蘋果股票在去年10月3日達到每股233美元的峰值，將市值提高到創紀錄的1.1兆美元時，它是華爾街的寵兒，一時間風光無二。因此，當蘋果股價自那以來下跌33%的時候，分析師們紛紛驚呼蘋果股價現在真心便宜。乍看之下，用於衡量昂貴與廉價估值的標準指標甚至也支持這些樂觀主義者。
但蘋果公布的疲軟財報，以及目前的下滑軌跡卻向我們傳達了一個相反的資訊：投資需謹慎。
簡單來說，如今的蘋果已不再是一只能為再投資資本帶來豐厚回報的成長型股票，也不再是一只能夠在沒有巨額資本支出的情況下，繼續向股東大量派現的價值型股票。
未來，蘋果或許將被迫投資開發新產品或舉起收購大旗，但這些舉措也只能帶來平庸的回報。
鑒於蘋果首席執行官庫克在1月2日就發出了業績預警，聲稱“蘋果營收將低於此前預測”，因此這份周二發布第一財季財報結果也並不令人意外。
財報顯示，蘋果第一財季的營收為883億美元，實現了38%的“毛利率”。這與庫克年初的警告一致，遠低於他在去年11月1日發布的超樂觀預期。當時，蘋果公布了2018財年全年的創紀錄財報數據，庫克預計公司第四季度銷售額將為890億至930億美元，營業利潤率高達38.5%。
但在1月2日的新聞稿中，庫克將公司的表現不及預期歸咎於在中國市場銷量增速的急劇放緩。中國市場約佔蘋果銷售額的五分之一，但現在當地消費者已經不願意再花1000美元甚至更多的錢來更新到新的iPhone XS系列。
但事實上，即使是1月初的嚴重警告也沒有動搖投資者對蘋果的長期信心，也沒有引發大量評級機構將該股列入“賣出”評級。
在財報發布之前，跟蹤蘋果的大約50名股票分析師中就有半數將其列為“買入”評級，另一半則給予了該股“持有”評級，沒有一位分析師給予其“賣出”評級。分析師預計，該公司股價到年底將平均上漲13%，至176美元。
由攻轉守
要理解為什麽蘋果股票實際上還遠遠沒有到最谷底，重要的是審視一下其自2018年輝煌秋天以來的幾次命運逆轉。這一年標誌著一次巨大的復甦，促使投資者相信蘋果會恢復增長。
從2015年末到2017年底，蘋果一直處於恐慌之中。衡量其下滑的一個很好指標是資產現金經營回報率（以下簡稱“COROA”），這是會計專家傑克-西謝爾斯基（Jack Ciesielski）所創造的一項指標，目標是讓人們清楚地看到經營者在運用股東托付的資金進行投資時所取得的成功。COROA值越高，管理層在利用投資於工廠、倉庫、商店和營運資本的表現就越好。COROA值的上升意味著一家公司每增加一美元資產，就會產生越來越大的回報。
用這一指標來衡量的話，蘋果實際上是在開倒車。從2016財年開始到2017年9月30日，蘋果的總資產增長了1040億美元，至3920億美元。儘管蘋果將增長的這1000多億美元資金進行了再投資，但蘋果2017年的運營現金流比2015年少了170億美元。在這兩年的時間裡，其COROA值從33.1%下降到了19.9%。
在2018年財年，蘋果經歷了顯著的復甦。在股價觸及10月初峰值的一個月後，蘋果公布了本財年的創紀錄業績表現，徹底扭轉了自己2015年至2017年的頹勢。2018年，蘋果增加了130億美元的運營現金流，增幅為17%，而且還是在沒有增加新資產的情況下實現的。另外，從財年開始到年底，蘋果的資產負債表減少了60億美元。在減少資產的同時能夠擴大現金流，這是股價上漲的公式，也是管理良好的標誌。
蘋果公司產生的現金用來做了什麽的？
所有的錢，甚至更多都流向了投資者。在2018財年，蘋果實現了637億美元的自由現金流，但它回購股票和支付股息的總支出也高達864億美元，是其自由現金流的136%，這意味著它從資產負債表中拿出了更多的現金來回報投資者。
儘管以最少的新投資創造大量現金的轉變令人鼓舞，但蘋果並沒有充分利用這些現金。該公司用731億美元高價回購了自己的股票，平均買入價格為180.30美元，相比今天高出了14%。如果蘋果用同樣的資金以目前價格購買自己股票的話，它將能夠把每股收益再增加1.5%。
分析指出，第一財季的利潤下降，以及庫克對中國市場和iPhone XS銷量的警告已經清楚地表明，2018年是一個不可重複、獨一無二的現象。在另一方面，蘋果市值下降了三分之一，蒸發了3620億美元，意味著投資者的預計未來收益遠低於他們四個月前的預測。（德魯）
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