鐵礦石：供應寬鬆格局未改，趨勢仍舊偏空

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　　鐵礦石：供應寬鬆格局未改，趨勢仍舊偏空

　　報告要點：

進入8月份以來，除了第四周澳洲因為部分港口檢修導致發貨量下降，礦山整體發貨量明顯超過7月份，因此預計進入9月份鐵礦港口現貨將會陸續增加。
2018年1-7月我國累計進口鐵礦砂及其精礦62065.2萬噸，其中7月鐵礦石進口量相較前一個月出現明顯反彈。為減排達標的情況下提高產能，鋼廠對進口高品位的鐵礦石需求不減，預計後市鐵礦石進口量仍可能繼續保持高位。
當前全國45個港口鐵礦石庫存降到1.5億噸之下，但8月份港口庫存出現較大的回落的原因中，台風氣象使得山東等地區出現一定封航現象，是導致港口庫存有所下降的原因之一；但是封航也導致在港船舶數量有所增加，隨著北方港口停止封航，港口庫存可能出現一定的回升。
8月份樣本鋼廠的開工率和產能利用率仍然處於低位，而環保限產是其主要影響原因。後市環保限產仍然難以放鬆，唐山地區前期的限產政策雖然將要到期，但是其氣象未有明顯好轉，而近期國家持續強調對藍天保衛戰的規劃和實施，預計後期環保政策仍然將繼續嚴格實施，或將影響到鐵礦石整體需求量。

策略方案

　　I1901合約於520元/噸附近承壓回落，當前處在480附近整理，從數據顯示礦山整體發貨量明顯超過7月份，預計進入9月份鐵礦港口現貨將會陸續增加。因此，疊加國內環保加壓，鐵礦石供應仍然處於相對寬鬆的局面。

　　具體策略方案可參考第三部分。

　　第一部分 行情回顧

　　8月初，鐵礦石期價延續7份反彈行情，因澳洲力拓鐵路檢修，預期PB粉發貨可能減少，疊加鋼價持續上漲，礦價大幅走高，I1901合約最高上探至520元/噸。但鐵礦石供應寬鬆格局變未改變，因此在缺乏鋼價上漲的支撐下礦價承壓下挫。由於當前礦石供應仍處於增長態勢，而國內環保加壓或降低礦石需求，因此鐵礦石整體趨勢仍舊偏空。

　　第二部分 基本因素分析

　　（一）鐵礦石市場

　　1、現貨市場

　　當前鐵礦石現貨價格整體平穩運行，應該說進入8月份以來，除了第四周澳洲因為部分港口檢修導致發貨量下降，礦山整體發貨量明顯超過7月份，因此預計進入9月份鐵礦港口現貨將會陸續增加。而國內礦最近一期統計全國礦山產能利用率為64.7%，環比上次調研上升0.5%，唐山與安徽地區部分國內礦山複產，緩解了當地鐵精粉市場的一部分緊張，總體來看國內鐵礦石供應仍然處於相對寬鬆的局面。因此鋼廠整體採購積極性並不高，62%鐵礦石普氏指數處在60-70美元/噸區間整理。

　　2、鐵礦石進出口

　　據海關數據顯示，2018年1-7月我國累計進口鐵礦砂及其精礦62065.2萬噸，同比下降0.7%。7月鐵礦石進口量相較前一個月有所反彈，主要由於官方為治理汙染而限制小型鋼廠生產，令利潤率強勁；而在利潤的趨勢下，鋼廠生產積極性較高，積極提高產能利用率，導致7月份粗鋼產量再創紀錄。而在9月份，鋼廠或將開始為冬儲做準備，且當前利潤高企，鋼廠方面仍然在積極提高產能，而為了能在減排達標的情況下提高產能，鋼廠對進口高品位的鐵礦石需求不減，預計9月份鐵礦石進口量仍可能繼續回升。

