探路者業績全線崩潰：回歸主業積重難返

　　探路者業績全線崩潰：“裙化”董事會首年失利，回歸主業積重難返

　　來源：斑馬消費公眾號

　　2018年上半年，探路者業績全線崩潰：營業收入下降31.38%，淨利潤下降69.47%，扣非淨利潤更是下降89.02%。

　　繼2017年首度虧損之後，“戶外用品第一股”再度迎來業績暴降。

　　戶外用品主業營業收入連年下滑、毛利率下降，旅遊業務雖然佔據營業收入的“半壁江山”，但毛利率低至3%幾無賺錢可能，直接導致了探路者業績的持續下滑。

　　2017年底管理層換屆之後，探路者創始人、實際控制人之一王靜出任公司董事長兼總裁。王靜一改其夫盛發強的激進多元化策略，回歸戶外用品主業。不過，經營3年的旅遊業務已經達到十幾億元的規模，船大難掉頭。

　　於是，留給探路者的，只剩下賣資產、關店、裁員、壓縮研發投入這些“下策”。

　　多元化業務成為拖累

　　8月15日，探路者（300005.SZ）披露2018年半年報。

　　營業收入8.77億元，同比下滑31.38%，淨利潤2412.08萬元，同比下滑69.47%，扣非淨利潤更是下滑九成至635.06萬元；上半年，經營性現金流-2.12億元，下降71.48%。

　　公司旗下兩大業務板塊，戶外用品板塊營業收入4.97億元，較去年同期下滑8.47%；旅遊板塊營業收入3.80億元，較去年同期下滑21.81%。

　　實際上，2018年上半年的崩潰，只是延續了探路者2017年的業績暴跌趨勢。

　　2017年，探路者營業收入30.34億元，淨利潤-8485.39萬元，下降151.24%，扣非淨利潤更是下降241.15%為-1.85億元。

　　這是探路者上市10年以來第一次虧損。

　　核心主業戶外用品的業績下滑是探路者陷入虧損的主要原因。

　　2015年-2017年，探路者戶外用品板塊的營業收入分別為20.79億元、17.05億元、14.20億元，下降幅度較大。其戶外用品板塊的毛利率，也從2013年的50%以上，下降至2017年的44%（2014年-2016年探路者未披露毛利率數據）。

　　更令人糟心的是鞋服行業普遍存在的高庫存。2018年上半年末的最新數據顯示，探路者的存貨金額高達3.99億元，而今年上半年公司戶外用品的營業收入為4.97億元，去庫存壓力較大。

　　值得一提的是，探路者在闡述2018年上半年業績大幅下滑的原因時表示，“新一屆管理層調整了原先過於激進的銷售規劃，對過季貨品清理力度有所放緩，導致報告期的存貨跌價準備大幅增加”。

　　戶外用品行業在經歷了2008年-2012年的高速增長期後，2013年至今增速逐年收縮。

　　行業下行的背景之下，探路者選擇通過資本運作進行多元化擴張。2015年3月，探路者2.3億元戰略投資易遊天下，開始將旅遊板塊納入到上市公司之中。

　　2015年-2017年，探路者旅遊板塊的營業收入分別為20.01億元、11.73億元、16.11億元。

　　雖然旅遊板塊撐起了公司營業收入的“半壁江山”，但因為其中大部分業務為機票預定，毛利率低至3%，幾無賺錢的可能性。

　　目前，易遊天下“經營狀況持續惡化”，還因為內控失效為探路者引來了不少麻煩，已經成為上市公司的拖累。

　　回歸主業積重難返

　　1999年，盛發強、王靜夫婦共同創立探路者，2009年登陸創業板，成為A股“戶外用品第一股”。

　　2012年，王靜辭去“研發產品技術指導”一職，淡出企業管理層，專心登山、寫書、拍紀錄片。

　　此後幾年，探路者在盛發強的帶領下，借著戶外運動行業的高速增長，實現了穩定的業績增長。

　　但是，當行業下行趨勢來臨，探路者瘋狂的多元化並購，不僅沒能幫助公司對衝業績下滑，更直接將探路者拖入更黑暗的深淵。

　　2017年，在探路者首次出現虧損的當口，公司管理層換屆，公司創始人、實際控制人之一王靜重回探路者出任董事長兼總裁——“裙化”探路者。

　　女性管理者的經營策略和男性還真不一樣。

　　王靜上任後，探路者在2017年報中打出“回歸主業”這張牌，2018年半年報更是直接提出“逐步退出與戶外用品主營業務不相關的業務”。

　　不過，船大難掉頭，十幾個億的業務，剝離、消化、重整基本面，起碼需要幾年時間。

　　於是，曾經的“戶外用品第一股”，如今不得不關店、裁員、壓縮研發投入。

　　斑馬消費發現，2017年上半年探路者關店17家；下半年通過新開集合店和童裝店提升了門市數量；但2018年上半年，探路者旗下的門市數量，又較2017年底減少了86家。

　　關店與裁員如影隨形。2015年-2017年，探路者員工總數分別為2144人、2064人、1791人；2017年裁員幅度較大，當年員工數量減少了273人。

　　其中，研發人員被削減了三成以上。2016年底，公司研發人員144人，到了2017年底只剩下105人。

　　研發投入也同樣被大幅削減。2016年探路者研發投入6428.50萬元，佔當年營業收入的2.23%；2017年，公司研發投入5327.40億元，佔比1.76%。

　　探路者欲回歸主業，近年在TOREAD之外，推出了Discovery Expedition、TOREADKIDS等多個子品牌。這個時候大幅裁撤研發人員、削減研發投入，對於一家功能型的鞋服企業來說，無異於“飲鴆止渴”。

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責任編輯：謝長杉