渾水調研：寒銳鈷業股東會見聞，隨“價”逐流的鈷業紅人

撰稿·渾水調研研究員 高甜甜

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調研時間： 2019年4月9日

調研對象： 寒銳鈷業2019年第二次臨時股東大會

公司概況

受鈷價大幅下滑影響，鈷上市公司營收淨利爆發式增長的發展態勢戛然而止。日前，寒銳鈷業發布2018年業績預告，公司預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.01億元—7.51億元，比上年同期增長56%—67%。寒銳鈷業表示，公司業績增長主要是隨著新能源電池產業發展旺盛， 儘管寒銳鈷業2018年的鈷產品銷售量價齊升，但受鈷價大幅下滑影響，寒銳鈷業的淨利潤增長速度較2017年已經大幅放緩。

除了淨利潤出現下滑之外，寒銳鈷業的股價也出現大幅波動。在創下一年股價保暴漲20倍的神話之後，2018年寒銳鈷業受鈷價下跌影響區間最大下跌幅度超過70%。

參會確認

4月2日，渾水調研發送郵件進行會議登記，過程順利。

現場見聞

4月9日，渾水調研到達會議現場。這是渾水調研第一次參與寒銳鈷業股東大會，從參會面孔來看，寒銳鈷業管理層十分年輕，且董監高中女性數目不在少數。

出席情況

董事長梁建坤出差在外，由副董事長梁傑主持了本次會議。現場出席會議的股東共6人，其中僅有渾水調研及一位來自銀河證券的投資者。

議案分析

本次臨時股東大會僅有一項議案，是《關於變更募集資金用途的議案》。公司擬將原募投項目“寒銳鈷業在科盧韋齊投資建設2萬噸電積銅和5000噸氫氧化鈷項目”變更為“寒銳鈷業在科盧韋齊投資建設2萬噸電積銅和5000噸電積鈷項目”，並同意公司受讓清遠科維科礦產貿易有限公司持有的募投項目實施主體寒銳金屬（剛果）有限公司5%的股權，受讓後寒銳金屬股權結構由公司“控股子公司”變更為公司“全資子公司”。

現場交流

會議現場，董秘陶凱對各位股東及獨立董事提出的各項問題進行了解答。

不過，儘管短期內鈷價承壓但長遠來看，新能源汽車市場依然對鈷產品保持高需求態勢，這對鈷價未來反彈有支撐作用，從而給鈷上市公司營收淨利持續增長提供保障。

1、關於存貨管理

2017年中，寒銳鈷業憑借其靚麗的年報與行業利好成為資源股中的又一黑馬。在形勢一片大好的風口之上，其高額存貨也被解讀為利於未來業績釋放的“蓄水池”。

但資源類公司的大喜大悲從來不少見，漲價漲的是淨利潤，跌價也同理。2018年，鈷價跌至歷史低點，寒銳鈷業也經歷的淨利增速收窄及股價猛跌的雙重打擊。

但從2018年前三季度的業績報告數據來看，寒銳鈷業依然在猛屯原材料。截至2018年三季度末，公司账面存貨已超過15億元，約為2017年末的兩倍。

A：公司采取租賃礦山開採與購買兩種方式獲取原材料。在沒有自有礦山的情況下，囤積存貨是保證資源類公司正常生產經營的必要條件。我們在剛果尋找礦山資源的同時，也在以合適的價格購入原材料，以保障公司的穩定運營。隨著電動汽車的全面推廣，鈷價在未來或將得到較強支撐。

2、關於募資用途變更

上市以來，寒銳鈷業已多次變更募資用途，且多是涉及產品線擴充、終端產品變更、項目選址等重要事項。這對於通常來說決策慎重的上市公司來說並不多見。

A：公司募資用途是更具鈷市場情況適時做出調整的。此次募資變更主要是為了規避折價以提高公司毛利率；此前變更產品線與終端產品也多與鈷價波動相關；而將廠址由南京遷至安徽，則是考慮到江北新區在發展過程中可能會對化工企業發展有較多限制。

成也鈷價、敗也鈷價，對於寒銳鈷業的業績波動與決策變動，渾水調研不知該稱其為順應時勢還是缺乏長遠穩定規劃。只是這大起大落的態勢，讓人覺得似曾相識：在鐵礦石、銅、石油乃至光伏行業中，似乎都曾有類似的“盛極一時、慘淡收場”的故事發生，倒在沙灘上的股票也不在少數。

電動力汽車的崛起似乎是勢在必行，在寒銳鈷業既不坐擁礦山，所處的鈷業中上遊也不具多高的行業壁壘。它的命運，難道只是紅極一時，隨“價”逐流嗎？

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