　　3、鐵礦石港口庫存

　　據統計數據顯示，截止8月30日，全國45個港口鐵礦石庫存為14733.23萬噸，較上月減少了612.25萬噸，維持在1.5億噸之下，港口庫存壓力整體上有所緩解，呈現出的趨勢是逐步在減少。不過8月份港口庫存出現較大的回落的原因中，台風氣象使得山東等地區出現一定封航現象，是導致港口庫存有所下降的原因之一；但是封航也導致在港船舶數量有所增加，因此隨著北方港口停止封航，港口庫存可能出現一定的回升。

　　4、國內礦山開工率

　　據統計數據顯示，截至8月31日全國範圍內樣本266座礦山產能利用率達到42.8%，相較於上個月的39.6%有所回升，礦山總庫存為67萬噸，較上月的70萬噸減少了3萬噸。由於受環保持續的影響，產能利用率在8月份雖有所回升，但相較於之前45%附近的水準仍有差距，較去年同期的48.3%，下滑了5.5%；而廠內庫存較上月保持平穩，整體仍處於低位。進入9月份，礦山在環保政策影響下產能利用率難以大幅提高，庫存預計或將仍然處於下滑態勢，只是國際礦山供應仍處於增長態勢。

　　（二）下遊市場及需求分析

　　1、鋼廠高爐開工率

　　據最新調研數據顯示，8月底全國163家鋼廠高爐開工率66.71%，較上月底的67.40%小幅回落；產能利用率76.54%環比上月降0.12%，整體基本保持平穩。8月份樣本鋼廠的開工率和產能利用率仍然處於低位，而環保限產是其主要影響原因。進入9月份，環保限產仍然難以放鬆，唐山地區前期的限產政策雖然將要到期，但是其氣象未有明顯好轉，而近期國家持續強調對藍天保衛戰的規劃和實施，預計後期環保政策仍然將繼續嚴格實施。綜合來看，9月份鋼廠開工率仍難以出現提高。

　　2、鋼材現貨市場

　　8月份鋼材期現價格衝高回落。8月中上旬在環保因素繼續發酵，以及鋼坯大幅上漲和鋼廠推漲帶動下，鋼材價格價格延續上漲趨勢，而在下旬，由於高位成交受阻，市場恐高心理漸顯影響，價格開始回落。進入9月份，儘管當前現貨高位成交受阻、貿易需求有所減弱，短期價格有回調需求，但從中長期來看，未來環保政策實施只會更加嚴格，鋼材產量還是會受到一定的抑製，難以釋放；而隨著高溫、雨水氣象影響趨弱，以及國家對基建投資的重視，鋼材需求有增加的預期，且當前螺紋鋼庫存仍處於低位，後期價格或仍有上漲驅動，只是後市螺強礦弱的局面仍為常態化。

　　第三部分 投資策略

　　I1901合約上探520元/噸後承壓回落，當前處在480元/噸附近整理，從數據顯示礦山整體發貨量明顯超過7月份，預計進入9月份鐵礦石港口現貨將會陸續增加。疊加國內環保加壓，鐵礦石供應仍然處於相對寬鬆的局面。

　　投資策略：拋空I1901合約

　　（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的30%-40%，分批建倉後持倉金額比例不超出總資金的40%。

　　（2）持倉成本：交易采取分批建倉策略，持倉成本控制在488—502元/噸之間。

　　（3）風險控制：若期價漲至515元/噸則開始執行部分止損，若期價漲至520元/噸以上，則需要對全部頭寸作止損處理。

　　（4）持倉周期：本次交易持倉預計兩個月，視行情變化及基本面情況進行調整。

　　（5）止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，下方目標看向460元/噸，若此區域呈現整理態勢，則減持倉位，逐步獲利了結，若盤中快速跌破460一線，則進一步持倉看向440-450元/噸。視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。

　　（6）風險收益比評估：帳戶總資金為1000萬元，持倉不高於400萬元，預期風險收益比為2.3 ：1。

　　作者：瑞達期貨

責任編輯：戴明 SF006